“法債危機”來了！政治動蕩下的法國債券殖利率已超希臘、緊隨意大利

TradingKey - 兩年五任總理、一年三任總理，這就是目前法國的政治局面。政治不確定性正在破壞法國政府應對債務壓力的努力，使得這一歐盟第二大經濟體的基準10年期國債殖利率飆升至超過希臘。

9月8日，法國總理貝魯（François Bayrou）領導的政府未能在國民議會的信任投票中取得勝利，這位在去年12月上任的總理被迫離職。這已經是過去12個月內第三位下台的法國總理。

資本市場早已預期貝魯的下台，法國股市和債市在投票結果公佈後反應不大。但鑒於長期的政治混沌和政策連續性挑戰，投資人依然擔心法國的經濟前景，這在龐大的公共債務面前尤為如此。

Tikehau Capital SCA分析師此前提到，預計法國資本市場不會突然崩潰，而是為潛在的漸進和長期的下滑定價。

彭博專欄作家Lionel Laurent認為，法國更大的故事將是馬克龍總統時代的結束。過去十年非左翼又非右翼的改革所帶來的種種矛盾已暴露無遺，其不得不迎合左翼和右翼的要求來挽救局面。2027年總統選舉迫在眉睫，而現在還沒有明顯的繼承人被選中接任。

Laurent寫道，與議會政治的混亂局面相比，限制投資的債務堆積、以及嬰兒潮一代群體捉襟見肘的養老金體係的負擔仍在不斷增加。

目前，法國公共債務佔據國內GDP的114%，該比例僅次於歐債危機最受影響國家希臘和意大利，在歐元區國家中排名第三。據歐盟統計局數據，法國債務佔GDP比例到2026年將升至118%。

在政治動亂下，法國借貸成本升至歐債危機以來最高。截至撰稿，法國10年期國債殖利率攀升至3.472%，高於長期陷入困境的希臘的3.35%、逼近意大利的3.51%。金融時報報道稱，後兩個國家長期以來被視為風險較高的兩個借款國。

【法國10年期國債殖利率，來源：TradingView】

有資管人士表示，法國現在已成為“新的外圍”，為法國政府債券支付的額外風險溢價正在成為新常態。

基於法國政治分裂將極大削弱公共財政的預期，國際評級機構穆迪在2024年12月將法國主權信用評級下調至Aa3，標普全球也在今年2月將法國信用評級展望從穩定下調至負面。惠譽將於本週五公佈最新的評級審查結果。

Franklin Templeton將法國形容為“債券市場的問題兒童”，預計未來18個月內法國債券將出現持續波動。

T Rowe Price指出，法國正在緩慢地向歐元區外圍類別遷移，除非財政政策盡快調整。

但不少策略師表示，雖然馬克龍總統正在致力於尋求各黨派達成協議以任命新總理，法國國會的現有結構仍意味著幾乎沒有支持進行預算削減的意願，這種政治僵局將持續到2027年總統選舉。