川普關稅竟成美債唯一「救命稻草」！敗訴將迎「前所未有」的震盪

TradingKey - 在當前全球範圍內長債殖利率居高不下的背景下，交易員開始指望川普關稅帶來的收入支撐財政，將其視為債市穩定的支柱。然而，上週五美國上訴法院裁定川普大部分全球關稅政策非法，對這支柱造成衝擊。

今年4月，川普政府啟動關稅政策，重創全球市場，引發了市場對關稅帶來經濟衝擊的擔憂。但現在，投資人開始指望關稅帶來的數兆美元收入，能夠填補減稅法案實施帶來的財政缺口，改善債台高築的財政狀況，進而控制美國政府的借貸規模，以進一步支撐債市。

分析認為，上週五對川普關稅非法的裁決可能是本週二、週三美國政府公債拋售的催化劑，因為投資人擔心若關稅收入減少，負債規模將擴大，導緻美債進一步過剩，對價格構成壓力。

儘管法院目前允許關稅政策的實施可維持至10月14日，但市場信心已被動搖，關稅收入的可持續性也遭到懷疑。

關稅是短期內減少債務的唯一辦法

先前，根據美國無黨派的國會預算辦公室（CBO）預測，川普的關稅政策將在未來十年為美國政府增加4兆美元的收入。然而同時，預計減稅法案將使美國政府的借款增加4.1兆美元。

最新數據顯示，美國8月關稅收入超300億美元，是2025年迄今最高的月度總額。今年關稅總收入已超過1830億美元。分析認為，以目前的速度，美國僅需四、五個月的時間，就能徵收相當於去年全年的關稅收入。

NatAlliance Securities國際固定收益主管Andy Brenner表示，美政府短期內減少未償債務的唯一辦法，就是動用關稅收入以及芯片公司在中國銷售額的分成，“如果突然間關稅收入消失了，那就麻煩了。”

道富投資管理公司高級投資策略師Des Lawrence進一步解釋道，鑑於美國政府支出的規模，CBO預計，如果沒有關稅收入，美國債務與GDP之比將在2029年超過二戰時期的峰值。

甚至連評等機構標普和惠譽也曾暗示，正是因為美國有龐大的關稅收入，機構決定不進一步下調美國主權信用評等。

儘管目前有關稅收入填補財政缺口，但Lawrence表示，美國的支出遠遠超過收入，這仍然是一個大問題。根據美國財政部公佈的數據，截至8月18日，美國債務已接近37.2兆美元。

關稅被判無效，美債將如何？

麥格理集團全球利率策略師Thierry Wizman表示，如果川普的大部分關稅內容被法院裁定無效，一些分析師會感到高興，因為這將帶來通膨消退、經濟成長改善、聯準會更傾向於放鬆貨幣政策的可能性。但如果屆時焦點集中在債務和赤字上，債券市場可能會動盪不安。

面對這種可能性，他補充道，關稅取消但減稅法案依然實施，是未來幾週美債的主要風險。

Raymond James分析師Ed Mills提到另一個更糟糕的後果，若最高法院維持判決不變，政府不僅失去了一大財政支出，或許還得退還關稅，這可能導致國債發行量及收益率大增。

對關稅的判決也將影響其他資產。川普表示，美股週二（9月2日）下跌，都是受到法院最新判決影響，「因為股市需要關稅，他們想要看到關稅。」當日川普講話期間，美股三大指數均下跌，且連續兩個交易日收跌，刷新了至少一周來低位。

川普表示，敗訴將會造成“一種也許前所未見的震盪”，但若獲勝，美股將會“直衝雲霄”。