聯準會四年來鴿派降息、鮑爾放鷹，經濟衰退是真是假？

投資慧眼Insights - 在不斷延遲降息和降幅始終難定後，聯準會宣佈了大幅削減50個基點的降息措施，正式開啟了新冠疫情以來的首次降息週期。這次激進降息背後原因令人深思，市場猜測是避免經濟衰退，而主席鮑爾表示美國經濟良好。

9月18日，政策製定者在FOMC會議決定將聯邦基金利率大幅下調50個基點，利率區間從位於二十餘年高位的5.25%至5.50%降低至4.75%至5.00%。這是聯準會四年來的首次降息，標志著2020年3月以來美國貨幣政策的首個寬鬆周期正式啟動。

儘管降息50個基點的預期在會議前幾天迅速升溫，並「戲劇性」超過常規調整步伐的25個基點預期，但這次大幅降息的決定依然超過許多經濟學家和策略師的預估。在彭博社調查的114名經濟學家中，只有9位支持降息兩碼，105位支持降息一碼。

會前市場普遍認為，聯準會若降息50個基點將反應政策製定者對美國經濟衰退的擔憂，但美國經濟現狀似乎並沒有到那麼嚴峻的程度。

儘管9月會議確實激進降息，而聯準會主席鮑爾認為這是對聯準會不落後於經濟形勢承諾的體現。但他同時放「鷹」警告稱，不能假設降息50基點是未來常規節奏，聯準會經濟預測摘要中沒有任何內容表明他們急於完成降息。

投顧公司Sound Income Strategies聯席首席資訊長Eric Beyrich表示，「目前看來，市場幾乎要停下來消化一下令許多人驚訝的事情。仍有人會在想，如果聯準會像這樣大幅降息，他們會看到什麼我們沒有看到的關於經濟變得更糟的跡象嗎？」

美國經濟繼續強勁？

券商申萬宏源報告稱，美國就業市場的鬆弛化是經濟下行風險的來源。5月以來失業率突破4%後並上升至4.3%，一度引發「薩姆規則」的衰退信號。短期來看，美國就業市場從基本均衡到鬆弛化的過程或將延續，這是聯準會政策立場鴿派的基礎。

談到經濟現狀，聯準會主席鮑爾在新聞發佈會上直言，美國經濟目前並沒有衰退的家鄉，不認為經濟衰退即將到來。

鮑爾稱，政策製定者全力聚焦通膨和就業的雙重任務，聯準會當前越來越相信，在調整貨幣政策的同時，就業市場的強勁勢頭可以保持下去。

鮑爾表示，在美國經濟依然強勁的情況下，採取重大舉措結束央行歷史性的緊縮政策將有助於限制經濟衰退的可能性。換句話說，這次會議的決定是為了確保經濟實現所謂的「軟著陸」。

貝萊德全球固收首席投資長Rick Rieder稱，投資人可能對最近弱於預期的就業市場報告過度反應；而其他數據，比如GDP增長率繼續顯示經濟有彈性。

Rieder認為，「鮑爾說這是一個穩健的經濟，事實確實如此。」

不過仍需註意，在最新公佈的9月經濟預測摘要中，聯準會下調了2024年實際GDP增速預期0.1個百分點，上調2024年、2025年和2026年失業率預估值0.4、0.2和0.2個百分點；下調今年和明年核心PCE預測0.2和0.1個百分點，下調今年和明年PCE預測0.3和0.2個百分點。

軟著陸敘事又行了？

儘管鮑爾鷹派警告導致了隔夜美股、黃金等資產衝高回落，但從會議隔日歐洲股市、日本股市、香港股市和美股期貨的上漲表現看，這反應了市場在一定程度上相信了「軟著陸」前景。

週四（9月19日），日經225指數收漲2.13%，恆生指數收漲2%；截至撰稿，歐洲Stoxx 600指數漲0.96%至519.52點、逼近8月初觸及的525.05的曆史記錄，標普500指數期貨漲1.35%，那斯達克100指數期貨漲1.79%，道瓊指數期貨漲0.96%。

ClearBridge Investments經濟和市場策略主管Jeff Schulze稱，這大大增加了聯準會堅持軟著陸的可能性，這最終將利好風險資產。

Newton Investment Management投資組合經理Jon Vell表示，「我們看到的是，人們相信聯準會一切都在掌控之中，他們將推動經濟軟著陸，因此風險資產正在強勁上漲。」

Evercore研究表明，如果經濟不陷入衰退，股市往往在降息之後表現良好。自1970年以來，聯準會在非衰退期降息後，標普500指數在首次降息週期後的6個月內平均上漲14%；而在經濟衰退時首次降息後，同時段的指數降幅為4%。