黃金重挫近50美元！10年期美債殖利率跌破4.5%，後市如何部署？

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10年期美債殖利率跌破4.5%、10年期日債殖利率跌破1.5%

週二（5月27日）在美歐關稅風波暫緩後，市場進一步從上周對債券拋售的擔憂中走出，時段內10年期美債殖利率跌破4.5%至4.45%、10年期日債殖利率跌破1.5%至1.45%。與此同時，黃金跌至時段低位3302美元，較日內高位重挫近50美元。

值得留意的是，10年期美債殖利率被稱為無風險利率，它被市場廣泛用作利率衍生性商品和抵押貸款利率的主要參考依據，也是全球金融市場的主要基準利率。鑒於聯准會當前選擇「按兵不動」，同時通脹或因商家提前採購而未見顯著上升，因而當前10年期美債殖利率的波動更多反映的是實際風險溢價，更明確指的是對美國財政赤字、貿易赤字的風險反映。

實際上，美日債券殖利率在這個階段顯然是聯動的，若日債拋售潮持續，日本政府在不重啟負利率政策前提下，或不得不動用日本郵政、政府養老投資基金（GPIF）等國有機構加大對國債的支持力度，其資金來源很可能就是賣掉手中逾萬億美元的美國國債，進而推動美債殖利率攀升。

因此，10年期美債殖利率的回落預示著市場風險情緒的回升，這有利於比特幣、美股甚至有望為美元提供一定短期支撐。

日本財務省週二（5月27日）表示，日本34年來首次失去全球最大債權國的地位，被德國取代，儘管日本對外總資產餘額升至創紀錄高位，部分原因是日元走軟。

黃金後市需看實際利率，中期或仍處於調整階段

美國實際利率VS黃金

圖片來源於：tradingview

如上圖所示，美國實際利率與黃金從長期來看呈現反向波動，因黃金的資產屬性決定了其基本相當於零息資產，實際利率決定了其他生息資產的投資回報率，這意味TIPS殖利率即為持有黃金的機會成本。

不過，自2025年3月尤其4月初對等關稅實施前後，黃金與美國實際利率卻呈現同向波動，這凸顯市場對美國資產的拋售，突出了黃金的金融屬性。

展望後市，黃金投資者的焦點或集中於美債供給與通脹前景上。美債供給方面，市場擔憂的是美國財政部對「美麗大法案」中的支出進行借債。市場需求疲軟下發行更多債券，債券價格進一步降低，導致所有美國人的借貸利率上升。進而推高36萬億美元債務的利息成本。

不過，上周五（5月23日）美國財政部長貝森特表示，川普政府暫停了創建主權財富基金的計劃，把償付國家債務作為首要任務。另外，貝森特稱美國監管機構今年夏天或會放寬一項限制銀行在29萬億美元美國國債市場交易的規定。貝森特表示，即將開始實施所謂的補充杠杆率，三大銀行監管機構包括聯准會、貨幣監理署和聯邦存款保險公司正在解決該問題，預期可以在夏天看到進展。實際上，財政部這一舉措即要求本地買家來接盤美債，因而短期有望緩解市場擔憂。

通脹方面，歐佩克+或將於7月繼續大幅恢復增產41.1萬桶/日油產幅度，油價料將保持低位。同時由於關稅90天暫緩，美國多家企業迅速啟動搶運模式，試圖在窗口期內完成補庫存。這或意味近期數據難以真正顯示出通脹的真實情況。

綜上所述，美國實際利率或將於未來一段時間維持相對高位，這對無息資產黃金構成打壓。

黃金技術分析：3300美元關口恐難持穩

黃金日線圖：

圖片來源於：tradingview

日線圖顯示，黃金受阻於關鍵阻力3360美元後回落至3300美元附近整固，整體仍未擺脫高位震盪格局，這或意味黃金後市或在有效擊穿3300美元關口後進一步下行考驗3200美元甚至前期低位3120美元水準。而3000美元水準將被視為中期多空分界線。