2026年美國和全球經濟展望-富國銀行

鮑威爾的最後篇章
傑羅姆·鮑威爾為期八年的美聯儲主席任期即將結束，此刻正值這家美國央行面臨巨大壓力，且政策制定者們在貨幣政策恰當立場上存在分歧之際。在此背景下，我們對鮑威爾主席任內的最後階段能有何期待？

勞動力市場仍略顯疲軟，未能達到充分就業的理想狀態。近幾個月私營部門就業增長近乎停滯，儘管12月失業率小幅下降，但仍高於大多數對長期自然失業率的預估。

與此同時，近期的通脹數據令人鼓舞。12月核心CPI同比上漲2.6%，較8月的3.1%有所下降。與政府停擺相關的特殊因素可能使核心CPI通脹被壓低約0.1個百分點，而美聯儲青睞的通脹指標——PCE平減指數——可能並未顯示出同等程度的改善。但我們認為，進入2026年核心通脹的走勢方向是明確的。

因此，我們認為聯邦公開市場委員會（FOMC）在未來幾個月有空間繼續推動聯邦基金利率向中性水平靠攏。我們堅持先前的預測，即3月和6月分別降息25個基點，隨後聯邦基金利率將在3.00%-3.25%的水平上暫停較長時間。

但我們認為，進一步降息的窗口正在開始關閉。《宏大美好支出法案》帶來的財政刺激效應應在春夏季開始顯現，而美國關稅稅率的下行風險似乎更大，這可能成為今年晚些時候經濟增長加速的另一個潛在催化劑。過去三個月美聯儲75個基點的寬鬆政策所產生的滯後效應，也應在邊際上提供助力。

如果未來幾個月的勞動力市場和通脹數據偏熱，鮑威爾主席及其同僚可能會選擇保持按兵不動，在政策不變的情況下將決策權移交給下一任主席。鑑於委員會已承受過來自特朗普政府日益增大的壓力，新任主席可能面臨委員會的一些疑慮。我們相信經濟增長將在整個春夏季趨於穩固，這只會為維持利率不變增添理由。

目前，我們維持原有預測，但我們認為聯邦基金利率預測的風險偏向於晚於和/或少於我們的基準預測情景進行政策寬鬆。

預測調整
我們目前估計，2025年全球經濟增長了3.1%，並將我們2026年全球GDP增長預測從先前預測的2.8%上調至3.0%。鑑於全球經濟中存在眾多發酵的風險，我們對全球經濟的展望仍被定義為具有韌性。對美國、中國和印度經濟前景的上修，是我們對全球經濟和增長前景持更積極看法的驅動力。

自我們發布《2026年度經濟展望》以來，我們對貨幣政策的看法沒有發生實質性變化。我們仍然認為，G10經濟體的降息空間有限，預計今年只有美聯儲、英國央行和挪威央行會放鬆貨幣政策。我們認為新興市場有更大的寬鬆空間，並且在一次大幅提高最低工資之後，我們相信哥倫比亞央行可以在即將到來的1月央行會議上開啟緊縮周期。

進入2026年，美元走勢喜憂參半；然而，我們對貨幣市場和美元的看法變化不大。我們繼續對美元持有分化的展望，認為美元可能在2026年初經歷更多下行，然後從2026年下半年開始廣泛復甦。在美元普遍走強的環境下，我們預計新興市場貨幣將面臨最大壓力並表現不佳。

關鍵主題
2025年全球經濟狀況具有韌性，我們預計這種韌性將延續到2026年。貿易和關稅政策不確定性的減少應會對經濟活動起到支撐作用，而財政和貨幣政策向寬鬆方向的廣泛轉變應能為全球GDP增長托底。中國經濟也顯示出初步企穩的跡象；然而，相對於去年，我們預計中國將成為導致2026年全球GDP增長放緩的主要因素。

在G10國家，央行的降息政策空間仍然有限，除了美聯儲，我們預計只有英國央行和挪威央行會在2026年降息。新興市場的降息空間更大，我們預計亞洲和歐洲、中東及非洲地區將會降息。另一方面，拉丁美洲貨幣政策和利率路徑上的明顯分歧顯而易見，因為各央行主要應對國內經濟和市場狀況，而非全球趨勢。

過去12個月，美元貶值一直是一個主題。在我們看來，仍處於寬鬆模式的美聯儲以及美國經濟趨勢的軟化，可能為美元帶來額外的下行壓力。然而，我們確實認為，隨著美聯儲寬鬆周期的結束，美元可能從今年下半年開始反彈。而當美元復甦時，新興市場貨幣可能面臨風險，因為新興市場外匯可能處於與基本面脫鉤的水平。