Anthropic strebt Rekord-KI-Börsengang mit einer Bewertung von bis zu 1,02 Billionen Dollar an, während 900-Milliarden-Dollar-Zusage für Rechenleistung Aufmerksamkeit erregt

TradingKey – Anthropic, der Entwickler von Claude, bereitet einen Börsengang vor, der weltweite Rekorde bei der Kapitalbeschaffung im Technologiesektor neu schreiben könnte. Laut den jüngsten, am 10. November bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereichten Unterlagen plant das Unternehmen, Aktien zu einem Preis von 70 bis 78 US-Dollar je Aktie auszugeben, und hat die Notierung am Nasdaq Global Select Market unter dem Tickersymbol "ANT" beantragt; die Preisfestsetzung ist für den 18. November geplant.

Das Unternehmen plant, Aktien zu einem Preis von 70 bis 78 US-Dollar je Aktie auszugeben und bei seinem Börsengang bis zu 64,4 Milliarden US-Dollar einzunehmen. Auf Basis der ausstehenden Aktien dürfte die Bewertung des Unternehmens rund 1,02 Billionen US-Dollar erreichen; werden Mitarbeiteraktienoptionen, Restricted Stock und weitere potenzielle Aktien einbezogen, könnte die voll verwässerte Bewertung auf rund 1,4 Billionen US-Dollar steigen.

Zugleich hat das Unternehmen eine parallele Privatplatzierung im Volumen von 26 Milliarden US-Dollar vereinbart, bei der sieben strategische Investoren privat ausgegebene Stammaktien der Klasse N zeichnen. Zu diesen Investoren zählen die Alphabet-Tochter Google (GOOGL), Nvidia (NVDA), Advanced Micro Devices (AMD), Broadcom (AVGO), Micron Technology (MU), Microsoft (MSFT) sowie TSMC (TSM). Diese Transaktion findet zeitgleich mit dem Börsengang statt, wobei der Zeichnungspreis an den endgültigen Emissionspreis des Börsengangs gekoppelt ist.

Daher könnten das öffentliche Angebot und die Privatplatzierung zusammen bis zu rund 90,4 Milliarden US-Dollar für Anthropic und die betreffenden abgebenden Aktionäre einbringen. Angesichts des unterschiedlichen Charakters der beiden Finanzierungsformen kann der Gesamtbetrag jedoch nicht einfach als von Anlegern am öffentlichen Markt gezeichnete IPO-Aktien betrachtet werden.

Anthropics Umsatz schnellt hoch, rutscht aber wieder in die Verlustzone

Im dritten Quartal verbuchte das Unternehmen einen operativen Verlust von 567 Millionen US-Dollar, verglichen mit einem operativen Gewinn von 974 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal. Die Rückkehr in die Verlustzone war vor allem auf 5 Milliarden US-Dollar für kostenintensive kurzfristige Rechenkapazitäten sowie rund 2 Milliarden US-Dollar an nicht zahlungswirksamen Aufwendungen für das Matching gemeinnütziger Spenden zurückzuführen. Bereinigt um Posten wie aktienbasierte Vergütungen und nicht zahlungswirksame Spenden erreichte das bereinigte operative Ergebnis des Unternehmens im dritten Quartal 2,5 Milliarden US-Dollar, nach 2,2 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal; die bereinigte operative Marge sank jedoch von 19 % auf 15 %.

In den ersten neun Monaten bis Ende September belief sich der kumulierte operative Verlust von Anthropic auf rund 1,26 Milliarden US-Dollar und verringerte sich damit gegenüber dem Verlust von 5,22 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum deutlich. Im selben Zeitraum erreichte das bereinigte operative Ergebnis 4,08 Milliarden US-Dollar, was zeigt, dass das Claude-Geschäft auf Non-GAAP-Basis eine gewisse Profitabilität erzielt hat.

Der Prospekt wies für die ersten neun Monate einen Nettoverlust von bis zu 104 Milliarden US-Dollar aus, doch diese Zahl kann nicht unmittelbar als operativer Mittelabfluss gewertet werden. Rund 94,3 Milliarden US-Dollar davon resultierten aus Fair-Value-Änderungen von Wandelanleihen, derivativen Verbindlichkeiten und Vereinbarungen über künftiges Eigenkapital. Da die Bewertung von Anthropic stieg, führten diese Instrumente, die in Zukunft in Eigenkapital gewandelt werden müssen, zu höheren bilanziellen Verbindlichkeiten und verursachten massive nicht zahlungswirksame Verluste.

900 Milliarden Dollar an Verpflichtungen für Rechenkapazitäten werden zum größten IPO-Risiko

Aus den jüngsten Prospektunterlagen geht hervor, dass sich die bis Ende September 2026 und darüber hinaus vereinbarten Verpflichtungen für Rechenleistung, Infrastruktur und Leasingverträge auf insgesamt rund 900,9 Milliarden US-Dollar belaufen. Davon werden voraussichtlich etwa 451,6 Milliarden US-Dollar vor Ende 2030 anfallen, während die in den nächsten zwölf Monaten fälligen Verpflichtungen bei rund 70,7 Milliarden US-Dollar liegen. Bei diesen Summen handelt es sich nicht durchweg um unmittelbare Verbindlichkeiten; einige Verträge werden erst sukzessive mit der Bereitstellung von Kapazitäten erfasst, und bestimmte Vereinbarungen enthalten Kündigungs- oder Finanzierungsbedingungen. Dennoch stellen sie feste Ausgaben dar, die Anthropic künftig tragen muss.

Gegenüber den wichtigsten Lieferanten hat sich Anthropic verpflichtet, bis 2033 mindestens 47,2 Milliarden und bis zu 49,2 Milliarden US-Dollar an Microsoft zu zahlen. An Google sollen mindestens 121,3 Milliarden US-Dollar fließen, wobei potenzielle zusätzliche Zukäufe von TPU-Rechenleistung auf 125 bis 150 Milliarden US-Dollar geschätzt werden. Zudem sagte das Unternehmen Mindestausgaben in Höhe von 110 Milliarden US-Dollar bei Amazon zu. Mehrere Verträge sehen Zahlungsverpflichtungen unabhängig von der tatsächlichen Nutzung vor („pay regardless of actual usage“), wodurch das Unternehmen mit hohen Kosten belastet werden könnte, sollten künftige Nachfrageprognosen verfehlt werden.

Anthropic gab zudem bekannt, mehrere Vereinbarungen über Nvidia-GPU-Rechenleistung mit SpaceXAI von SpaceX unterzeichnet zu haben, deren maximaler Vertragswert bei rund 120,5 Milliarden US-Dollar liegt und die bis ins Jahr 2029 reichen. Die volle Kapazität soll voraussichtlich bis Dezember 2026 bereitgestellt werden; ab diesem Zeitpunkt werden sich die monatlichen Ausgaben auf durchschnittlich rund 3,1 Milliarden US-Dollar belaufen. Nach Ablauf der anfänglichen unkündbaren Laufzeiten im Januar beziehungsweise März 2027 kann jedoch jede Partei die Vereinbarungen mit einer Frist von 90 Tagen kündigen. Somit stellen die 120,5 Milliarden US-Dollar eher eine vertragliche Obergrenze dar und nicht zwangsläufig die endgültigen tatsächlichen Ausgaben.

Diese Verträge dienen sowohl der Absicherung des Wachstums als auch als finanzielles Risiko. Indem sich Anthropic frühzeitig GPU- und Rechenzentrumskapazitäten sichert, vermeidet das Unternehmen, bei Engpässen bei der Rechenleistung Marktchancen zu verpassen. Sollte sich die Nachfrage nach Claude jedoch abschwächen, die Modelleffizienz deutlich steigen oder Unternehmenskunden zu günstigeren Konkurrenzprodukten wechseln, könnte ein Teil dieser Kapazitäten am Ende unausgelastet bleiben.