Kreditrating von Anthropic enthüllt: Erhält BB+ als höchste spekulative Einstufung, nur einen Schritt von Investment Grade entfernt

TradingKey – Erstmals Kreditrating von Anthropic aufgetaucht.

Wie aus Dokumenten hervorgeht, die der Financial Times vorliegen, hat die Ratingagentur Kroll Bond Rating Agency (KBRA) Anthropic im Juni dieses Jahres ein Rating von „BB+“ mit stabilem Ausblick erteilt. Dies ist die höchste Stufe im Spekulativbereich, nur eine Stufe unter der Schwelle zum Investment Grade.

Für ein erst vor fünf Jahren gegründetes KI-Startup mit relativ begrenzter Offenlegung von Finanzdaten ist dieses Ergebnis nicht schlecht. Sollte Anthropic in Zukunft ein Investment-Grade-Rating erreichen, erhielte das Unternehmen Zugang zu größeren Pools langfristigen Kapitals wie Lebensversicherern und Pensionsfonds und könnte gleichzeitig die Finanzierungskosten für die Ausgabe von Anleihen sowie den Bau von Rechenzentren senken.

Das Rating wurde vor dem Abschluss einer Chip-Finanzierungsvereinbarung im Volumen von 35 Milliarden US-Dollar erstellt. Das Finanzierungspaket wurde von Apollo Global Management (APO) unter Beteiligung von BlackRock (BLK) und mehreren Banken angeführt, in erster Linie zur Unterstützung der KI-Chip-Plattform von Broadcom (AVGO). Davon setzt eine Nachrangverbindlichkeit im Umfang von rund 4,4 Milliarden US-Dollar Investoren direkt dem Kreditrisiko von Anthropic aus, während der verbleibende Teil von Broadcom besichert wird. Die Emissionsrendite der Nachrangverbindlichkeit lag bei etwa 8,5 %, während der Zinssatz für die vorrangigen Verbindlichkeiten 5,75 % betrug.

Bemerkenswert ist, dass KBRA das Rating trotz unvollständiger Finanzdaten erteilte.

Anthropic stellte der Ratingagentur zwar Angaben zum Umsatz, zum bereinigten Betriebsergebnis, zum auf das Jahr hochgerechneten Umsatz des ersten Quartals sowie interne Prognosen für das zweite Quartal zur Verfügung, legte jedoch keine Schlüsselkennzahlen wie den freien Cashflow und das EBITDA offen. Analysten konnten die Schuldendienstfähigkeit des Unternehmens nur auf der Grundlage begrenzter Daten und eigener Annahmen schätzen, wobei sie einen Risikobewertungsansatz anstelle eines traditionellen umfassenden Finanzmodells verwendeten.

Trotz der Offenlegungslücken stützte die jüngste operative Entwicklung von Anthropic das Kreditrating. Das Unternehmen gab im Rahmen einer Investorenpräsentation vor dem Börsengang bekannt, dass der Umsatz im dritten Quartal gegenüber dem Vorquartal um rund 46 % auf 16,8 Milliarden US-Dollar stieg, was das zweite Quartal in Folge mit bereinigter Profitabilität markiert. Der tatsächliche Umsatz im zweiten Quartal lag bei etwa 11,5 Milliarden US-Dollar und damit über der zuvor gegenüber KBRA abgegebenen internen Prognose von 10,9 Milliarden US-Dollar.

Allerdings hat sich das Wachstum von Anthropic im Vergleich zu Jahresbeginn spürbar verlangsamt, und die Ergebnisse des dritten Quartals lagen unter den Zielen, die sich einige optimistische Investoren zuvor gesteckt hatten. Dies deutet darauf hin, dass das Unternehmen zwar seine Profitabilität verbessert, jedoch noch nicht vollständig nachgewiesen hat, dass sein Umsatzwachstum die gewaltigen Investitionen in Rechenleistung langfristig decken kann.

Per Ende Juni wies Anthropic keine Schulden in der eigenen Bilanz aus. In der Vergangenheit verließ sich das Unternehmen in erster Linie auf Geschäftspartner mit höherer Bonität und Zweckgesellschaften, um Mittel für die Beschaffung von Chips und das Leasing von Rechenkapazitäten zu beschaffen. Während dieses Modell den Verschuldungsdruck in der eigenen Bilanz vorübergehend mildert, kann es die Finanzierungsrisiken nicht beseitigen, die letztlich von den Leasingzahlungen und dem operativen Cashflow von Anthropic getragen werden.

Anthropic ist nicht das einzige KI-Unternehmen, das höhere Kreditratings anstrebt; auch der Konkurrent OpenAI bereitet sich auf einen potenziellen Börsengang vor, wobei die Finanzberater beider Unternehmen bei den großen Ratingagenturen für ein Investment-Grade-Rating nach dem Börsengang werben.