Oracle-Ergebnisvorschau: RPO und Cashflow im Fokus, Wall Street sieht bis zu 400 Dollar

TradingKey - Oracle (ORCL) weist derzeit einen scheinbar paradoxen Gegensatz am Markt auf: Während das Unternehmen künftige Aufträge im Wert des fast 9,5-Fachen seines Umsatzes aus dem vorangegangenen Geschäftsjahr abgeschlossen hat, ist sein Aktienkurs um mehr als 50 % gegenüber seinem Allzeithoch gefallen.

Zum Börsenschluss am 8. September notierte die Oracle-Aktie bei 162,52 US-Dollar – ein Rückgang von rund 17 % seit Anfang 2026 und über 50 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch von 345 US-Dollar.

Gleichzeitig setzt sich das rasche Wachstum im Cloud-Infrastrukturgeschäft des Unternehmens jedoch fort; die verbleibenden Leistungsverpflichtungen (RPO) erreichten 638 Milliarden US-Dollar, was fast dem 9,5-Fachen des Umsatzes für das Geschäftsjahr 2026 entspricht.

Während einerseits die KI-Nachfrage weiter steigt und sich die Aufträge rasch anhäufen, hinkt andererseits die Kursentwicklung hinterher. Dieser Gegensatz richtet das Augenmerk verstärkt auf den Ergebnisbericht für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027, der am 10. September nach Börsenschluss vorgelegt wird.

Worauf beim Quartalsbericht von Oracle zu achten ist

FactSet erwartet für das erste Quartal von Oracle einen Umsatz von rund 19,13 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von über 28 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, sowie ein bereinigtes Ergebnis je Aktie von voraussichtlich 1,74 US-Dollar. Diese Prognosen liegen im Allgemeinen im Rahmen der zuvor vom Unternehmen abgegebenen Zielspanne. Oracle stellt für das Quartal ein Gesamtumsatzwachstum von 27 % bis 29 % und ein bereinigtes Ergebnis je Aktie zwischen 1,72 und 1,76 US-Dollar in Aussicht.

Daher reicht das bloße Erfüllen der Umsatz- und Gewinnerwartungen möglicherweise nicht aus, um den Aktienkurs von Oracle deutlich nach oben zu treiben. Die entscheidende Kennzahl im Quartalsbericht wird die Wachstumsrate des Cloud-Geschäfts sein, insbesondere die Entwicklung von Oracle Cloud Infrastructure (OCI).

Im Vorquartal belief sich der OCI-Umsatz von Oracle auf 5,8 Milliarden US-Dollar – ein kräftiges Plus von 93 % gegenüber dem Vorjahr, womit OCI zum am schnellsten wachsenden Kerngeschäft des Unternehmens wurde. Das Management erwartet für das erste Quartal ein Wachstum des gesamten Cloud-Umsatzes von 58 % bis 64 %. Sollten die tatsächlichen Ergebnisse am oberen Ende dieser Spanne liegen, würde dies darauf hindeuten, dass die Nachfrage nach KI-Training, Inferenz und Multi-Cloud-Datenbanken weiterhin robust ist, und zugleich erste Belege dafür liefern, dass sich Auftragsbestände in tatsächliche Umsätze umwandeln.

Eine weitere wichtige Kennzahl ist die Veränderung des RPO im Vergleich zum Vorquartal.

Im Vorquartal stieg der RPO von Oracle um 85 Milliarden US-Dollar auf 638 Milliarden US-Dollar, was einem Zuwachs von 363 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Da die Vorjahresvergleichsbasis für dieses Quartal deutlich gestiegen ist, verliert die reine Betrachtung der Wachstumsrate an Aussagekraft. Dagegen spiegeln das Volumen neu unterzeichneter Verträge, der sequentielle RPO-Zuwachs und der Umsatzanteil, der in den nächsten 12 Monaten verbucht werden soll, die Auftragsqualität besser wider.

Oracle geht davon aus, dass in den nächsten 12 Monaten etwa 12 % des RPO als Umsatz verbucht werden, was rund 76,6 Milliarden US-Dollar entspricht, während weitere 68 % der Aufträge erst nach drei Jahren umsatzwirksam werden. Diese Struktur erhöht zwar die langfristige Umsatzvisibilität, bedeutet aber auch, dass das Unternehmen Rechenzentren weit im Voraus aufbauen muss, was zu einer vergleichsweise langsameren Umsatzmonetarisierung führt.

Warum beflügelte ein 638-Milliarden-Dollar-Auftrag den Aktienkurs nicht?

Der wesentliche Faktor, der den Aktienkurs von Oracle belastet, ist nicht mangelnde Nachfrage, sondern das Ausmaß des Kapitals, das zur Deckung dieser Nachfrage erforderlich ist.

Im Geschäftsjahr 2026 stieg der operative Cashflow von Oracle um 54 % auf 32 Milliarden US-Dollar, jedoch schnellten die Investitionen im Jahresvergleich um 162 % auf 55,6 Milliarden US-Dollar in die Höhe, was den freien Cashflow auf minus 23,7 Milliarden US-Dollar drückte. Um dies zu finanzieren, nahm das Unternehmen 43 Milliarden US-Dollar an Fremdkapital und 5 Milliarden US-Dollar an Eigenkapital auf und plant, im Geschäftsjahr 2027 weitere rund 40 Milliarden US-Dollar über Fremd- und Eigenkapitalfinanzierungen aufzunehmen.

Das Management rechnet für das Geschäftsjahr 2027 mit Investitionen von 90 bis 95 Milliarden US-Dollar, die in erster Linie in den Bau von KI-Rechenzentren und die Beschaffung der dazugehörigen Infrastruktur fließen sollen. Obwohl einige Großkunden Vorabfinanzierungen bereitstellen oder ihre eigenen GPUs liefern, muss Oracle weiterhin die Kosten für Grundstücke, Stromversorgung, Netzwerktechnik und den Bau der Rechenzentren tragen.

Dies stellt das größte zeitliche Ungleichgewicht in der aktuellen Investment-These von Oracle dar: Während Aufträge in den kommenden Jahren erst nach und nach als Umsatz verbucht werden, fällt der Großteil der Bauausgaben bereits im Voraus an.

Verlaufen die Übergaben der Rechenzentren reibungslos, könnte der massive RPO-Bestand zu einem über mehrere Jahre anhaltenden hohen Wachstum führen; sollten sich die Projekte jedoch verzögern, die Finanzierungskosten steigen oder sich die Kundennachfrage verändern, könnte der Druck auf den Cashflow lange vor der Umsatzrealisierung spürbar werden.

Die Kreditmärkte haben bereits begonnen, dieses Risiko einzupreisen, nachdem S&P Global das langfristige Bonitätsrating von Oracle zuvor auf BBB- herabgestuft hatte – nur eine Stufe über dem spekulativen Bereich. Für ein Unternehmen, das kontinuierliche Finanzierungen für den Ausbau seiner KI-Infrastruktur benötigt, erhöht eine Herabstufung des Ratings nicht nur den Zinsaufwand, sondern könnte auch die Rentabilität künftiger Projekte beeinträchtigen.

Wall Street setzt höchstes Kursziel von $400

Laut TipRanks haben in den vergangenen 3 Monaten insgesamt 31 Wall-Street-Analysten 12-Monats-Kursziele für Oracle abgegeben. Das durchschnittliche Kursziel liegt bei 257,36 US-Dollar, mit einem Höchstwert von 400 US-Dollar und einem Tiefstwert von 145 US-Dollar. Basierend auf dem jüngsten Aktienkurs von Oracle von 162,52 US-Dollar entspricht das durchschnittliche Kursziel einem potenziellen Kursplus von rund 58,35 %.

Quelle: TipRanks

Allerdings gehen die institutionellen Einschätzungen zu den Wachstumsaussichten, den Investitionsausgaben und den Cashflow-Belastungen von OCI weit auseinander.

Morgan Stanley (MS) hob das Kursziel für Oracle leicht von 207 auf 210 US-Dollar an und behielt die Einstufung „Hold“ bei. Das Analysehaus rechnet damit, dass das GPU-as-a-Service-Geschäft das Cloud-Umsatzwachstum weiterhin antreiben wird, wobei das Cloud-Wachstum im ersten Geschäftsquartal nahe am oberen Ende der Prognosespanne des Unternehmens liegen könnte.

Die Bank of America (BAC) behielt ihre Einstufung „Buy“ sowie das Kursziel von 240 US-Dollar bei und ist überzeugt, dass die OCI-Expansion und ein massiver Auftragsbestand das mittel- bis langfristige Wachstum des Unternehmens stützen können.

Jefferies (JEF) senkte das Kursziel von 320 auf 290 US-Dollar, behielt die Einstufung „Buy“ jedoch bei. Das Analysehaus räumte ein, dass Oracle vor Herausforderungen wie höheren Investitionsausgaben, steigender Verschuldung und Druck auf den freien Cashflow steht, geht jedoch davon aus, dass diese Sorgen im aktuellen Aktienkurs weitgehend eingepreist sind.

TD Cowen behielt die Einstufung „Buy“ ebenfalls bei, senkte jedoch das Kursziel von 300 auf 240 US-Dollar. Dies wurde vor allem mit dem wachsenden Umfang der Investitionen in die KI-Infrastruktur und dem längeren Zeitraum begründet, der erforderlich ist, bis sich diese Investitionen auszahlen.

Im Gegensatz dazu behielt Guggenheim das Kursziel von 400 US-Dollar bei und bleibt damit eines der optimistischsten Analysehäuser an der Wall Street, was primär auf die Zuversicht hinsichtlich des langfristigen Wachstumspotenzials von Oracles KI-Cloud-Infrastrukturgeschäft zurückzuführen ist.