Anthropics IPO-Bewertung auf 2 Billionen US-Dollar beziffert: Kann es SpaceX wirklich überflügeln?

TradingKey – Am 13. August machten Marktgerüchte die Runde, dass das KI-Startup Anthropic, getrieben von rasch steigenden Umsätzen, seine Bewertung ausgehend vom aktuellen Niveau auf 2 Billionen US-Dollar oder sogar darüber hinaus mehr als verdoppeln könnte. Sollte dies eintreffen, würde Anthropic SpaceX überholen und den Rekord für den größten Börsengang der Geschichte aufstellen. Doch wie wahrscheinlich ist dieses Szenario?

Wie unterscheiden sich Anthropic und SpaceX?

Anthropic und SpaceX repräsentieren zwei der gefragtesten und ikonischsten Unternehmenstypen des heutigen Tech-Sektors: Ersteres ist ein Paradebeispiel für einen Giganten im Bereich Software und generative KI, während Letzteres ein kapitalintensives Hard-Tech- und Raumfahrtschwergewicht darstellt, wie nachfolgend detailliert aufgeführt:

Warum Anthropic eine Bewertung von 2 Billionen Dollar anvisiert

Die Bereitschaft des Marktes, Anthropic eine so hohe Bewertung zuzugestehen, stützt sich im Wesentlichen auf drei zentrale Säulen von Unternehmensstärke und finanzieller Rückendeckung, von denen der exponentielle Umsatzanstieg die stärkste ist. Der annualisierte Umsatz von Anthropic lag Anfang 2026 bei rund 20 Milliarden US-Dollar und stieg im Mai auf 47 Milliarden US-Dollar, wobei Investoren prognostizieren, dass sich der ARR bis Ende 2026 verdoppeln und auf 100 bis 120 Milliarden US-Dollar schnellen wird. Auf Basis eines geschätzten Umsatzes von 100 Milliarden US-Dollar bis Ende 2026 impliziert eine Bewertung von 2 Billionen US-Dollar ein Forward-Kurs-Umsatz-Verhältnis von lediglich 20x – niedriger als bei beliebten KI-Branchenkollegen wie Palantir und Nebius, die mühelos zu KUV-Multiplikatoren von über 50x gehandelt werden.

Die Absicherung des Unternehmenswerts von Anthropic resultiert aus seinem Monetarisierungs-Burggraben bei B2B-Unternehmenslösungen und Claude Code. Anders als einige KI-Anbieter, die von Konsumenten-Traffic abhängig sind, besitzt Anthropic eine hochgradig lukrative Geschäftsstruktur. Unternehmenskunden weisen hohe Bindungsraten und eine starke Loyalität auf, wobei die Abrechnung größtenteils nutzungsbasiert erfolgt – was bedeutet, dass der Umsatz automatisch skaliert, sobald Unternehmen KI in ihre internen Arbeitsabläufe einbinden. Zudem zeigt Claude in den Bereichen Codegenerierung und KI-Agenten einen überwältigenden Vorsprung, was die kostenpflichtige Konvertierungsrate unter Entwicklern sowie das API-Aufrufvolumen beträchtlich steigert.

Das Beste daran ist, dass Anthropic von Technologie- und Chipgiganten wie Amazon (AMZN), Google (GOOG), Microsoft (MSFT), Nvidia (NVDA) und SK Hynix (SKHY) massive Unterstützung in Form von Kapital und Rechenleistung erhalten hat; da der Primärmarkt bereits eine Obergrenze von 965 Milliarden US-Dollar erreicht hat, folgt eine Verdopplung der Bewertung auf 2 Billionen US-Dollar beim Börsengang der gängigen Logik, dass öffentliche Märkte die Prämien des Primärmarktes absorbieren.

Warum sich Anthropics Bewertung schwertut, SpaceX zu übertreffen

Die historische IPO-Bewertung von SpaceX von rund 1,77 Billionen US-Dollar wurde nicht allein durch das Konzept der „Luft- und Raumfahrt“ erreicht, sondern vielmehr durch den erfolgreichen Aufbau eines Konglomeratsimperiums aus „schwerer physischer Infrastruktur + globaler Telekommunikation + Verteidigungskonzessionen + orbitaler KI-Rechenleistung“. Im Gegensatz dazu steht Anthropic – obwohl das Unternehmen dank der herausragenden Performance seiner Claude-Modellreihe ein exponentielles Umsatzwachstum erzielen konnte – bei der Bewertungsgröße noch vor mehreren zentralen Hürden, um SpaceX zu übertreffen.

Anthropic ist im Bereich reiner Software und großer Sprachmodelle tätig. Obwohl das Unternehmen technisch hochentwickelt ist, sieht es sich starkem Druck von Tech-Giganten wie OpenAI, Google (Gemini), Meta (Llama) und SpaceX (xAI) ausgesetzt. Noch bedeutsamer ist, dass der Iterationszyklus bei KI-Modellen extrem kurz ist, sodass der Wettbewerbsvorteil eines einzelnen Modells leicht durch Open-Source-Technologien oder Aktualisierungen von Konkurrenten verwässert werden kann.

Obwohl Anthropic ein beeindruckendes Wachstum bei seiner hochgerechneten Jahresumsatzrate erzielt hat, stehen reine Software-KI-Modelle derzeit weiterhin unter dem Druck enormer Rechenkosten, was extrem hohe Ausgaben für GPU- und Cloud-Rechenleistung erfordert. Ein Großteil der Umsätze von Anthropic im Firmenkundenbereich wird über Partner wie AWS oder Google Cloud generiert. Während der ausgewiesene Umsatz durch Bruttobilanzierungsmethoden außergewöhnlich hoch erscheint, unterliegen der Nettoumsatz nach Abzug der Cloud-Umsatzbeteiligungen sowie der tatsächlich verbleibende Rohgewinn einem gewissen Abschlag.

Wie oben erwähnt, stützen sich die Bewertungen von KI-Softwareunternehmen auf hohe P/S-Multiplikatoren und exponentielle Wachstumserwartungen. Da sich KI-Modelle jedoch allmählich in Richtung sinkender Grenzkosten und API-Preiskämpfe bewegen, wird der Markt dazu neigen, angemessenere Bewertungsmultiplikatoren anzusetzen. Dies bedeutet auch, dass der Bewertungsmultiplikator von Anthropic die Marke von 20 möglicherweise nicht erreicht.