Googles starke Q2-Ergebnisse verhindern Kursdruck nicht, Free Cashflow erstmals negativ, KI-Ausgaben schüren Besorgnis

TradingKey - Googles Mutterkonzern Alphabet ( GOOGL) ( GOOG) hat einen Quartalsbericht vorgelegt, der sowohl Wachstum als auch Belastungen zeigt.

Der Quartalsbericht zeigte, dass der Umsatz des Unternehmens in dem am 30. Juni beendeten zweiten Quartal 119,8 Milliarden US-Dollar erreichte – ein Plus von 24 % gegenüber dem Vorjahr und das zwölfte Quartal in Folge mit zweistelligem Wachstum. Das operative Ergebnis stieg auf 40,77 Milliarden US-Dollar, und die operative Marge verbesserte sich auf 34 %, was eine weiterhin robuste operative Gesamtentwicklung widerspiegelt.

Der eigentliche Glanzpunkt war Google Cloud. Angetrieben von der kontinuierlich steigenden Nachfrage nach generativer KI schoss der Umsatz im Cloud-Geschäft im Jahresvergleich um 82 % auf 24,8 Milliarden US-Dollar nach oben. Dies übertraf nicht nur die Markterwartungen bei Weitem, sondern markierte auch das schnellste Wachstum der letzten Jahre.

Quelle: Google

Nach der Veröffentlichung dieses Berichts verlagerte sich der Fokus des Marktes jedoch schnell von den hervorragenden Umsatzzahlen auf eine andere, kontroversere Kennzahl: Googles ersten negativen quartalsweisen freien Cashflow seit dem Börsengang, während das Management seine Investitionsziele für das Gesamtjahr erneut anhob.

Das durch KI-Investitionen getriebene Wachstum beginnt sich zwar zu konkretisieren, aber um sich für die nächste Phase der Wettbewerbsvorteile zu positionieren, zahlt das Unternehmen immer höhere Kapitalkosten. Dies war auch der Hauptgrund für den Druck auf den Aktienkurs nach der Veröffentlichung der Quartalszahlen.

Quelle: Google Finance

Cloud-Geschäft wächst weiter rasant, KI liefert ersten kommerziellen Wert

In diesem Quartal bleibt Google Cloud weiterhin der am schnellsten wachsende Wachstumsmotor von Google.

Angetrieben durch den Ausbau der KI-Infrastruktur für Unternehmen, die Google Cloud Platform (GCP) und die kontinuierlich wachsende Nachfrage nach Lösungen im Bereich der generativen KI erreichte der Umsatz im Cloud-Geschäft 24,768 Milliarden US-Dollar – ein Plus von 82 % im Vergleich zum Vorjahr, womit die bisherigen Markterwartungen deutlich übertroffen wurden.

Zugleich verbesserte sich die Profitabilität des Cloud-Geschäfts im Gleichschritt, wobei der Betriebsgewinn auf 8,814 Milliarden US-Dollar anstieg – was mehr als einer Verdreifachung gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht. Da sich auch die operativen Margen weiter ausweiteten, zeigt sich, dass das KI-Geschäft nicht nur das Umsatzwachstum angekurbelt, sondern auch begonnen hat, qualitativ hochwertigere Erträge beizusteuern.

Eine weitere vom Markt aufmerksam beobachtete Kennzahl markierte ebenfalls einen neuen Höchststand.

Zum Quartalsende erreichten die vertraglich vereinbarten, aber noch nicht als Umsatz realisierten Erlöse von Google Cloud 514 Milliarden US-Dollar. Damit wurde die Marke von 500 Milliarden US-Dollar erstmals überschritten und der Wachstumskurs im Vergleich zum Vorquartal fortgesetzt. Das Unternehmen geht davon aus, dass mehr als die Hälfte dieser Summe in den kommenden zwei Jahren umsatzwirksam wird, was bedeutet, dass das Cloud-Geschäft für die nächsten Quartale weiterhin eine hohe Wachstumssicherheit bietet.

Obwohl Google Cloud nach wie vor hinter Microsoft Azure und Amazon AWS zurückliegt, gewinnt sie im Markt für KI-Infrastruktur kontinuierlich an Bedeutung. Grund dafür ist die rasant wachsende Nachfrage nach dem Training von KI-Modellen, Inferenz und der Bereitstellung in Unternehmen, was die Cloud-Sparte zu einer neuen Säule für das Wachstum von Alphabet macht.

KI-Investitionen steigen weiter an, freier Cashflow rutscht erstmals ins Negative

Wenn das Cloud-Geschäft die Früchte der KI-Kommerzialisierung zeigt, spiegelt der Cashflow den Preis wider, den Google für diesen Wettbewerb zahlt.

Im zweiten Quartal erreichten die Investitionsausgaben des Unternehmens 44,9 Milliarden US-Dollar und verdoppelten sich damit im Vergleich zum Vorjahreszeitraum nahezu. Der weitaus größte Teil davon floss in Server, Rechenzentren und Netzwerkinfrastruktur. Angesichts des rasanten Anstiegs der Infrastrukturinvestitionen sank der freie Cashflow in diesem Quartal auf minus 5,86 Milliarden US-Dollar – das erste Mal seit dem Börsengang, dass Alphabet einen negativen vierteljährlichen freien Cashflow ausweisen musste.

Lange Zeit war der freie Cashflow Googles wichtigster finanzieller Wettbewerbsvorteil und eine Schlüsselkennzahl für Investoren, um die Qualität der Erträge des Unternehmens zu beurteilen. Daher rückte diese Veränderung schnell in den Fokus der Marktdiskussionen.

Noch wichtiger ist, dass das Unternehmen sein Investitionstempo nicht verlangsamt hat.

Während der Telefonkonferenz zu den Geschäftszahlen gab Finanzchefin Anat Ashkenazi bekannt, dass das Ziel für die Investitionsausgaben für das Gesamtjahr 2026 weiter angehoben wird – auf 195 bis 205 Milliarden US-Dollar, verglichen mit der vorherigen Prognosespanne von 180 bis 190 Milliarden US-Dollar. Dies ist bereits das zweite Mal in diesem Jahr, dass Google seine Investitionsprognose nach oben korrigiert hat, was verdeutlicht, dass das Unternehmen den Ausbau seiner KI-Infrastruktur weiter beschleunigt.

Ashkenazi erklärte, dass die Marktnachfrage das bestehende Angebot nach wie vor deutlich übersteigt. Das Unternehmen wird sich weiterhin auf eine Kombination aus operativem Cashflow, Fremdkapitalfinanzierung und bereits abgeschlossener Eigenkapitalfinanzierung stützen, um die KI-Investitionen zu finanzieren. Daher dürfte der freie Cashflow kurzfristig unter Druck bleiben.

Tatsächlich hat Google zur Absicherung der für die KI-Expansion benötigten Mittel kürzlich nicht nur Anleihen im Wert von über 20 Milliarden US-Dollar begeben, sondern auch die erste große Eigenkapitalfinanzierung seit über zwei Jahrzehnten seit dem Börsengang abgeschlossen. Dabei wurden kumuliert fast 70 Milliarden US-Dollar erlöst, während gleichzeitig ein Rahmen für spätere Aktienemissionen beibehalten wurde. Dies bedeutet auch, dass das Internetunternehmen, das einst für seinen üppigen Cashflow bekannt war, allmählich zu einem kapitalintensiveren Entwicklungsmodell übergeht.

Infolgedessen haben sich auch die Sorgen am Markt verschärft. Einige Analysten sind der Ansicht, dass sich Investoren bei dauerhaft über der Cash-Generierung liegenden Investitionsausgaben stärker darauf konzentrieren werden, ob KI-Projekte schnellstmöglich Gewinne abwerfen, anstatt lediglich das Umsatzwachstum voranzutreiben.

Gemini tritt in kritische Phase ein, Google beschleunigt nächste Runde des KI-Wettbewerbs

Seit Anfang dieses Jahres weckt die verzögerte Markteinführung von Gemini 3.5 Pro am Markt Zweifel am Tempo der KI-Forschung und -Entwicklung von Google. Insbesondere da Konkurrenten wie Anthropic und OpenAI kontinuierlich neue Modelle vorstellen, ist die Frage, ob Google nach wie vor einen technologischen Vorsprung hat, zu einem zentralen Thema für Anleger geworden.

Als Reaktion darauf erklärte CEO Sundar Pichai, dass das Unternehmen seinen Fokus in Forschung und Entwicklung auf das Flaggschiff-Modell der nächsten Generation, Gemini 4, verlagert habe. Derzeit werde mehr Rechenleistung für das Training bereitgestellt, und es sei geplant, das Tempo der Modell-Updates weiter zu beschleunigen.

Unterdessen expandiert das Gemini-Ökosystem weiterhin rasant. Derzeit haben fast 90 % der Fortune-100-Unternehmen Gemini Enterprise im Einsatz; das Gemini-Modell verarbeitet rund 22 Milliarden API-Token pro Minute; und die monatlich aktiven Nutzer der Gemini App haben die Marke von 950 Millionen erreicht, womit die Anwendung nur noch einen Schritt davon entfernt ist, in die Riege der Google-Produkte mit über einer Milliarde Nutzern aufzusteigen.

Ob hohe Investitionen hohe Renditen erzielen können, wird zum neuen Prüfstein für den Markt

Insgesamt hebt dieser Quartalsbericht das derzeit markanteste Merkmal von Google hervor. Einerseits trägt KI mittlerweile zu echten Umsätzen bei: Google Cloud wächst rasant und die Aufträge von Unternehmenskunden nehmen weiter zu, was beweist, dass sich die Investitionen des Unternehmens in den letzten Jahren allmählich auszahlen. Andererseits muss der Konzern, um diese Spitzenposition zu behaupten, weiterhin verstärkt Kapital investieren. Dies treibt die Investitionsausgaben auf immer neue Rekordhöhen, während der freie Cashflow erstmals in den negativen Bereich abrutschte.

Für den Markt ist die eigentliche Frage längst nicht mehr, ob Google bereit ist, in KI zu investieren. Vielmehr geht es darum, ob sich diese steigenden Investitionsausgaben in Zukunft weiterhin in höheren Umsätzen, einer stärkeren Profitabilität und einem stabileren Cashflow niederschlagen können.

In den kommenden Quartalen wird sich zeigen, ob Google Cloud sein rasantes Wachstum beibehalten kann, wie das Tempo der Kommerzialisierung von Gemini aussieht und wann die Investitionen in die KI-Infrastruktur erste finanzielle Erträge abwerfen. All dies wird darüber entscheiden, ob Googles massive KI-Wette letztendlich die Zustimmung des Marktes findet.