Dollar-Rallye vor dem Limit? SocGen sieht Fed-Neubewertung fast ausgereizt

Societe-Generale-Stratege Kit Juckes argumentiert, dass die Terminmarktbepreisung der Fed Funds kurz vor dem Ende ihrer dritten Aufwärtsbewegung in diesem Jahr stehen könnte. Die aktuellen Erwartungen liegen knapp unter 5 Prozent, während der US-Dollar (USD) bei jeder Neubewertung mitgestiegen ist. Weiteres Aufwärtspotenzial bei der erwarteten terminalen Fed-Funds-Rate erfordere wohl eine deutliche positive Überraschung bei der US-Kerninflation, so Juckes. Damit sei zusätzlicher Dollar-Rückenwind durch Zinsen begrenzt.

Fed-Neubewertung und Dollar-Reaktion

„Wir scheinen uns dem Ende der dritten Aufwärtsbewegung in der Fed-Bepreisung in diesem Jahr zu nähern. Diese Anhebungen bei der Zwölf-Monats-Forward-Bepreisung der effektiven Fed Funds haben den Dollar jeweils nach oben getrieben.“

„Die Neubewertung der einjährigen Forward-Zinsen von 3,2 Prozent auf 3,8 Prozent zu Beginn der Golfkrise half dem DXY über 100; 4,2 Prozent zogen den DXY über 101, und ein Anstieg der Zinsbepreisung über 4,5 Prozent hat den DXY auf 102 geführt. Die aktuelle Bepreisung liegt knapp unter 5 Prozent für den nominalen Fed-Funds-Satz. Das sind 20 Basispunkte mehr als die höchste der 65 Prognosen in der Bloomberg-Umfrage und 50 Basispunkte über dem Konsens.“

„Fragen dazu, wie hoch Anleiherenditen steigen könnten, waren Thema vieler jüngster Gespräche. Die Tatsache, dass zehnjährige US-Staatsanleihen an meinem ersten Arbeitstag 1984 eine Rendite von 13 Prozent abwarfen und die Fed Funds über 15 Prozent lagen, erinnert daran, sich von höheren Renditen nicht zu sehr überraschen zu lassen. Die niedrigen Renditen der Zeit nach der globalen Finanzkrise waren genauso ungewöhnlich wie die hohen Renditen Anfang der 1990er Jahre. Der Renditesprung am Anleihemarkt wird der Fed jedoch einen Teil der Arbeit abnehmen. Die morgigen Kern-CPI-Daten müssten deutlich über dem Konsens von 2,5 Prozent liegen, damit wir eine weitere Aufwärtsbewegung in der Marktbepreisung der terminalen Fed Funds sehen.“

„Der Dollar ist den US-Zinserwartungen größtenteils nach oben gefolgt. Das muss jedoch nicht so weitergehen.“