Warshs Fed beginnt mit hawkischer Botschaft und einem Reformversprechen

Die Federal Reserve (Fed) hat am Mittwoch die Zinssätze unverändert bei 3,50 %–3,75 % belassen, doch die größere Überraschung kam von den aktualisierten Wirtschaftsprojektionen und der ersten Pressekonferenz von Kevin Warsh als Fed-Vorsitzender.

Die geldpolitische Erklärung selbst schlug einen relativ vertrauten Ton an, nachdem die Entscheidungsträger anerkannten, dass die wirtschaftliche Aktivität trotz erhöhter Unsicherheit, die teilweise mit dem Konflikt im Nahen Osten zusammenhängt, weiterhin in einem soliden Tempo expandiert. Die Fed wies auch auf starkes Produktivitätswachstum und Kapitalinvestitionen hin, erklärte jedoch, dass die Inflation im Vergleich zu ihrem Ziel von 2 % weiterhin erhöht bleibt, wobei jüngste Angebotsstörungen und höhere Energiepreise die Preise nach oben treiben.

Die aktualisierte Zusammenfassung der Wirtschaftsprojektionen (SEP) vermittelte jedoch eine deutlich hawkischere Botschaft.

Die Entscheidungsträger hoben ihre Inflationsprognosen deutlich an, wobei die PCE-Inflation nun erwartet wird, Ende 2026 bei 3,6 % zu liegen, gegenüber 2,7 % in der März-Prognose. Auch die Kerninflationsprognosen wurden nach oben revidiert, während die Fed weiterhin erwartet, dass die Inflation erst 2028 wieder ihr 2%-Ziel erreicht. 

Auch der Zinsausblick wurde nach oben korrigiert. Tatsächlich stieg die Medianprojektion für den Federal Funds Rate Ende 2026 auf 3,8 % von zuvor 3,4 %, wobei die Entscheidungsträger auch ihre prognostizierten Zinspfade für 2027 und 2028 anhoben. Gleichzeitig wurden die Wachstumsprognosen nur moderat gekürzt und die Arbeitslosenprognosen leicht verbessert, was die Ansicht untermauert, dass das Komitee die Inflation als dringenderes Problem als wirtschaftliche Schwäche ansieht.

Warsh nutzte seinen ersten Auftritt als Vorsitzender, um diese Botschaft zu bekräftigen.

Er betonte wiederholt, dass die Inflation weiterhin deutlich über dem Ziel liegt, und erklärte, dass das Engagement des Komitees zur Wiederherstellung der Preisstabilität einstimmig und unmissverständlich sei. Er argumentierte, dass anhaltend hohe Preise die Haushalte weiterhin belasten und hielt fest, dass die Inflation letztlich durch die Geldpolitik bestimmt wird.

Gleichzeitig machte Warsh deutlich, dass er beabsichtigt, die Art und Weise zu ändern, wie die Fed mit den Märkten kommuniziert.

Er beschrieb die neue geldpolitische Erklärung als kürzer, einfacher und faktenorientierter, während er die Entscheidung verteidigte, die Forward Guidance zu entfernen. Laut Warsh ist Forward Guidance nicht gut geeignet für das aktuelle Umfeld, und die Entscheidungsträger sollten keine zukünftigen Entscheidungen signalisieren, solange die wirtschaftlichen Bedingungen unsicher bleiben.

Die bemerkenswerteste Entwicklung der Pressekonferenz war Warshs Ankündigung einer umfassenden Überprüfung des geldpolitischen Rahmens der Fed.

Er stellte fünf Task Forces vor, die Kommunikation, Bilanz, Datenquellen, Produktivität und Beschäftigung sowie den Inflationsrahmen der Fed untersuchen werden. Die Gruppen werden Experten aus dem Inneren und Äußeren der Wirtschaftswissenschaften umfassen und sollen Empfehlungen für zukünftige Änderungen vorschlagen.

Zu den überprüften Bereichen gehört auch die SEP selbst. Warsh gab bekannt, dass er Änderungen an der SEP erwartet und deutete an, dass noch vor Jahresende ein neuer Kommunikationsrahmen eingeführt werden könnte. Er lehnte es zudem ab, seine eigene Zinsprojektion vorzulegen, mit der Begründung, dass dies für die Durchführung der Geldpolitik nicht hilfreich sei.

Zur Wirtschaft zeichnete Warsh ein relativ konstruktives Bild. Er sagte, die Arbeitsmarktbedingungen blieben stabil, stellte fest, dass die jüngsten Beschäftigungsdaten sich in eine günstige Richtung bewegen, und argumentierte, dass Trends wichtiger seien als einzelne Datenveröffentlichungen. Er deutete auch an, dass die Geldpolitik vor allem im Wohnungssektor restriktiv erscheine, während die finanziellen Bedingungen in anderen Bereichen der Wirtschaft weniger eingeschränkt wirkten.

Künstliche Intelligenz spielte eine prominente Rolle in der Diskussion. Warsh sagte, die Entscheidungsträger hätten Zeit damit verbracht, AI- und Produktivitätsentwicklungen zu diskutieren, und beschrieben die Technologie als eine, die sowohl erhebliche Chancen als auch Risiken bietet.

Zusammenfassend

Das Treffen vermittelte eine klare Botschaft: Die Fed bleibt dem Ziel verpflichtet, die Inflation auf 2 % zurückzuführen, die Entscheidungsträger erwarten nun, dass die Inflation länger erhöht bleibt als zuvor angenommen, und der neue Vorsitzende scheint entschlossen, die Art und Weise, wie die Zentralbank kommuniziert und die Politik in den kommenden Jahren bewertet, neu zu gestalten.