Goldpreis unter Druck: Spekulanten werfen Milliarden auf den Markt

Der Verkaufsdruck am Goldmarkt hat sich Ende Oktober deutlich verschärft. Vor allem spekulative Anleger trennten sich in großem Umfang von ihren Positionen und drückten damit den Goldpreis nach unten. Auffällig war, dass sich das Edelmetall zunehmend von der Entwicklung der realen Zinsen abkoppelte, obwohl deren Rückgang Gold normalerweise zugutekommt. Maßgeblich für die Verkäufe waren insbesondere Anleger außerhalb der klassischen institutionellen Investorengruppen.

Zwischen dem 20. und 27. Oktober bauten die Händlergruppen „Managed Money“, „Other“ und „Non-Reportable“ Goldpositionen im Wert von insgesamt acht Milliarden US-Dollar ab. Das geht aus den Commitments-of-Traders-Daten (COT) der US-Terminmarktaufsicht Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hervor. Damit verzeichnete der Goldmarkt bereits die fünfte Woche in Folge spekulative Kapitalabflüsse. Seit dem 22. September summieren sich diese auf 19,5 Milliarden US-Dollar.

Von den Abflüssen der betreffenden Woche entfielen 5,2 Milliarden US-Dollar auf die Auflösung bestehender Long-Positionen. Weitere 2,8 Milliarden US-Dollar gingen auf neu eröffnete Short-Positionen zurück, mit denen Anleger auf fallende Goldpreise setzen.

Besonders auffällig war die Zusammensetzung der Verkäufer. Rund 95 Prozent der gesamten Abflüsse entfielen auf die Kategorien „Other“ und „Non-Reportable“. Allein die Anlegergruppe „Other“ verkaufte bestehende Long-Positionen im Umfang von vier Milliarden US-Dollar.

Gold ignoriert sinkende Realzinsen - Dollar und Ölpreis belasten

Die massiven Positionsauflösungen erklären zumindest teilweise, warum der Goldpreis in diesem Zeitraum kaum von eigentlich günstigen Rahmenbedingungen profitieren konnte. Zwischen dem 20. und 27. Oktober verlor das Edelmetall 1,6 Prozent, obwohl die reale Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen gleichzeitig um elf Basispunkte zurückging. Normalerweise stützt eine solche Entwicklung den Goldpreis, da das zinslose Edelmetall gegenüber verzinslichen Anlagen an Attraktivität gewinnt.

Stattdessen belasteten ein um 0,6 Prozent stärkerer US-Dollar und ein Anstieg des Brent-Ölpreises um 4,1 Prozent. Analysten vermuten, dass vor allem Sorgen über das Liquiditätsmanagement staatlicher Emittenten und die Widerstandsfähigkeit des Dollars die Anlegergruppe „Other“ zum Positionsabbau veranlasst haben. Dazu passt, dass die rollierende Sechsmonatskorrelation zwischen den gesamten Long-Positionen dieser Gruppe und sowohl dem Dollarindex (DXY) als auch dem nächstfälligen Brent-Futures-Kontrakt moderat negativ ausfiel.

Trotz der bereits erheblichen Verkäufe bleibt die Ausgangslage für Goldanleger mit steigenden Kurserwartungen schwierig. Zwar bewegen sich die Nettopositionen der Gruppe „Managed Money“ weiterhin auf einem vergleichsweise niedrigen Niveau. Die gesamten Long-Positionen der Kategorie „Other“ lagen am 27. Oktober jedoch sowohl gemessen am Nominalwert als auch im Verhältnis zum gesamten offenen Kontraktbestand weiterhin über ihrem Zweijahresmedian. Damit besteht nach wie vor Spielraum für weitere Auflösungen bestehender Kaufpositionen.

Zum Monatsende verschärfte sich die Schwäche des Goldpreises nochmals. Zwischen dem 27. und 30. Oktober gab das Edelmetall weitere 4,3 Prozent nach. Gleichzeitig verteuerte sich Brent-Rohöl in diesen letzten Oktobertagen um zusätzliche 3,7 Prozent. Dieser Anstieg überlagerte offenbar vollständig die leichten Rückgänge beim US-Dollar und bei den realen Anleiherenditen, die Gold unter normalen Umständen hätten stützen können.

Die anhaltende Abwärtsbewegung hinterließ auch am Derivatemarkt deutliche Spuren. Veränderungen in der Preisstruktur von Goldoptionen deuteten darauf hin, dass Marktteilnehmer verstärkt Absicherungen gegen weitere Kursverluste aufbauten und gezielt auf fallende Preise spekulierten. Die implizite Volatilität von Optionen mit dreimonatiger Laufzeit stieg an. Gleichzeitig sprang die normalisierte 25-Delta-Put-Call-Schiefe, die den relativen Preis von Verkaufs- und Kaufoptionen misst, auf das 85. Perzentil ihrer Einjahresspanne.