Gold bricht um 3 % unter 3.900 $ ein: Was verursacht den anhaltenden Rückgang der Goldpreise?

TradingKey – Am 12. November (ET) brach der Spot-Goldpreis (XAUUSD) im Tagesverlauf um mehr als 3 % auf 3.864 US-Dollar je Unze ein und markierte damit ein neues Tief seit Oktober letzten Jahres. Höher als erwartet ausgefallene US-Inflationsdaten, gepaart mit einer Reihe falkenhafter Signale von Vertretern der Federal Reserve, stärkten den US-Dollar und setzten die Anlagennachfrage nach Gold anhaltend unter Druck.

Der US-Verbraucherpreisindex (CPI) stieg im Oktober gegenüber dem Vormonat um 0,4 %. Dies stellte zwar eine Verlangsamung gegenüber 0,6 % im September dar, übertraf jedoch die Markterwartung von 0,3 %. Der Kern-CPI, der Lebensmittel und Energie ausschließt, legte im Monatsvergleich um 0,3 % zu und lag damit ebenfalls über den prognostizierten 0,2 %. Die langsamer als erwartet verlaufende Abkühlung der Inflation bestärkte die Markterwartungen, dass die Federal Reserve ihre Geldpolitik weiter straffen wird.

Laut dem CME FedWatch Tool liegt die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed die Zinsen im Dezember um 25 Basispunkte anhebt, bei 90,8 %, die Wahrscheinlichkeit für eine Erhöhung um 50 Basispunkte bei 9,2 % und die Wahrscheinlichkeit für unveränderte Zinsen bei null. Mehrere Fed-Vertreter betonten in dieser Woche, dass der Inflationsdruck weiterhin hartnäckig sei. Der Präsident der Chicagoer Fed, Austan Goolsbee, erklärte am Mittwoch, die jüngsten Inflationsdaten hätten ein „unangenehmes Niveau“ erreicht und die Fed müsse reagieren.

Spot-Goldpreis-Chart, Quelle: TradingView

TD Securities wies darauf hin, dass steigende Renditen von US-Staatsanleihen, höhere Haltekosten und ein stärkerer US-Dollar erheblichen Gegenwind für Gold bedeuten. Das Analysehaus hatte zuvor gewarnt, dass der Goldpreis die Unterstützung nahe 3.900 US-Dollar erneut testen könnte; mit den aktuellen Notierungen wurde diese Marke nun unterschritten. Obwohl Zentralbanken und der breitere offizielle Sektor im bisherigen Jahresverlauf kumuliert 675 Tonnen Gold gekauft haben – ein Zuwachs von 6 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum 2025 –, reicht dies nach Ansicht des Instituts möglicherweise immer noch nicht aus, um den Druck infolge der nachlassenden Anlagennachfrage auszugleichen.

Mit Blick nach vorn verknüpfte Citi die weitere Entwicklung des Goldpreises mit den Geschehnissen im Nahen Osten und deren Auswirkungen auf Energiepreise und Geldpolitik. Die Bank senkte ihr Kursziel für Gold auf Sicht von 0 bis 3 Monaten von 4.800 auf 4.500 US-Dollar, beließ ihr Ziel auf Sicht von 6 bis 12 Monaten jedoch bei 5.000 US-Dollar. Diese Einschätzung stützt sich auf ein Basisszenario einer Deeskalation im Nahen Osten, sinkender Ölpreise und einer geldpolitischen Wende der Fed.

In ihrem Basisszenario mit einer Wahrscheinlichkeit von 60 % rechnet Citi damit, dass der reguläre Transit durch die Straße von Hormus im vierten Quartal 2026 wieder aufgenommen wird, was zusammen mit einer Deeskalation im Konflikt zwischen dem Jemen und Saudi-Arabien den Preis für Rohöl der Sorte Brent wieder auf 65 bis 70 US-Dollar je Barrel drücken dürfte. Die Transmissionslogik lautet, dass sinkende Energiepreise den Inflationsdruck dämpfen, sodass die Federal Reserve von Zinserhöhungen zu Zinssenkungen übergehen kann; niedrigere Realzinsen würden daraufhin eine Erholung der Anlagennachfrage nach Gold auslösen.

In einem Bären-Szenario mit einer Wahrscheinlichkeit von 30 % könnte die Inflation jedoch hoch bleiben, falls die Pattsituation in der Straße von Hormus anhält und die Energieversorgung weiterhin beeinträchtigt wird. Dies würde die Fed zwingen, die Zinsen weiter anzuheben, wodurch für Gold das Risiko eines Rückfalls auf 3.500 US-Dollar bestünde. Zudem gibt es ein Bullen-Szenario mit einer Wahrscheinlichkeit von 10 %: Sollten die USA und der Iran rasch eine Einigung erzielen, die Ölpreise drastisch fallen, die Fed zügig auf einen taubenhaften Kurs umschwenken und der US-Dollar spürbar abwerten, könnte der Goldpreis das Ziel des Basisszenarios übertreffen.