Der Euro wartet auf den Satz nach der Zinserhöhung

• EUR/USD hält sich nach einer Handelsspanne von 28 Pips am Montag über 1,1600 und liegt 0,10% im Plus.
• Alle 65 Ökonomen in der Reuters-Umfrage erwarten am Donnerstag eine Zinserhöhung der EZB.
• Futures preisen eine dritte Zinserhöhung auf 2,75% ein, die befragten Ökonomen jedoch nicht.

EUR/USD hält sich nach einem Montag, der 28 Pips umfasste, über 1,1600. Die Wachstumsrate der Eurozone für das zweite Quartal wurde auf 0,6% nach oben revidiert, gegenüber einem Konsens von 0,4%, die Sentix-Anlegerstimmung sprang von 0,9 auf 5,1, und das Paar legte um ein Zehntelprozent zu. Beide Zentralbanken preisen in diesem Monat Zinserhöhungen wegen desselben Energieschocks ein, und ein Zinsabstand, der sich nicht verändert, bewegt auch keine Währung.

Die beste Zahl beider Seiten hielt nicht bis zum Handelsschluss

Die Veröffentlichungen aus der Eurozone vom Montag kamen um 08:30 GMT und 09:00 GMT, und EUR/USD schoss innerhalb der halben Stunde auf ein Hoch knapp unter 1,1650. In der darauffolgenden Stunde war das Paar wieder dort, wo es begonnen hatte. Die Revision stützte sich auf den Handel, der im Quartal 0,9 Prozentpunkte beitrug, während die Lagerbestände einen halben Punkt abzogen. Eine Währung, die aufgrund eines exportgetriebenen positiven Überraschungseffekts steigt, treibt genau das nach oben, was diesen Anstieg wieder zunichtemachen würde.

Am Freitag lief dasselbe Experiment für den Dollar. Die Nonfarm Payrolls lagen bei 162K gegenüber einem Konsens von 53K, und EUR/USD fiel mit der Veröffentlichung um 12:30 GMT um rund 40 Pips auf knapp unter 1,1600. Die Bewegung war am Nachmittag in New York wieder verschwunden. Der Dollar Index notiert am Montag auf einem Zwei-Wochen-Tief, und die Schwäche ging eher in den Yen als in den Euro.

Sechzigfünf von fünfundsechzig

Die Europäische Zentralbank (EZB) gibt ihre Entscheidung am Donnerstag um 12:15 GMT bekannt und dürfte den Einlagensatz auf 2,5% sowie den Hauptrefinanzierungssatz auf 2,65% anheben. Alle 65 Ökonomen in der Reuters-Umfrage vom 31. August bis 3. September erwarten dies, nach 83% im August. Ein so vollständiger Konsens ist eher eine Beschreibung als eine Prognose.

Deshalb kann die Entscheidung das Paar kaum stark bewegen. Ein Einlagensatz von 2,5% liegt am oberen Ende der Spanne, die die meisten Schätzungen als neutral ansehen, nämlich zwischen 1,75% und 2,5%, sodass der Donnerstag die Reise zum neutralen Niveau beendet und nicht weitergeht. Alles darüber hinaus wäre eine bewusste Entscheidung, die Nachfrage zu dämpfen, statt einen Preisschock einzudämmen. Die Federal Reserve wird wegen desselben Fasses Rohöl neu eingepreist, weshalb das Paar seit drei Wochen nicht vom Fleck kommt, während sich beide Zinskurven bewegt haben.

Frankfurt streitet mit dem Markt und mit sich selbst

Über den Donnerstag streitet niemand. Die Frage ist, ob der von der EZB im Juni zurückgelassene Einlagensatz von 2% das Ende einer kurzen defensiven Bewegung oder der Beginn eines Zyklus war. Die Zinsfutures preisen eine dritte Erhöhung auf 2,75% ein. Die Ökonomen in derselben Umfrage tun das nicht, sodass die Kurve und die Prognosegemeinschaft bei der einzigen Frage, die der Donnerstag beantworten kann, gegensätzliche Ansichten vertreten. Das Protokoll der Juli-Sitzung hält fest, dass einige Mitglieder des EZB-Rats einen Schritt in leicht restriktives Terrain befürworteten.

Die eigene Forschung der Bank argumentierte in die andere Richtung. Ein EZB-Blogbeitrag in diesem Monat machte geltend, dass sich der Energieschock nicht so auf die Nicht-Energie-Inflation ausgewirkt habe wie 2022, was das Argument für ein Ende beim neutralen Niveau stützt. Die Gesamtinflation liegt bei 3,3%, neue Mitarbeiterprojektionen werden zusammen mit der Entscheidung veröffentlicht, und die Händler erwarten, dass sie weitgehend unverändert bleiben. Die Institution veröffentlicht damit das Gegenargument zu dem Pfad, den der Markt für sie eingepreist hat.

Donnerstag zur Mittagszeit, dann Freitag zur Mittagszeit

Die beiden wichtigen Ereignisse liegen 24 Stunden auseinander. Die Zinsen und das Statement kommen am Donnerstag um 12:15 GMT, die Pressekonferenz folgt um 12:45 GMT, dazwischen werden um 12:30 GMT die Daten zum US-Erzeugerpreisindex (EPI) veröffentlicht, der nach einem unveränderten Juli auf Monatsbasis um 0,4% und gegenüber dem Vorjahr um 5,3% nach 4,7% steigen soll. Die Präsidentin der EZB spricht dann am Freitag um 14:00 GMT und am Samstagmorgen erneut. Alles, was das Paar seit drei Wochen nicht getan hat, ist für zwei aufeinanderfolgende Mittagsstunden angesetzt.

Der Freitag gehört dem Dollar-Bein. Der Verbraucherpreisindex (VPI) um 12:30 GMT wird nach 0,1% im Vormonat bei 0,4% erwartet, während die Jahresrate bei 3,4% stabil bleiben und die Kernrate auf 2,4% nachgeben soll, und es ist die letzte Inflationsveröffentlichung vor der Sitzung der Federal Reserve am 15.-16. September, wobei eine Zinserhöhung mit rund 58% eingepreist ist. Eine schwache US-Zahl und ein Hinweis aus Frankfurt, dass neutral nicht das Ziel ist, sind die Kombination, die EUR/USD über 1,1700 treibt. Eine heiße Zahl und keine Orientierung schicken das Paar zurück zu den gleitenden Durchschnitten.

Niveaus und Tendenz

Widerstand: Der Bereich um 1,1650 begrenzt die Spanne, und das Hoch vom Montag blieb erneut knapp darunter. Darüber definiert der Höchststand von Ende August knapp unter 1,1700 die gesamte Drei-Wochen-Spanne, und ein Tagesschluss darüber eröffnet 1,1750 und dann die Hochs vom Mai im Bereich von 1,1800.

Unterstützung: Die Marke von 1,1600 hielt sich am Montag, und das Tief der Nonfarm Payrolls vom Freitag lag knapp darunter, ohne dort zu schließen. Darunter liegen der 50-Tage- und der 200-Tage-Exponential Moving Average (EMA) innerhalb von acht Pips voneinander knapp über 1,1550, was die gesamte Abwärtsseite an einem Ort bündelt. Darunter ist 1,1500 die nächste runde Marke, mit der Basis von Anfang August darunter.

Tendenz: Bärisch, solange 1,1650 begrenzt, wobei die EMA-Cluster knapp über 1,1550 das Ziel sind. Der tägliche Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) ist in vier Sitzungen von über 85 auf 46 gefallen, während der Kurs in seiner Spanne verharrte, was bedeutet, dass das Momentum nachlässt, ohne dass der Kurs bislang folgt, und der Intraday-Wert nahe 43 lässt einer Erholung nichts entgegenzusetzen. Die geplanten Risikofaktoren weisen in dieselbe Richtung: Die Kurve preist mehr Straffung ein, als jeder befragte Ökonom erwartet, und der Inflationskonsens für Freitag ist heiß genug, um die Fed-Zinserhöhung wieder aufleben zu lassen. Ein Tagesschluss über 1,1650 würde diese Einschätzung ungültig machen und 1,1700 wieder ins Spiel bringen.

EUR/USD Tageschart