Schweizer Franken legt zu, da der US-Dollar trotz hawkischer Äußerungen von Fed-Chef Warsh schwächer wird

• USD/CHF fällt, da Jan Hatzius keine Änderung des Fed-Leitzinses erwartet, sofern die kommenden Inflationsdaten nicht nach oben überraschen.
• Die Äußerungen von Jackson Hole ließen die Erwartungen für eine US-Zinserhöhung im September von 35% auf 57,5% steigen.
• Die Schweizer Zinsen bleiben verankert, obwohl die Märkte mögliche Zinserhöhungen ab Anfang 2027 einpreisen.

USD/CHF hält die Verluste, nachdem es am Vortag moderate Gewinne verzeichnet hatte, und handelt während der asiatischen Handelsstunden am Montag um 0,8090. Das Währungspaar gibt nach, da der US-Dollar (USD) nach Kommentaren von Goldman-Sachs-Chefökonom Jan Hatzius schwächer wird. Hatzius bekräftigte seine Erwartung, dass die Federal Reserve (Fed) die Zinsen im September unverändert lassen wird. Er argumentierte, dass der hawkische Ton von Federal-Reserve-Chef Kevin Warsh in Jackson Hole nur dann in eine Zinserhöhung münden würde, wenn die kommenden August-Daten zum CPI und PPI nach oben überraschen, ein Szenario, das Goldman Sachs für unwahrscheinlich hält.

Warsh verweist auf noch nicht abgeschlossene Inflationsarbeit, während die Finanzierungsbedingungen locker bleiben

Fed-Chef Warsh schlug einen deutlich hawkischeren Ton an, wobei der FXS Speechtracker-Score bei 7,4/10 lag und damit über dem historischen Durchschnitt von 6,5/10, was die erhöhte Sorge um die Preisstabilität unterstreicht. Die Betonung, dass die Fed sicher sein müsse, dass sich die zugrunde liegende Inflation dem 2%-PCE-Ziel nähert, „oder wir haben noch Arbeit vor uns“, zusammen mit der Einschätzung, dass die Finanzierungsbedingungen nicht restriktiv seien und die Kredit- und Darlehensmärkte nur wenige Anzeichen geldpolitischer Zurückhaltung zeigten, deutet auf eine Tendenz zu weiterer Straffung oder zumindest auf eine längere restriktive Haltung hin. Warshs Hinweis, dass die jüngsten besser als erwarteten Inflationsdaten im Sommer noch keinen bedeutenden Wandel der zugrunde liegenden Trends signalisieren, hält den Fokus klar auf Inflationsrisiken und stützt den Dollar, während er für risikosensitive Vermögenswerte leicht negativ ist.

Die Märkte haben ihre Erwartungen im Vorfeld der nächsten Zinsentscheidung der Fed am 15.–16. September rasch angepasst. Laut dem CME FedWatch Tool preisen Händler nun eine Wahrscheinlichkeit von fast 57,5% für mindestens eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte im nächsten Monat ein, deutlich mehr als 35% vor Warshs Rede.

Die Schweizerische Nationalbank (SNB) hat ihren Leitzins bei 0% belassen und dürfte dieses Niveau bis 2027 beibehalten. Die SNB bekräftigte ihre Bereitschaft, an den Devisenmärkten zu intervenieren, um eine übermäßige Aufwertung des Schweizer Frankens zu begrenzen. Während die meisten Ökonomen keine Zinserhöhung vor Anfang 2028 erwarten, spiegeln die Markterwartungen eine Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung bereits im März 2027 wider, was die Attraktivität des Frankens als Finanzierungswährung für Carry Trades potenziell stärken könnte.

Strategen bei Brown Brothers Harriman erwarten, dass die Inflationsdaten für August in der Schweiz gedämpft bleiben und damit die Fähigkeit der Schweizerischen Nationalbank stützen, die Zinsen unverändert zu lassen. BBH rechnet mit „Headline-CPI … bei 0,5% y/y gegenüber 0,4% im Juni, also leicht unter der Prognose der Schweizerischen Nationalbank (SNB) von 0,6% y/y im dritten Quartal“, während „der Kern-CPI im fünften Monat in Folge bei 0,3% y/y erwartet wird“. Ihrer Ansicht nach ist die „Kernaussage“, dass „die SNB reichlich Spielraum hat, die Zinsen für einige Zeit bei 0,00% zu belassen, was den CHF weiterhin belastet“, wobei der Franken derzeit „die bislang schwächste G10-Währung in diesem Quartal“ sei.