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亚马逊（NASDAQ：AMZN）第一季度财报令人耳目一新，原因有几个：AWS同比增长17%；自由现金流和广告是亮点，国际上甚至出现了令人惊讶的营业利润。
亚马逊总销售额增长13%，达到1430亿美元，营业收入从2023年第一季度的50亿美元增长到今年第一季度的150亿美元。经营现金流和自由现金流有所改善。尽管华尔街的反应有些温和，但这是一个出色的季度，并推动该股走高。
亚马逊股价正在稳步走高，2024年可能是伟大的一年。
以下是第一季度的三个主要要点：
01 AWS
2023年对于AWS来说是充满挑战的一年。当公司制定2023年预算时，大多数公司都在为美国经济衰退做好准备，数据预算受到控制，亚马逊积极协助客户降低使用量或转向成本较低的计划。这在短期内会造成伤害，但从长远来看是正确的举措。多年留住客户远比在经济不景气时试图挤出一些额外的钱要好得多。
与此同时，人工智能（AI）竞赛开始了。公司必须利用这项技术在高度竞争的环境中提高效率。这意味着尝试各种软件工具。基础模型（例如Amazon Bedrock提供的模型）是一个很好的起点。
这也意味着数据需求的增加。
第一季度AWS销售额同比增长17%，而第四季度为13%。也许更令人印象深刻的是，营业利润率从30%上升到38%，如下图所示。
这对于2024年来说是一个了不起的迹象。
02 现金流量超过2021年
回想2020年和2021年。刺激资金像海啸一样席卷经济，亚马逊成为其自身成功的受害者。销售额的大幅增长（2019年至2021年为67%）将运营现金和自由现金流推至历史新高。
然而，AWS的增长和升级其物流业务的需求意味着令人畏惧的资本支出。2019年，亚马逊在财产和设备上的支出仅为170亿美元，但到2020年，这一数字升至400亿美元，并在接下来的两年中超过600亿美元。总的来说，从2020年到2023年，亚马逊在资本支出上花费了218美元。即使对于像亚马逊这样大的公司来说，这也是一个巨大的数字。
现在自由现金流不仅恢复了，而且还飙升至之前刺激驱动的高点。管理层对公司长期价值和健康状况的关注值得高度赞扬。
在财报电话会议上，管理层提到2024年资本支出将会增加。这是一个看涨信号。正如我们在上面看到的，这种前期支出会在短时间内带来大量红利。
03 高价值收入
几年前，亚马逊的广告销售额甚至不值得单独报告。现在，它们的销量超过了订阅销量。这是另一个应该从2024年公司放松预算中受益的细分市场。第一季度24%的增长令人鼓舞。
广告、AWS和第三方卖家服务呈现稳健增长。如下图所示，销售利润率上升的趋势仍在继续。
2019年，在线和实体店销售额占收入的56%，而过去12个月(TTM)仅为43%。
新的人工智能工具，如用于大型语言模型(LLM)的Amazon Bedrock和Amazon Trainium芯片，今年也可能出现萌芽。
亚马逊股票的价值虽然不像2022年和2023年的大部分时间那样令人难以置信，但仍然是一个很棒的长期买入机会。我将重点介绍我跟踪的两个估值指标：运营价格与现金比率和销售价格比率(P/S)。
现金流的快速增长使该指标远低于历史平均水平。市盈率回到5年平均水平；然而，亚马逊应该以更高的销售估值进行交易，因为其利润率更高的收入流趋势以及AWS增长和盈利能力的复苏。
作者 | Bradley Guichard
编译 | 华尔街大事件
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