恐惧-希望循环加速，道琼斯期货承压

道琼斯工业平均指数（DJIA）期货合约周四微跌0.5%，但这个数字几乎无法反映全貌。在盘中最低点时，道指下跌超过600点，标普500指数下跌1.5%，纳斯达克综合指数下跌2.2%。随后，在大约一小时内，三大指数全部回吐跌幅并短暂转为上涨，随后卖盘在收盘前重新出现。

芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）攀升至25以上，为数周来的最高水平。由于周五股市因耶稣受难日休市，交易者将带着大量未解风险进入漫长的复活节假期。

一日希望，一日恐惧

这已成为过去两周的主导模式，令人疲惫。周二，特朗普总统告诉记者，他预计美军将在两到三周内撤出伊朗，推动股市大幅上涨。周三，道指在特朗普在Truth Social发布伊朗总统请求停火的消息后上涨超过200点。WTI原油价格跌破每桶100美元，市场一度感觉找到了支撑。随后是周三晚间的黄金时段讲话。特朗普并未发出明确的降级信号，反而承诺将在未来两到三周“极其严厉”打击伊朗，并誓言将该国“拉回石器时代”。到周四早晨，本周早些时候的乐观情绪已消失。亚洲市场暴跌，韩国Kospi指数下跌超过4%，日本日经225指数下跌超过2%。道指期货在美国开盘前显示下跌约600点。

午间的反转源于一条新闻：伊朗国家媒体报道，德黑兰正与阿曼合作起草一项协议，允许商船支付费用通过霍尔木兹海峡，实质上是一种收费通行的安全安排。这足以扭转整个交易日。道指在不到两小时内从跌600点转为短暂上涨。标普500指数重新站上平盘线，纳斯达克从2.2%的跌幅中回升至短暂上涨。但反弹未能持续，指数在下午余下时间内在涨跌之间波动，最终小幅收低。

SimCorp投资决策研究主管Melissa Brown告诉CNBC，投资者表现出“膝反射式反应”，希望消息是利好，但随后认为不确定性仍然过高。这是对周四价格走势的公允描述，坦率地说，也是本月每个交易日的写照。CrossCheck管理公司首席投资官Todd Schoenberger补充说，重新开放霍尔木兹海峡的重要性不仅限于原油，他指出氦气“比外国石油更有价值”，因为其在半导体制造中的不可替代作用。

原油仍主导市场

只要霍尔木兹海峡实际上仍处于关闭状态，油价将继续主导股指走势。周四，WTI原油期货上涨约8%，接近每桶110美元，布伦特原油上涨约5%，突破每桶105美元。能源板块成为标普500指数中表现最好的板块，年初至今回报超过36%。表现最差的是非必需消费品板块。邮轮运营商、航空公司及燃料敏感型消费股均大幅下跌，但个股波动相较于大局而言次要：在原油价格未稳定之前，股指波动性不会消失。

带着未解之问进入长周末

周四的失业救济申请数据强劲，申请人数降至202K，低于212K的共识，为近两年来最低水平。在正常情况下，这将是进入周五非农就业报告（NFP）的重要信号。但股市因耶稣受难日休市，只有债券市场会实时对非农数据作出反应，坦率地说，当前劳动力数据已退居地缘政治周期之后。

下周更大的问题是伊朗-阿曼霍尔木兹海峡协议是否能获得进展或流产，以及特朗普所说的“两到三周”时间表是否有具体意义。目前，道指期货交易者应预期更多类似情况：由新闻驱动的波动、信心不足，以及市场无法决定战争是结束还是刚刚开始。

道琼斯日线图