【IPO追踪】兆威机电（02692.HK）破发，机器人光环褪色？

5月14日，港股次新股兆威机电（02692.HK）重挫6.86%，报63.85港元/股，较71.28港元/股的发行价，已陷入破发泥潭。与近期市场其他热火朝天的次新股相比，公司走势显得格外低迷。

回顾上市之初，兆威机电曾获得资金热烈追捧，股价连涨两日。然而，自3月11日触及高点后，股价便一路震荡下行，至今累计跌幅已超过30%。与此同时，A股兆威机电（003021.SZ）近期同样表现疲软。

兆威机电是国内微型传动与驱动系统领域的龙头企业，核心产品为微型齿轮箱与精密电机，广泛应用于智能汽车、人形机器人、医疗等高成长领域。公司客户覆盖比亚迪、蔚来等头部车企，亦是苹果Vision Pro等高端设备的核心供应商。此外，受益于人形机器人赛道的火热，公司被视为正宗的机器人概念股。

然而，概念再“性感”，终究要回归业绩。此前公司披露的2026年一季报，交出了一份令市场失望的答卷。其A股财报显示，一季度实现营收3.57亿元（人民币），同比下滑2.74%，归母净利润仅4095.17万元，同比锐减25.15%，扣非净利润3213.91万元，同比亦走弱。

从盈利结构看，公司一季度毛利率为31.3%，同比小幅下降，净利率仅为11.46%，同比下降3.43个百分点，主要系期间费用率明显上升。华泰证券指出，一季度公司期间费用率达21.99%，同比提高3.38个百分点。管理与研发费用偏刚性，在营收未能同步扩张的情况下，拉低了净利润水平。

尽管短期业绩承压，华泰证券仍看好兆威机电，该行指出，公司汽车电子有望结构化增长，机器人灵巧手批产化。公司在灵巧手领域领先地位，2026年1月，公司于CES发布B20灵巧手，整手重量600g，具备20个主动自由度，实现了轻量化与高性能的双重突破。

近日，海外知名投行摩根士丹利发布人形机器人行业最新研报，看好中国人形机器人产业链发展。“未来5到10年，机器人产业将成为中国出口的下一个关键驱动力，与十年前的电动车产业类似。”此外，该机构梳理出全球100家人形机器人核心企业，兆威机电等多家企业成功跻身这份产业链百强榜单。

概念虽好，但兆威机电股价持续下跌的原因同样清晰——

其一，高估值难以消化。即便经历了一轮深度调整，公司A股动态市盈率仍高达110倍，港股动态市盈率也超过62倍。对于一家一季度营收、净利润双降的企业而言，如此估值显然透支了过多未来预期。

其二，人形机器人商业化进程缓慢。机器人概念溢价此前被充分炒作，但实际落地速度远不及市场想象。兆威机电的灵巧手产品虽已批量化生产，但贡献的营收体量尚小，难以在短期内对冲传统业务的下滑。随着市场情绪回归理性，概念溢价快速消退，股价承压便在所难免。

结语——

综合来看，兆威机电正处于“高估值消化+业绩真空期”的尴尬阶段。长期而言，微型传动与机器人赛道的成长逻辑并未破坏，但短期破发的阴影与季报的疲软，恐将继续压制股价表现。对于投资者而言，等待业绩拐点与估值回归的共振，或许才是稳妥的选择。