医美高增、仿制药收缩，四环医药（00460.HK）实现扭亏为盈

3月31日午间，四环医药（00460.HK）发布2025年度业绩，公司成功扭亏，医美成核心引擎，战略转型成效显著。

数据显示，四环医药去年全年总收入26.18亿元（人民币，下同），同比增长37.7%；毛利18.02亿元，同比增长45.1%，毛利率升至68.8%；去年公司拥有人应占溢利1.80亿元，同比由亏转盈；公司拟派末期股息每股人民币0.96分（相当于每股1.09港仙）。

具体来看，医美业务爆发式增长，去年该业务实现收入14.85亿元，同比大增99.6%，营收占比首超50%，成为第一增长支柱。核心单品乐提葆覆盖8000+医美机构，去年年内销量破120万瓶，市占率提升至22%；童颜针、少女针、动能素冻妍®等新品快速上量，组合营销带动规模持续提升。

创新药板块高速增长，去年该业务收入1.76亿元，同比激增206.3%。轩竹生物三款新药商业化落地，核心产品纳入医保快速放量；惠升生物糖尿病产品持续扩容，司美格鲁肽推进减重适应症，打开长期成长空间。

财务层面持续优化，去年四环医药研发开支2.91亿元，同比下降38.5%，核心成果进入收获期；截至去年末公司现金及现金等价物加上理财等合计43.97亿元，资金充裕，财务结构稳健。

另一方面，四环医药财报中亦透露一些不足。去年公司仿制药收入9.56亿元，同比下降13.0%，持续收缩；截至去年末，公司应收账款、存货分别同比增长36.2%、48.1%，资金占用压力上升；此外，医美行业监管趋严，竞争加剧或影响公司后续的业绩增速。

3月31日截至收盘，公司股价微涨1.49%，报1.36港元/股，市值126.9亿港元，市场对公司业绩已有预期。

有分析认为，整体来看，四环医药“医美+创新药”双轮驱动格局成型，业绩拐点明确，短期增长确定性较强，但长期需关注创新药盈利兑现与运营效率提升。