市场不再“买入亚洲”？美伊冲突下 为何亚洲股市惨遭抛售 美股反成避风港？

TradingKey - 今年以来，新兴市场大放异彩：除了一度暴涨40%的韩国股市KOSPI指数，巴西股指BVSP今年涨幅一度接近20%，南非基准股指SAALL今年涨幅约10%。

然而自美伊冲突爆发以来，MSCI亚太指数本周累计下跌6%，跌幅远大于同期标普500指数，这说明全球资金正加速回流美国。

曾在今年年初盛行一时的“卖出美国、买入亚洲”交易策略是否就此失效？美伊冲突是否将彻底扭转2026年新兴市场的强劲涨势？

原油飙升 能源进口依赖裹挟亚股

分析认为，本轮亚股承压的最主要原因是亚洲国家对中东原油的普遍依赖。彭博经济研究显示，中国、印度、印度尼西亚均位列全球最大石油进口国。根据高盛估算，布伦特油价每上涨20%，就将拖累亚洲企业盈利约2%。

不仅如此，由于油价的上涨会迅速反映在汽油、柴油等原油产品的价格上，而能源消费占消费者价格指数（CPI）比重高，因此油价上涨会直接推高整体通胀率，从而打击亚洲经济。

法国外贸银行（Natixis SA）亚太区首席经济学家Alicia Garcia-Herrero指出，首当其冲的是石油压力尤为突出的日韩两国，其超过60%的石油进口需经霍尔木兹海峡运输。

相比之下，美国对中东石油的直接依赖则很有限。作为全球最大的石油生产国，美国的原油日产量已大幅超过传统产油大国俄罗斯和沙特阿拉伯，产量维持在高位，这降低了中东地区原油供应波动带来的扰动。

此外，此次冲击的影响范围已超出能源成本，同时也辐射运输、建筑、金融及国防等领域。受此影响，航运保费飙升、铝、钢材等建筑材料成本上涨、军工订单预期提升。这些方面也对亚股各领域带来不同影响。

美元重拾霸权 亚洲央行降息梦碎

在本轮冲突中，美国出于本土石油自给的优势，相比原油进口国受到更少的冲击，显示出其经济韧性，全球资金流入作为避险资产的美元动力也增强，构成美元走强的最直接原因。

美元走强压制了亚洲多国的本币汇率：韩元兑美元汇率近期一度跌破1500大关，这是2009年以来首次；同样作为避险资产的日元，由于在过去一年跌幅接近5%波动性过大，避险属性降低，再加上能源与通胀风险的放大，兑美元汇率进一步下行，一度触及157日元水平。

汇率下行制约了本国央行的降息空间，彭博汇编数据显示，市场对韩国央行未来12个月累计加息的预期，已从约25个基点大幅上调至约50个基点。此外，走弱的本币汇率也利空本国企业的盈利预期。

Gama Asset Management全球宏观投资经理Rajeev de Mello表示，货币宽松空间的收窄将打击股市情绪，此前投资者对新兴市场过于乐观的情绪正在消退。

买入亚洲热潮能否已终结？

Alphinity Investment Management客户投资组合经理Elfreda Jonker指出，当前日韩股市发生的大幅回撤，并非单纯由油价上涨引发的能源担忧导致。

今年以来，日经225指数在本轮暴跌前一度上涨16%，韩股上涨40%，Jonker认为，亚股今年前期涨幅较大、估值偏高、仓位较拥挤，因此在受到冲击时表现更脆弱。

但本次下跌并不代表基本面的恶化，瑞银在韩国股市经历约20%的回调后，依然将评级上调至“有吸引力”，原因是仍预期韩国半导体制造商能实现强劲的盈利增长。瑞银表示，在供应短缺背景下，预计到2027年下半年DRAM现货价格将几乎翻倍，涨至每Gb 1.7美元，支撑半导体制造商的盈利。