Rocket Lab 今年下跌：太空经济中隐藏的机遇？

Tradingkey - 在过去的一年里，Rocket Lab USA Inc. (RKLB) 一直是航天领域最耀眼的明星之一。该股股价翻了数倍，公司的故事也从发射小型火箭扩展到开发重型运载火箭 Neutron。然而，在发布了创纪录的季度报告后，其股价大幅回落，促使市场对这一叙事进行重新定价。

创纪录的季度表现

纯粹从业绩来看，Rocket Lab 交出了一份通常会推高股价的财报。

营收创下历史新高。2025年全年销售额超过6亿美元，同比增长约40%，标志着单季营收从数千万美元跨越到了近2亿美元。第四季度营收约1.8亿美元，同样创下新的单季纪录，略高于市场预期，这表明其发射服务和航天系统业务正同步扩张。

盈利能力也在改善。调整后的季度亏损远低于预期，亏损率持续收窄。毛利率目前已攀升至30%左右甚至更高，这对于一家仍处于深度投资阶段的航天公司来说是一个重要的里程碑，标志着公司正从单纯的烧钱模式向具备实质运营质量的模式转变。

这一进步很大程度上源于发射频率的提高（从而将固定成本分摊到更多任务中），以及航天系统营收占比的提升——包括卫星平台、组件及相关服务，这些业务都拥有更高的利润率。订单积压额已激增至近20亿美元，较上年同期大幅增长，其中来自美国太空发展局 (SDA) 等机构的主要长期合同构成了重要支撑。

管理层对2026年第一季度的前景同样持乐观态度：营收将继续高速增长，利润率也将保持稳定。单从这些数据来看，投资者完全有理由继续给予 Rocket Lab 高增长溢价。

利空盖过利好：Neutron 再次延期

然而，短期内拖累股价的并非利润表，而是在财报电话会议上披露的 Neutron 项目的新时间表。

Neutron 是该公司的重型运载火箭，旨在实现 Rocket Lab 从小型发射专家向中大型载荷广阔市场的跨越。其首飞原定于2026年初。成功的首飞将扩大公司的潜在市场规模，并显著提升其长期营收上限。

但管理层披露，在年初的主推进剂箱测试中出现了结构性问题。调查发现，问题源于第三方手工铺层工艺的缺陷。因此，首次发射已推迟至2026年第四季度。这一延迟延长了研发周期和资本支出阶段，增加了短期内的现金流和亏损压力。更重要的是，所有预测 Neutron 未来收入贡献或估值影响的模型现在都必须将时间表向后推迟。

回调背后的原因

从交易角度看，市场情绪已从“唯长期愿景论”转向“短期执行力同样重要”。在早先航天股的狂热期，投资者愿意为遥远的可能买单。在经历了几轮估值收缩后，市场情绪显然变得更加谨慎。

因此，目前的下跌并不是对 Rocket Lab 基本面优劣的定论，而是一种节奏的重置。研发进度延长和执行风险提醒投资者，这段旅程并非一路高歌猛进，而是一个充满波动、高风险且不可避免会遇到坎坷的轨迹。