泡泡玛特已蒸发130亿美元！纳入恒指后“跌跌”不休 大摩下调评级

TradingKey - 周一（9月15日），泡泡玛特港股（9992.HK）延续跌势，早盘一度下跌近9%至252港元，为8月5日以来最低水平，创下今年四月以来的最大跌幅，最后收跌6.43%于259港元。此前，摩根大通下调该股票评级和目标价。

大摩将该股票评级从“增持”下调至“中性”，将目标价从400港元下调至300港元，因认为该公司目前缺乏明显的增长催化剂，且当前估值水平不具吸引力。

大摩认为，该股今年以来上涨209%，一年内上涨466%，远超恒生指数32%和52%的同期表现，当前估值已完全反映出对该股的完美预期，该公司任何基本面缺失或负面信息都可能引发股价回调。简而言之，就是短期内的风险远大于潜在回报。

另外，大摩表示本轮上涨动力来源于一系列已顺利兑现的催化剂，包括2025年上半年惊人业绩、与优衣库的成功联名、股票被纳入恒生指数以及开设POPOP珠宝店。

然而，大摩认为另外三个可能激励股价上升的因素，即发布《Labubu&Friends》动画片第一季（已从夏季推迟）、圣诞节或农历新年前推出Labubu 4.0以及推出交互式玩具，但实现的可能性尚不明朗。

鉴于这一点，大摩建议投资者将决策时间延迟至2025年Q4至2026年Q1，届时或将出现下一个催化剂窗口期，为投资者提供决策依据。

虽然下调评级与目标价，但大摩并非看空泡泡玛特，表示仍然看好该公司的长期投资逻辑。大摩认为，这家公司长期来看有三大支柱：成熟的IP发掘与变现能力、多元化的IP投资组合以及成功的全球化扩张。

相比该股票在8月26日创下的最高收盘价335.4港元，目前股价已经跌近四分之一，市值缩水130亿美元。