新股也增发？Circle惊艳二季度财报撑不起抛压，亏损和竞争“瑕疵”被放大

TradingKey - “稳定币第一股”Circle（CRCL）在上市两个月后公布了其首份财报，收入激增和USDC流通量几乎翻倍的“强劲面”驱动Circle股价盘初冲高16%，但利润承压和竞争加剧的“阴影”随后占据投资人心理，IPO两月就增发的举措更是令盘后股价加速下跌。

8月12日周二， Circle发布了2025年二季度财报：营收年增53%至6.58亿美元，超过预期的6.47亿美元；净亏损录得4.82亿美元，超过预期的亏损3.38亿美元，去年同期净利润为3300万美元。

Circle指出，Q2净亏损的扩大主要源于4.24亿美元的IPO相关费用，调整后EBITDA仍同比增长52%，至1.26亿美元，利润率为50%，反映该公司盈利能力依然坚实。

与此同时，当季的分销成本年增64%至超4亿美元，RLDC利润率从42%下滑至38%。在继续依赖Coinbase的合作的同时，Circle积极拓展新的战略合作伙伴，但仍提供了2025财年仅为36%至38%的RLDC利润率指引。

Compass Point分析师表示，虽然这一较低的利润率指引可能出于保守主义，但近期的合作伙伴关系似乎并没能使利润率前景受益。

乐观的是，Circle的核心业务USDC流通量劲增90%至613亿美元，使其在法币支持的稳定币市场份额提升至28%。

虽然美国稳定币法案的通过有利于为USDC的进一步扩张提供支撑，但投资人担心，更多竞争者，尤其是像摩根大通的传统参与者的加入可能会侵蚀Circle的先发优势。

尽管二季度USDC流通规模增速可观，但市场份额第一的USDT也几乎同频扩张。 Circle CEO Jeremy Allaire安抚投资人称，预计未来多年USDC流通量的复合增长率（CAGR）为40%。

整体来看，投资人对这份财报仍感到满意，管理层对投资人对于USDC增长空间、依赖储备资产利息的商业模式和分发渠道风险等质疑都“一一回应”，这也是Circle股价盘前和盘初飙升16%的依据。

但令人最“困惑”的是，这家上市仅两个月的公司突然宣布增发股票，此举拖累Circle盘后股价最深跌6%。

SEC文件显示，Circle计划发行1000万股股票，其中公司增发200万股、现有股东出售800万股。

通常而言，早期股东被禁止在IPO后六个月内抛售股票，不过如果股价较IPO价格大幅上涨并对股票有明确需求时，股东可以解锁这种锁定协议。Circle内部人士原本同意在三季度发布业绩后或IPO 180天后才可能出售股票。