10年期日债创近30年新高 30年期日债收益率破4%！是否将毁灭性打击美债？

TradingKey - 周一（5月18日）亚股盘中，10年期日本国债收益率一度升至2.8%，创下自1996年10月以来约29年半的新高。上周五（5月15日），30年期日债收益率历史上首次突破4%，周一收益率继续创下新高，最高触及4.205%。

日本国债市场正在经历数十年未有的大变动，最主要的推手是美伊战争。战争导致油价飙升，加剧了日本的输入型通胀；另一方面，高市早苗政府为应对能源价格的飙升，推出能源补贴政策，增加了市场对政府增发国债的恐慌，引发了市场对国债的抛售。

然而需要考虑的是，日本投资者持有约1万亿美元的美债，日本债市的崩盘是否会引发美债的连锁反应？

日本债市资金回流

日本迄今为止是美国最大的“海外债主”，这与日本长期实行的超低利率政策不无关系。由于日本利率太低，国内买债券几乎没什么回报，因此日本保险公司、养老金和银行等机构投资者纷纷出海投资，买入美债、欧债等全球资产，其中美债尤其受青睐。

但现在随着日债收益率大幅上升，情况可能会发生逆转。市场数据显示，日本债券市场已经开始出现资金回流的迹象，尽管规模尚小。基金监测机构EPFR的数据显示，今年3月，日本主权债基金净流入约7亿美元，创下该类别有记录以来的单月最大流入规模；4月净流入8600万美元。

英国资产管理公司BlueBay今年3月刚刚推出了旗下首只日本债券基金。首席投资官Mark Dowding表示，新增资金不会再配置到海外，不会流向美国企业债，不会流向美国国债，而是会回到日本国内配置。投资机构Ruffer的基金经理Matt Smith也持相似观点：随着日本国内长端收益率持续上升，机构层面的信号也是“请把钱带回日本”。

Smith认为，日元升值会先缓慢发生，然后突然加速。目前Ruffer持有日元多头仓位作为核心对冲工具。Smith点明了日元未来走强的契机：一旦市场动荡，尤其是以美国信贷市场为中心出现的动荡，日本投资者将资本带回国内，届时日元将会走强。

即将痛失最大海外债主！美债将迎来危机？

分析指出，作为持仓规模达到1万亿美元的最大债主，一旦日本机构投资者开启减持步伐，将对美债的供需格局造成剧烈冲击。值得警惕的是，除了日本减持美债可能带来的外部影响，美国政府目前正面临庞大的财政赤字，今年需要举债的规模进一步扩大，届时美债可能陷入需求不足的情况，这将迫使美国长期国债收益率被动飙升。

不过，鉴于日本机构投资者的减持是系统性的，这并不会对美债造成一次性冲击，资金的缓慢回流依然为美债留下充足的反应时间；再加上美债拥有全球市场最强的流动性池，日本减持的影响届时传导至美债时将大幅降低。

分析师指出，尽管现在开始出现回流迹象，但在过去12个月，日本投资者仍在净买入外债，规模达到约500亿美元，这意味着还未到日本的资金回流会严重影响美债市场的时候。

鉴于日债未来可能继续上升的预期，RBC资本市场亚洲宏观策略师Abbas Keshvani表示：“作为投资者，如果你知道收益率还会继续上升，现在就很难有买入的意愿。”分析师预测，今年晚些时候10年期日债收益率将达到3%。