欧元区：能源冲击限制欧洲央行加息 – 德国商业银行

德国商业银行高级经济学家文森特·斯塔默博士指出，欧元区3月份通胀率上升至2.5%，完全由与伊朗战争相关的能源价格上涨推动，而核心通胀率则下降至2.3%。他认为这一结果符合欧洲央行的温和情景，意味着随着能源和化肥成本逐步推高2026年核心和食品通胀，最多只会有一次进一步加息。

能源驱动的涨幅但欧洲央行反应有限

“尽管能源价格飙升，3月份的实际通胀率最符合欧洲央行最温和的情景。这表明欧洲央行不太可能像市场预期的那样多次提高关键利率。”

“然而，随着今年的推进，核心通胀率也将因能源价格上涨而上升——即使未来两个月内敌对行动停止，油价开始回落。这是因为当前能源和化肥价格的上涨会以一定滞后效应传导至通胀的其他主要组成部分。因此，最迟到今年第四季度，更高的能源价格可能会抵消劳动力成本增长放缓的影响，导致核心通胀率再次上升。”

“两周前，欧洲央行发布了与伊朗战争相关的通胀趋势情景。通胀最温和的情景基于3月11日记录的较低能源价格。另有两个情景假设能源价格显著更高。”

“然而，今天公布的3月份通胀率最接近欧洲央行的温和情景，其中欧元区通胀在第二季度仅略微超过3%。这目前反驳了市场普遍预期的央行多次加息的可能性。”

“我们预计欧洲央行将在4月份加息一次，或至少在6月份发出加息信号。4月份的通胀率也将在4月30日下一次欧洲央行管理委员会会议当天公布。”

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