日本二季度GDP点评：增速上修，日元或将上涨

TradingKey - 2025年9月8日，日本公布了二季度GDP的修正值。数据显示，实际GDP环比增长0.5%，高于市场普遍预期的0.3%以及一季度的0%。这一增长幅度使得年化增长率达到了2.2%。此次整体GDP上修，主要因为个人消费和净出口的持续上涨。

展望未来，鉴于日本经济复苏势头强劲，且通胀水平仍维持高位，我们预计日本央行将于10月重启加息周期。与之形成鲜明反差的是，美联储在9月恢复降息的可能性极大。随着两国政策利差收窄及日本经济持续释放韧性，我们判断日元汇率有望迎来上升。

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2025年9月8日，日本公布了二季度GDP的修正值。数据显示，实际GDP环比增长0.5%，高于市场普遍预期的0.3%以及一季度的0%。这一增长幅度使得年化增长率达到了2.2%（图1）。

图1：市场普遍预测与实际数据对比

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与初始值相比，修正值将环比与年化值分别上修0.2和1.2个百分点（图2）。这一调整让日本在过去5个季度的增长均未出现负增长（图3）。此次整体GDP上修，主要因为占GDP比重超五成的个人消费，从初始值的环比增长0.2%上调至0.4%。在个人消费中，外食、游戏软件、电脑等品类的消费表现格外突出。另外，出口增长2.0%、进口增长0.6%，推动净出口保持上涨态势。

图2：日本二季度GDP初始值vs.修正值（%）

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图3：日本实际GDP（%）

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尽管日本通胀已从峰值逐步回落，但短期内CPI预计仍会显著高于日本央行设定的2%目标（图4）。货币政策方面，2025年7月30日，日本央行将政策利率保持在0.5%未做变动，这一行动表明其鹰派立场正逐渐减弱（图5）。但我们认为，这样的情况很难长期持续。

鉴于日本经济复苏势头强劲，且通胀水平仍维持高位，展望未来，我们预计日本央行将再度转向鹰派立场，并于10月重启加息。与之形成鲜明反差的是，美联储在9月恢复降息的可能性极大。随着两国政策利差收窄及日本经济持续释放韧性，我们判断日元汇率有望迎来上升。

图4：日本CPI（%，同比）

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图5：日本央行政策利率（%）

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