以太坊在2025年第一季度大幅下跌，表现不及比特币和索拉纳：原因如下
- 以太坊在2025年损失近50%，显著落后于索拉纳和比特币。
- 这种表现不佳源于多个因素，包括以太坊L2中心的路线图、ETF资金流入和机构比特币财库策略。
- 以太坊可能会通过最近的以太坊基金会领导层重组和即将到来的Pectra升级来扭转局面。
以太坊（ETH）的价格增长在过去一年中放缓，2024年录得47%的涨幅，远低于2021年牛市周期的400%。尽管比特币和索拉纳飙升至新高，但这款顶级山寨币的动能减弱，其市场主导地位从2024年的19%降至7%。在2025年，随着整体加密市场崩溃，以太坊的表现进一步恶化，自年初以来录得47%的创纪录损失。
这与ETH/BTC比率跌至历史低点，而SOL/ETH则飙升至新的历史高点有关。这款顶级山寨币的表现不佳源于过去一年加密市场的多个发展。
ETH/BTC & SOL/ETH
以L2为中心的路线图影响ETH的价值积累
自2024年3月以太坊Dencun升级以来，该升级引入了用于存储L2交易的blobspace，以太坊的价值积累和“超声货币叙事”遭受了损失。尽管blobspace提高了吞吐量并降低了L2交易费用，但它导致以太坊的收入和燃烧率下降——这是其价值积累理论的核心特征。因此，自2024年4月以来，ETH的供应增长再次转为通货膨胀，增长超过73万ETH。
ETH供应增长。来源：YCHARTS
供应增长的上升和需求的减少对ETH的价格造成了重大压力。
表情包币热潮推动SOL需求激增
尽管ETH的收入暴跌，但索拉纳的收入却激增，主要得益于表情包币交易。自2024年1月Token Launchpad Pumpfun推出以来，超过1700万个新地址加入了索拉纳，并通过该平台推出了超过960万个代币。表情包币活动的增加结合其顶级协议的交易量，使索拉纳的收入和价格超越了以太坊
Pumpfun关键指标。来源：Dune (@jhackworth)
比特币ETF资金流入远超以太坊ETF
美国现货比特币ETF引发了对这一顶级加密货币的强劲机构购买压力，自推出以来吸引了创纪录的净流入395.6亿美元。资金流入在一定程度上推动了比特币自2024年以来的130%涨幅。
与比特币ETF的强劲资金流入相比，以太坊ETF的累计流入仅为24.9亿美元，对以太坊价格的积极影响不大。
这两种产品的资金流入差异的原因之一是比特币的数字黄金叙事在传统金融领域迅速获得认可。相比之下，以太坊在机构投资者中尚未形成明确的叙事。
此外，2024年流入以太坊ETF的大部分资金被对冲基金用于启动以太坊基差交易，以从其高正融资费用中获得收益。在2025年第一季度加密市场暴跌后，这些空头头寸被平仓，导致以太坊的跌幅快于比特币和索拉纳。
以太坊CME期货空头未平仓合约。来源：The Block
比特币有Saylor，企业正在积累SOL
几家上市公司越来越多地采用比特币国库策略，迈克尔·塞勒的策略走在前列。该公司持有553,555枚比特币——约占比特币供应的2%——以平均价格378亿美元购买。该策略还在寻求通过840亿美元的股权和债务融资来扩大其比特币持有量。
除了该策略，许多其他公司，包括Metaplanet和特斯拉，也在其国库中持有比特币。这些公司的购买压力——以及围绕其购买的积极情绪——在一定程度上促使比特币价格保持在高位。
公司们逐渐复制类似的策略来投资索拉纳，DeFi开发基金（前身为Janover）和索拉纳策略扩大其持有量并重新品牌以显示对SOL国库的承诺。
相比之下，持有以太坊的上市公司拥有的供应量微不足道，且尚未表明长期扩大其持有量的承诺。
黑客更偏爱以太坊
以太坊最近成为攻击者的首选目标，自2024年以来被盗加密货币中超过50%是以太坊。值得注意的是，2月份的Bybit黑客事件中，攻击者盗取并抛售了约14亿美元的以太坊。这导致以太坊在2月份经历了快速下跌。
此外，根据Immunefi的数据，以太坊链上的应用程序遭受的加密黑客攻击数量高于其他链。因此，过去一年中，以太坊的价格受到加密黑客攻击的影响最大。
以太坊能否翻转叙事？
在以太坊表现不佳和社区成员的批评之后，以太坊基金会（EF）希望通过建立新的领导结构并重申其对扩展和建设以太坊的承诺来启动转机。
以太坊开发者还将通过即将到来的Pectra升级引入多个功能，该升级定于5月7日进行。这些功能将提升以太坊的可扩展性、隐私性，最重要的是用户体验。
此外，Ethrealize的推出由Vivek Raman和Danny Ryan主导——他们曾领导以太坊向POS的过渡——旨在改变以太坊在机构层面的叙事。该公司正在华尔街推广以太坊，并为机构构建基于以太坊的产品套件。
在最新的发展中，ETH/BTC比率显示出触底的迹象，而SOL/ETH在过去两周的加密资产小幅反弹后暗示价格顶部。
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