再添力证！日央行短期恐加息无望，日币或再迎崩跌？

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周三（8月6日）公布的日本6月份实际工资水平连续第六个月下降，因通胀增速继续超过工资增速，这引发了市场对日本经济复苏担忧（以消费为主导），进而削弱了日本央行短期加息的预期。此外，日本自由民主党在7月20日的选举中失利，扩张性的财政政策或推迟日本央行加息行动。通胀飙升+经济下行压力，滞涨风险会否让日币再度迎来崩跌？

日央行上调通胀预期，但日本实际工资同比连续六个月负增长

周三（8月6日）公布的日本6月名义工资同比上涨2.5%，创四个月新高，但剔除通胀因素后的实际工资同比下降1.3%，5月份修正后的降幅为2.6%，突显出消费面临的更广泛压力。

日本厚生劳动省用来计算实际工资（包括生鲜食品价格，但不包括租金）的消费者通胀率6月份同比上升3.8%，为七个月来的最低水平，显示消费动能疲软。

7月31日公布的日央行利率决议宣布维持政策利率在0.5%不变，但全面上调了2025财年至2027财年的核心CPI通胀预测，还将对通胀风险的评估从之前的倾向于下行调整为总体均衡。

上调通胀预期主要受到美日关税协议达成的影响，美国原定于8月1日对日本开征的关税税率将由25%下调至15%，备受关注的汽车关税税率也降至15%。

巴克莱分析指出，日央行上调通胀预期的举动，实质上是对国内通胀粘性超出其早前预判的承认；野村也认为，日央行对通胀风险措辞上的关键转变，被视为是未来加息的重要铺垫。

日本经济面临着衰退风险

受对美出口下滑的影响，日本出口总额已连续两个月同比下降。据市场消息报道，日本政府正计划下调2025财年（自2025年4月至2026年3月）GDP实际增长预期，将原先1月份设定的1.2%左右目标进行修正。此次调整主要反映了全球需求环境趋于紧缩所带来的外需疲软。

美国在高科技、钢铝、汽车及零部件等方面上调关税，使得日本企业在出口方面面临更高成本，尤其是制造业、汽车和精密零部件行业冲击较大。这些变化对日本整体经济增速构成了实质性拖累。

日本政局动荡，对加息构成阻碍

7月20日日本执政联盟未能在参议院选举中获得多数议席，仅赢得47席，低于维持控制权所需的50席，这是自1955年以来自民党或其执政联盟首次在参众两院中均失去控制权。

在野党呼吁增支减税的背景下，可能导致日本采取更具扩张性的财政政策，或推迟日本央行加息行动，日圆可能会进一步贬值。

日央行陷入两难困境，或等待联准会行动后再加息

日本正深陷通胀飙升与通缩风险攀升的两难困境，一旦日本央行不升息，日本国内的输入型通胀可能会失控，叠加出口的冲击，其经济或面临滞胀的风险。但若过快加息，将重新陷入通缩风险。

巴克莱已将其对日央行下次加息的预测提前至今年10月，并预计日央行此后将恢复每六个月加息一次的节奏，直至在2026年4月达到1%的本轮加息周期终端利率。

野村认为，日本央行在采取行动前，可能倾向于等待更多数据出炉，以评估关税对经济的实际冲击，同时观察政府可能在秋季推出的补充预算。这些数据将共同决定10月的政策会议是否会成为一个关键的行动窗口。

综上所述，日央行可能会选择等待联准会先采取行动，然后才再进一步实现货币政策正常化。不过，市场或高估了联准会降息预期，一旦联准会更长时间维持利率于高位，美日利差及日本滞涨风险升温下或再度令日币崩跌。