周五（9月4日）市场将迎来美国8月非农数据，市场普遍预计，继7月意外下滑后，8月非农就业岗位预计将新增5.5万个。若非农表现符合市场预期，有望提振市场风险偏好升温。但若非农表现强劲，投资者需警惕市场对美联储加息预期升温，届时将推升收益率。美银最新研究报告中指出，8月非农就业数据不过是“开场热身”，真正决定美联储9月是否加息的关键变量是下周即将公布的CPI通胀数据。周四（9月3日）美联储理事沃勒释放鸽派信号，称本月的议息决定很大程度受到下周出炉的通胀报告左右，而他开始看到一些通胀回落的迹象。

尽管美元信用风险暂时解除，但美元下行风险仍不容忽视。从技术分析来看，目前美元指数正下探中期多空分界线99.0水平，若后续美元有效跌破99.0，届时下行空间将被进一步打开。

沃勒的鸽派言论并未引发市场对美债市场担忧，反而美日利差缩窄的预期有助于稳定全球债市，MOVE指数重挫逾6%，市场风险偏好大幅回升，10年期美债息回落至4.74%水平，美元指数下探99.0，黄金涨超2.6%反弹触及4500、比特币涨超5%收复8万关口。

周四（9月3日）美元/日元自时段高位158.96大幅下挫近300点至低位156.19，一举击穿157.0水平。两日累计跌幅达2.5%。与此同时，30年期日债收益率一度下探至4.05%，10年期日债收益率回落至3%水平下方。

考虑到全球资产配置已进入一个“高利率，高波动”的新阶段之际，美元信用风险问题难以消除，若在此过程中再度诱发美元贬值交易，届时黄金或迎来真正的上涨行情开启。综上所述，笔者认为黄金已处于易涨难跌阶段，投资者可重点关注日线图江恩2/1线（4400美元水平），若黄金企稳于该水平上方，则整体涨势有望延续。