短期市值vs長期價值：極氪美股首日大漲近40%，打響中國新能源的“正名之戰”

一騎絕塵，極氪給了新能源汽車界令人驚訝的「效率震撼」。 5月10日，極氪以「ZK」為股票代號，正式在紐交所上市。公司發行價為每股21美元，開盤價為每股26美元，盤中上漲近40%，首日收盤報28.26美元。

這個2021年才起步的新勢力品牌，用3年時間成功站上世界級舞台——包括業務舞台和資本舞台，讓低估它的人大為感慨。

圖源：極氪

今年前四個月，極氪的銷量達到49,148輛，較去年同期大幅成長111%。 4月的前三週，極氪甚至在浙江、安徽、廣西三個省份，銷量超越了特斯拉。中國高端純電的立場，極氪站穩了。

這也不禁讓我們更在意極氪IPO的價值，此時此刻，一個未來的世界級明星品牌，已經在資本市場發出召喚，等待共鳴。

01 一場刷新市場紀錄的IPO

3年上市，在造車新勢力中處於什麼水準？答案是絕對領先－以「蔚小理」為例對比，從成立到上市，蔚來花了4年，理想用了5年，小鵬花了6年。放眼整個新能源車領域，特斯拉也花了7年才走完上市路。

因此，極氪的發展效率毋庸置疑。但最重要的，還是上市背後的含金量。極氪不是為了上市而上市，它在純電產品領域的地位，在新能源汽車行業的實力，都足以讓這個年輕的品牌在成長路上步步生風。

從邁入資本市場最受關注的財務表現來看，極氪在2021年到2023年分別實現總營收65.27億元、318.99億元和516.73億元，增長堪稱迅猛。

而且，極氪的財務品質在業界處於領先水平，創立首年整車毛利率即為正，2023年達到15%，比2022年提升了10.3個百分點。如果以業界平均值看，去年「蔚小理」加上特斯拉的整車毛利率均值為13%，略低於極氪；以高階純電的表現看，極氪也僅次於特斯拉。

圖源：極氪

從業界表現來看，我們提到極氪在今年前四個月的銷售增速極快，而第一季本身是車市的相對淡季，所以目前來看，極氪完成23萬台的年度銷售目標幾乎沒有壓力，它在北京車展上帶來的全新產品，對市場起到了積極的引導作用。品牌對比方面，在部分區域對比特斯拉略佔上風，說明極氪在高端純電產品領域的品牌心智一直在增強。創立三年成為20萬以上中國高端純電第一品牌，離天花板很遠。

事實上，從0到第10萬輛汽車交付，極氪只花了18個月，而又8個月後，極氪的交付量突破20萬輛關卡。現階段，我們仍看不到極氪的上限，但有兩點事實可以確定：

首先，根據乘聯會5月10日發布的數據，今年4月國內新能源車國內零售滲透率達43.7%，新能源車全面站穩市場，進入主導時代。在這個突破節點上，極氪在高階純電市場佔據了有利出發點，成長性十足。

其次，極氪最快在今年有望獲利（基於香港財務報告準則），將成為特斯拉之外最早最快獲利的電動車商。這帶來了更強的安全邊際，極氪的估值保障要高於早期持續大額虧損的新勢力車企。

因此，極氪同時集齊了成長性、全球化、科技公司幾個有利因素，「黑馬」屬性強烈。它能夠大步走向IPO，也就不足為奇。

極氪的成長性來自兩重因素，一重是前文提到的中國新能源市場加速深化的趨勢，以及極氪自身的市場地位，另一重更為重要，它是極氪自身的綜合競爭力，或者說保障極氪站穩市場頭部的因素。我們來一一解析。

02「黑馬」狂飆的底蘊

首先，極氪擁有不同於傳統汽車製造商的多元性，其業務的含金量更高。

一方面是業務收入的多元——極氪的營收構成由整車銷售、三電業務、研發及其他服務組成，2021年到2023年，極氪除整車銷售外的收入分別達到49.83億元、122.28億元、177.61億元。

另一方面則是產品的多元，包括獵裝轎跑極氪001、原生純電豪華MPV極氪009、全能SUV極氪X、純電豪華轎車極氪007，以及剛亮相不久的全場景大五座極氪MIX，和正在路上的全新純電SUV。

極氪的產品組合對高端純電市場形成了深度覆蓋，帶來了更強的品牌價值和溢價能力。而多元的業務產出驗證了極氪技術成果的價值，透過這種複雜的收入結構提升了獲利的想像空間。

其次，就是極氪能實現上述多元性的原因──對科技底蘊和人文經驗的重視。

2021年至2023年底，極氪累計投入研發資金近170億元。極氪因此形成縱深化特徵明顯的研發體系，並推動產生了一系列頂尖成果：

論架構，極氪應用的浩瀚架構是全球首個純電架構，支撐了極氪三年五款車型的成果，並在北京車展上更新為浩瀚-M架構，體現了極強的包容性和延展性。

圖源：極氪

論通用性，極氪自研的高性能電驅、一體式壓鑄、無熱蔓延不起火電池安全技術等均能實現多車型通用，大大提升了研發效率和產品規模化能力。

論製造，極氪打造的全球首個大型一體式壓鑄L4級智慧產線，引領了造車製程的變革。

基於這些成果，極氪成功提煉了屬於高端純電時代的品牌心智，例如交付超24萬車但零自燃情況，極氪001打破五項吉尼斯紀錄的「操控天花板」體驗。在激烈的競爭中，極氪成功跳脫了同質化陷阱。長期來看，這無疑是有利於市場對極氪做出獨特估值的。

最後，「黑馬」不是憑空產生的，極氪的背後站著吉利控股集團，天生享受得天獨厚的資源禀賦。

一方面，吉利控股為極氪提供了強勁的業務賦能，包括全球六大研發中心，超7000位全球研發人員，75%+從事軟體開發技術；還有全球化意識的引領，極氪車型均基於全球體系進行開發，滿足歐盟碳足跡認證等國際標準，並從研發、設計、銷售等層面著手，進行了全球化佈置。

背靠吉利控股的重資產賦能，極氪實現了輕資產運營，將大部分資源用於自身的垂直產業開發，例如自建直營體系和補能體系，截至四月底已經落實超快充樁數量超2500+，位居業界第一，未來兩年更瞄準「千站萬樁」。如此一來，極氪的商業模式和可比企業形成了差異化，重資產職能轉移出去的情況下，極氪的盈利彈性和估值彈性大大提升。

而另一方面，吉利控股也並非完全「放養」極氪。吉利控股集團CEO李東輝表示：「極氪IPO是吉利控股整體戰略規劃的縮影。」他認為，極氪本身是吉利控股電動化、高端化、全球化的重要一環，其IPO有助於「增加企業治理的透明度和規範性，提升子業務集團經營核算的獨立性和完整性」。

所以，秉持著實業意識，和對利害關係人負責任的態度，吉利控股推動極氪上市，是為了將旗下各業務板塊的發展成果透明地展示給公眾，由此增加企業治理的透明度。外界也將得到一扇新的窗口，「圍觀」吉利控股和極氪在新能源時代狂飆的身影。

03 新價值結構在誕生

至此，我們對極氪在此時成功IPO的價值，已形成兩大認識。

對內，極氪傳承吉利控股巨大優勢，不斷塑造符合世界需求的新能源汽車產品與品牌。

去年，極氪001、極氪X在荷蘭、瑞典等歐洲已開發國家已開啟銷售與交付，預計2024年底，極氪將進入歐洲8國豪華市場，運用自身在高端純電領域的體系化打法，形成對歐洲傳統汽車企業的「世代」優勢。

圖源：極氪

未來，極氪也將進入東南亞、中東、南美、澳洲等50多個國家地區市場，將自身的產品、品牌、生態和模式全面輸出。

帶著「中國高端純電代表者」這個身份，極氪在拓展自身業務範圍的同時，也進一步和吉利控股旗下各板塊共享資源，協同賦能，助力吉利控股向「新能源汽車時代的大眾集團」邁進。

對外，站在中國新能源市場轉折點上，極氪已成為中國高端純電發展的典型案例，IPO則意味著新階段的到來。

美股作為全球規模最大、交易最活躍、最具影響力的資本市場，登陸美股將進一步提升極氪全球治理能力，提升獨立營運性和效率，為全球投資者帶來中國高端新能源全球化發展的長期價值。

一方面，以美股上市為契機，極氪為更全面的治理與回報市場打下基礎；另一方面，透過強化全球形象，把中國新能源車規模化、體系化、國際化的全球領先優勢打出去，助力中國新能源汽車全球價值重估。

04 結論：投資極氪正當時

最後，極氪的IPO過程中有一個小細節，寧德時代、Mobileye作為極氪產業鏈在電池和智駕方面的合作夥伴，也是原有投資者，繼續在此次IPO中進行了認購。

疾風知勁草，離業務一線、治理一線最近的投資人所做的選擇，實際上認可了極氪的長期主義價值，更代表看好其在當前新能源格局中的進一步發展。市場持有相似的態度，極氪在5月8日便以獲得近5倍超額認購的成績提前一天結束認購，首個交易日，極氪收盤價較發行價上漲34.57%，資本市場開局即顯露長期投資價值。

因此，極氪已經在事實上成為中國新能源主題在全球資本市場的新代表。最有價值的產業之一，最領先的企業之一，極氪的長期永續發展必定會刷新市場預期。這只是開始，投資極氪正當時。