美國雲端三巨頭輪換？微軟評級罕見下調，輝達是福是禍？

投資慧眼Insights - 憑借著早期投資OpenAI的這張王牌，科技巨頭微軟在人工智慧熱潮中具備顯著優勢。而如今，華爾街投行罕見下調微軟股票評級，理由是其AI領先地位正在削弱，過度依賴輝達的晶片設施成為絆腳石。

9月23日週一，DA Davidson分析師將微軟股票（MSFT.US）從「買入」下調至「中性」評級，目標價維持在475美元不變，較當前水平仍有8%的上漲空間。

據Factset對59名覆蓋微軟股票評級的分析師調查，有56名為看漲，2名為中性，1名看跌，平均目標價為497.43美元。

截至撰稿，微軟股價報433.51美元，今年以來上漲約17%，與雲端競爭對手谷歌股價漲幅相當，但低於亞馬遜年內漲幅29%。

DA Davidson指出，微軟早期的投資和商業產品的推出使得這家公司比亞馬遜（AMZN.US）和谷歌（GOOG.US）更具優勢，後兩者被微軟打得「措手不及」。

但DA Davidson董事總經理Gil Luria表示，從那時起，亞馬遜和谷歌已經投入資金追趕微軟，「我們認為可以開始說，谷歌雲端平台服務GCP和亞馬遜AWS已經追趕上了。」

在今年第一季度，亞馬遜AWS在全球雲端基礎設施市場的市佔率為31%，略低於去年的32%；亞馬遜Azure平台市場份額為25%，為該公司的曆史新高；谷歌雲端服務市場佔比11%，美國「雲端三巨頭」佔據整個市場的三分之二。

Luria稱，如今AWS增加的雲端業務幾乎和Azure一樣多，GCP上個季度的業務增長率也達到了Azure水平。

該分析師指出，他們專有的超大規模半導體分析表明，AWS和GCP在資料中心使用自己的晶片方面遠遠領先微軟，這應該會讓它們在未來比Azure更具優勢。

微軟的Maia晶片比亞馬遜和谷歌的晶片落後「數年」，這使得微軟依賴輝達生產的晶片。這反過來意味著，微軟將繼續講財富從其股東轉移到輝達股東身上。

Luria預計，在過去一年利潤率大幅增長後，微軟2025財年的營運利潤率將下降，理由是微軟不得不提高其分配給資料中心資本支出的收入比例，使其高於亞馬遜和谷歌。

按照目前的速度，微軟每年在資料中心「過度投資」，其營運利潤率就會減少至少1個百分點。而為了抵消这一利潤率的拖累，微軟每年都需要裁員上萬人。