博通:ASIC 的需求在 2025 年將會更多(FY24Q3 電話會)

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博通 BROADCOM (AVGO.O) 北京時間 9 月 6 日凌晨,美股盤後發佈 2024 財年第三季度財報(截至 2024 年 8 月):


以下爲 博通 2024 財年第三季度財報電話會紀要,財報解讀請移步《博通 “狂飆”?AI 撐不起塌方的傳統半導體


一、$博通(AVGO.US) 財報核心信息回顧:

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二、博通財報電話會詳細內容


2.1、高管層陳述核心信息:


1) 業務亮點:


① 軟件業務:


第三季度基礎設施軟件收入爲 58 億美元,同比增長 200%,其中 VMware 貢獻 38 億美元

VMware 業務模式轉型進展順利, ABV 達到了 25 億美元,環比增長 32%。

成本控制顯著,VMware 支出從 Q2 的 16 億美元降至 Q3 的 13 億美元,預計在 2025 財年實現或超越 85 億美元的調整後 EBITDA 目標。


② 半導體業務:


第三季度網絡收入 40 億美元,同比增長 43%,主要受超大規模數據中心對 AI 網絡和定製 AI 加速器的需求驅動

定製 AI 加速器收入同比增長 3.5 倍,以太網交換和光學互連設備收入增長顯著。

非 AI 網絡產品在 Q3 環比增長 17%,同比下降 41%,預計第四季度收入將同比下降 30%,但整體網絡收入同比增長超過 40%。


③ 其他半導體業務:


服務器存儲連接收入環比增長 5%,預計 Q4 將繼續增長

無線業務預計 Q4 環比增長 20%,同比持平

寬帶業務由於電信公司支出暫停表現疲軟,預計 2025 年復甦。

工業及其他收入接近谷底,預計 Q4 環比回升。


④ 未來展望



第四季度指引全年指引
AI 收入$35 億$120 億
半導體收入$80 億/
基礎設施軟件收入$60 億/
全年收入/$515 億
調整後 EBITDA/61.5%


2)財務要點


① 自由現金流:自由現金流爲 48 億美元,佔收入的 37%。排除重組和整合成本後,自由現金流爲 53 億美元,同比增長 14%。

② 債務:第三季度末公司持有 100 億美元現金,總債務爲 723 億美元。公司替換了 50 億美元的浮動利率債務,並計劃在第四季度償還 19 億美元的固定利率債券。

③ 資本分配:

第三季度向股東支付了 25 億美元的現金分紅,第四季度每股現金分紅將提高至 0.53 美元。

預計 Q4 非 GAAP 攤薄股數約爲 49.1 億股。


2.2、Q&A 分析師問答


Q:計算與網絡的收入比例是多少?對於第四季度預計的 35 億美元,您怎麼看這個比例?展望 2025 財年,雖然您沒有提供整體 AI 業務的指引,但您對博通能否與 AI 芯片行業同步增長或超越有信心嗎?


A:正如上次財報電話會議中提到的,上一季度的收入約三分之二來自計算,三分之一來自網絡。我們預計第四季度會保持類似趨勢。雖然還沒有給出 2025 財年指引,但我們預期 AI 收入將繼續強勁增長。


Q:從供應商和 AI 生態中瞭解到,NVIDIA 提到他們本季度的收入從雲服務提供商轉向企業。鑑於您主要專注於雲客戶,您是否認爲這會對您的收入前景產生放緩影響?您是否看到這種趨勢,或者有不同看法?


A:我們並不專注於企業 AI 市場。我們的AI 產品主要集中在 AI 加速器、XPU 和網絡領域,尤其是針對超大規模數據中心、雲計算和大型平臺。我們與企業 AI 的接觸很少,因此沒有看到這種趨勢。


Q:VMware 業務在第三財季表現出色,但傳統的博通軟件業務似乎有所下滑。是什麼導致傳統博通業務出現波動?其次,第四季度我們是否達到了與 VMware 相關的 40 億美元基準?未來的增長率有哪些主要推動因素和挑戰?


A:VMware 業務表現良好。我們通過將客戶從永久許可轉爲全棧 VCF 的訂閱許可,取得了不錯的成果,新增的 VCF 訂閱用戶比例很高。我們預計這種趨勢會在第四季度持續,甚至延續到 2025 年。因此,除了給出的 2024 年第四季度指引外,整體趨勢上預訂和增長都在加速。


Q:半導體方面,非 AI 網絡業務下降了超過 50%,其他業務也遠低於峯值。除了週期性因素,是否有其他原因導致這些業務無法回到之前的水平?復甦時是否有望恢復?


A:我們經歷了典型的非 AI 領域的下行週期,主要是供應鏈各階段的庫存調整。雖然無法完全避免影響,但我們已經看到明確跡象,表示已經度過了最低點。第三季度的非 AI 半導體訂單增長了 20%,顯示覆蘇正在進行。不同市場的復甦速度有所不同,但在企業數據中心和 IT 支出方面,我們已經看到回升。寬帶市場雖然還未見底,但訂單已在回升,表明底部臨近。整體來看,非 AI 半導體已走出下行週期,正在恢復,且有望回到之前的水平。


隨着 AI 在企業和數字原生領域的擴展,硬件升級需求將增加,可能引發新的上行週期,甚至超越之前的週期。因此,我們認爲 2024 年是復甦的最低點。


Q:軟件方面,非 VMware 業務回到每季度約 20 億美元的水平。是否因爲 Brocade 的下滑?這個 20 億美元的季度水平是否已經觸底,是未來非 VMware 軟件業務的增長基準嗎?


A:關於軟件部分,我認爲我們已經達到了一個穩定的水平,Brocade 波動較大,但整體如此。在非 VMware 的軟件收入方面,穩定性已很明顯。接下來,我們主要關注的是 VMware 在未來一年到一年半的表現。


Q:關於半導體和 AI 收入。第三季度 31 億美元左右是否符合預期?有沒有部分表現不如預期?環比增長到 35 億美元的預期主要來自哪裏?另外,您提到明年 AI 收入會大幅增長,這是因爲新增了超大規模數據中心和消費互聯網客戶嗎?


A:我們的第三季度數據基本符合預期,第四季度的預期支持我們將全年 AI 收入指導提升至超 120 億美元。如果沒有其他變化,這表明明年趨勢將繼續強勁,主要來自超大規模數據中心、雲計算和數字原生公司,結合 AI 加速器和網絡業務,並基於現有積壓訂單。至於是否會有更多客戶,我們拭目以待。


Q:能否談一下將 IP 遷回美國的問題,這導致了 45 億美元的稅務負債。歷史上,博通在即將進行交易前曾調整註冊地,有投資者問這次是否與公司爲償還債務進行的資產出售有關。能否澄清一下?


A:這只是我們選擇遷移的時間安排,與資產出售無關。我們重新安置了知識產權,導致了 40 億美元的費用,但有遞延稅款負債,基本上是非現金的,對現金影響很小。


Q:我想問關於您 AI 收入與 GPU 增長率的對比。今年 AI 收入增長與 GPU 計算大致相同。您提到明年 AI 收入還會增長,但主要客戶明年將推出新定製 ASIC,有人認爲他們可能會部分轉回採購 GPU。您認爲明年 AI 收入的增長是否仍會與 GPU 計算增長大致同步?


A:這是個難回答的問題,涉及兩部分。GPU 增長方面,應該問專注於 GPU 的公司如 NVIDIA 和 AMD。我不參與企業市場,主要專注於超大規模數據中心,兩者沒有直接聯繫,若有也是間接的。從長期看,少數大型超大規模數據中心依賴運行大語言模型和 AI 需求,最終會開發自己的定製芯片和加速器,這個轉變可能需要幾年時間完成。博通專注於爲這些客戶提供加速器,而不是企業級 AI 工作負載。


雖然一些公司涉足超大規模數據中心的 AI 市場,但這是過渡階段,兩者無直接關聯。隨着轉變的發生,我們爲超大規模數據中心提供加速器和網絡的業務模式將受益。


Q:想了解一下 VMware 的盈利情況。歷史上,軟件業務運營利潤率超過 70%。我想知道,完成所有調整後,VMware 的盈利情況是否會和其他軟件業務相似?


A:我在第三季度提到 VMware 收入 38 億美元,支出 13 億美元,可以推測出我們的運營利潤率以及 EBITDA 利潤率的走勢。預期第四季度收入將繼續增長,支出則趨穩並繼續減少。


Q:下午好,謝謝回答問題。我想關注軟件毛利率。在收購 VMware 後,我們的毛利率從低 90% 降到高 80%,現在有所回升。隨着我們接近 40 億美元的目標,以及 2025 財年的預期,軟件毛利率的走勢應如何看待?


A:軟件毛利率對我們而言不是關鍵,除非是大規模 SaaS 運營。雖然有些產品是訂閱模式,但大多數不是 SaaS,毛利率仍會保持在 90% 左右。


Q:請您談談定製 AI 收入,特別是除最大客戶外的其他客戶貢獻,其他客戶的貢獻有多大?隨着新項目啓動,您對明年的預期是什麼?


A:我們目前有三家重要客戶,都在 AI 數據中心部署了生產級加速器。對任何客戶來說,這不是一個容易部署的產品,我們不將概念驗證視爲量產客戶,必須有實際出貨纔會將其視爲客戶。


Q:今年收購了 Seagate 的硬盤驅動器 SOC 資產。能否談談這次收購的具體內容,對公司經濟的影響,以及是否會加速未來幾年存儲業務的發展?


A:這次收購更像是一種合作。我們看好硬盤作爲超大規模數據中心的長期存儲介質,硬盤技術還有很大發展空間,從目前的 22-24TB 到未來的 30-50TB。此次合作旨在推動硬盤技術在五年內達到 50TB,我們相信硬盤存儲在未來五年甚至更長時間內仍將保持重要性。


Q:展望 NVIDIA 的 Blackwell 產品週期,有跡象表明博通在光學領域可能有更多參與機會。您認爲這相較於之前產品是深度參與機會,還是一般性參與,特別是在 DSP 和其他相關領域?


A:我們沒有直接參與 NVIDIA 的 Blackwell 路線圖或市場,但我們開發的基礎技術可以應用於其中,比如光學組件或 DSP 互連支持。我們很樂意參與這個生態系統,但我們並不直接在這個市場中。


Q:您對未來併購的看法是什麼?併購是否仍在計劃中?如果有,您會繼續專注於軟件,還是半導體領域也可能引起您的興趣?


A:目前全力專注於轉型 VMware 的業務模式,進展超出預期。我還需要一到兩年時間才能徹底完成這一轉型,因此暫時沒有其他併購計劃。


Q:您提到 AI 客戶加速了 XPU ASIC 的研發和部署,特別是在下半年。考慮到封裝和 HBM 內存限制,XPU 和網絡設備的供應非常緊張。請問下半年團隊是否看到了額外需求,能否滿足這些需求,還是受到供應限制?AI 需求是否超過了您的供應能力?


A:我們持續看到訂單和額外需求,尤其是超大規模數據中心在加速部署 AI 基礎設施。我預計 2025 年這種需求會更多,雖然沒有寫入指引,但 XPU 部署和基礎設施的加速將持續增長,未來 12 個月可能會看到更多這種情況。我們能夠滿足這些額外需求。


Q:您之前提到 AI 計算可能從 ASIC 轉向商用市場,但現在趨勢似乎相反。您是否仍認爲這是長期趨勢?另外,考慮到 ASIC 每瓦性能優於 GPU,爲什麼不看到更多企業轉向定製 ASIC?特別是像 AWS 這樣的大企業,會否爲特定工作負載定製芯片?總體上,AI 領域 ASIC 的趨勢如何?


A:我曾認爲通用商用芯片會勝出,但我的看法已改變。AI 加速器市場分爲兩類:企業市場無力開發定製芯片,而超大規模數據中心有足夠的規模和經濟實力,正在開發自己的定製加速器,尤其用於訓練大型語言模型。這些公司將逐步轉向定製 ASIC 或 XPU 芯片,雖然過程緩慢,但方向明確。同時,企業市場仍有對商用硅片的需求。


Q:隨着成本和電力支出的增加,ASIC 的吸引力會更大,所以曲線的走勢會有所不同嗎?


A:這是一個加速的曲線,雖然可能比預期需要更長時間,但肯定在加速。超大規模數據中心的需求規模將與企業市場相匹敵。

* 本文內容僅代表作者個人觀點,讀者不應以本文作為任何投資依據。在做出任何投資決定之前,您應該尋求獨立財務顧問的建議,以確保您了解風險。差價合約(CFD)是槓桿性產品,有可能導致您損失全部資金。這些產品並不適合所有人,請謹慎投資。查閱詳情


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