華住第三季業績勝國際同業 具價值魅力

隨著11月快將完結，季績期亦近尾聲，港股中仍不乏備受關注企業公佈業績，全球酒店行業主要經營者的華住集團─S (1179.HK) 昨日 (11月26日) 晚上公佈2024年第三季業績。繼第二季度達到10,000家酒店的里程碑後，集團繼續快速擴張。

截至2024年9月30 日，華住在18個國家經營10,845家酒店，擁有1,062,546間在營客房，兩者較2023年同期均見增長約兩成，並於迅速擴張酒店網絡之際，入住率仍保持在85%的穩定水準。華住在港股酒店板塊故然是市值之冠，超過850億港元，遠高於第二大市值卻不足200億元的。於美股中亦是罕見逾百億美元市值的酒店股，為五大市值股份之一，所以在全球已上市酒店企業，華住必佔一席。

管理加盟及特許經營酒店業務出色

剛交出的第三季業績，截至2024年9月底的三個月收入約64.42億元 (人民幣，同下)，按年增長2.45%；其中管理加盟及特許經營酒店業務表現出眾，收入約26.02億元，按年增長14.73%。

截至2024年9月底，集團以管理加盟及特許經營模式經營其91%的酒店客房，上述較出眾表現，可望繼續成為集團主要增長動力。另可留意股東應佔溢利表現，按年微跌4.79%，第三季錄得約12.73億元，是歷來第二高，配合管理加盟及特許經營酒店業務較強增速持續，預期明年同期有條件再創新高。

華住業績表現優於其他國際級同業

事實上，華住表現優於同業，同是逾百億美元市值的萬豪酒店 (MAR.US) 和希爾頓酒店 (HLT.US) 分別下跌22.34%和8.75%。至於凱悅酒店 (H.US) 的純利卻要扣除一次性因素，應改為參考經營溢利表現，第三季下跌15.27%，華住同期則跌9.74%。而只有公佈中期業績的洲際酒店 (IHG.US) 則跌24.40%，華住同期僅跌13.92%，並從第三季微跌4.79%，證明業績表現在持續優化。

上述與各同業數據比較，無不反映華住在第三季業績表現不俗。現時更不得不察集團價值還未釋放至股價上，若以美股於11月25日收市價計算，市盈率和市賬率分別是21.76和6.34倍，低於市值位列前三的萬豪、希爾頓和洲際市盈率為30.16、54.19和32.30倍，並且三間公司現時同處負資產狀態，市賬率均錄得負數，所以華住的投資價值吸引力不言而喻。

另就行業整體而言，市盈率均值超過30倍，相對華住不足22倍，折讓近28%。正因基本面良好及股價偏低，10月以來中外大行不時發研報看好集團前景，例如高盛給予「買入」評級，並將美股目標價由52美元上調至53美元。摩通則認為消費者信心在內地刺激政策實施後會變得更好，故此將華住今年第四季度平均房價上調，亦給予「買入」評級，美股目標價由35美元上調至41美元。摩通對港股也有覆蓋，給予「增持」評級，目標價由28港元上調至33港元。

值得留意華住現價不足27港元，市盈率僅約20倍，而行業均值卻超過30倍，差距逾五成，由此推斷港股合理值不少於40港元，反映摩通目標價33港元已屬保守預算，具不俗的參考性。

作者：聶振邦(聶Sir)