順風之下，博通將蓄力狂飆

博通（AVGO.US）不僅僅是一家普通的晶片製造商。它從一家之前名為Avago Technologies的小型晶片製造商，透過策略性收購和有機成長的結合，轉型為大型科技巨頭。如今，它在BAW濾波器市場佔據主導地位。這是大多數領先智慧型手機產品的關鍵組件。最近，它甚至與蘋果公司就其尖端FBAR晶片達成了多年協議。

該公司是FBAR濾波器市場的市場領導者，該市場是老式SAW濾波器的前身。 FBAR是智慧型手機和其他設備射頻濾波器的未來。博通可能擁有這個關鍵市場87%的市佔率。為了消費者的利益，FBAR帶來了更清晰的通話體驗、更快的數據傳輸和更長的電池壽命的優勢。此外，他們最近與蘋果的交易進一步鞏固了他們本已領先的市場主導地位。

博通的財務狀況令人印象深刻。其收入和自由現金流年復一年穩步攀升。他們的資產負債表完好無損，債務狀況也受到控制。

如今，博通不僅是一家晶片製造商，而且還是一家收購大師。他們的歷史充滿了策略性收購，每一次收購都經過精心挑選，以填補空白或擴大影響力。博通在無縫整合所獲得的技術、最大化其價值並加強其整體市場地位方面擁有良好的記錄。根據之前引用的維基百科：

“2008年10月，Avago Technologies收購了Infineon Technologies”

“2013年4月，Avago Technologies宣布同意以4億美元收購光學晶片和組件供應商CyOptics。”

「Avago Technologies於2013年12月宣布同意以66億美元收購LSI Corporation」。

「2014年8月，該公司是第九大半導體公司」。

同年2014年，「該公司還同意以3.09億美元收購積體電路設計公司PLX Technology」。

“2015年5月28日，Avago宣布將以370億美元收購博通公司”

如今，博通已成為美國最大的10家公司之一。該公司於2023年11月下旬收購了VMWare，導致其市值增加約500億美元，鞏固了其在企業軟體領域的地位。

VMware預計將貢獻其24財年總收入中的120億美元，預計為$500億。這佔其2024財年總收入的24%。

此外，博通也是全球領先的BAW（體聲波）濾波器生產商之一，佔據全球87%的市場。在BAW濾波器領域，它是領先的FBAR BAW濾波器生產商之一。

FBAR濾波器提供“更陡峭的濾波”，這意味著它非常擅長僅捕獲所需信號並拒絕其餘信號，從而使設備即使在存在許多其他信號的“嘈雜”環境中也能正常運行。它在FBAR濾波器中提供了更好的多頻段功能，這意味著該濾波器可以有效地管理多個頻段並在多個頻段之間切換，從而使該設備能夠支援更廣泛的無線通訊標準。

FBAR濾波器提供“較低的插入損耗”，這意味著該濾波器非常高效-它可以讓大部分相關訊號通過，而損失很小，這意味著電池壽命更長，掉話次數更少。目前FBAR構成了智慧型手機RF濾波器的最大份額：

從產品類型來看，FBAR BAW Filters是最大的細分市場，佔據約90%的份額，從應用程式來看，智慧型手機的份額約為85%。

最近，博通與蘋果簽署了一項多年協議，為後者提供FBAR晶片，這將進一步鞏固其已經市場領先的地位：

蘋果表示，將利用博通公司生產所謂的薄膜體聲波諧振器（FBAR）晶片。這並不是博通第一次向主要領先智慧型手機製造商提供FBAR晶片。早在2014年就為大多數領先的智慧型手機製造商提供了這些晶片：

2014年，Avago的無線通訊業務收入達到16.9億美元，規模幾乎比前一年增加了一倍。 FBAR相關產品貢獻了該收入的絕大多數。 Avago濾鏡出現在Apple iPhone 6和Samsung Galaxy S6以及HTC、華為、LG、小米等旗艦智慧型手機。

蘋果公司有動力與博通等美國合作夥伴合作供應晶片，因為蘋果公司在「國會通過一項降低美國公司匯回利潤稅的措施」後，於2019年承諾在美國進行大量投資。這些應該有利於蘋果在美國的合作夥伴，包括博通。這種夥伴關係預計也將更能免受全球貿易緊張局勢和保護主義的影響。

博通在過去5年中保持了非常有利的營收和利潤，幾乎每年都在成長，包括自由現金流。過去5年其經營業績也非常出色。當其收入以資產、股權和投資資本計價時，營業比率幾乎每年都在成長。

其資產負債表在大多數年份都保持原始狀態。具體來說：自2018年以來，現金及等價物等流動資產一直在增加。代表其流動資產與流動負債的流動比率非常令人印象深刻。在我看來，任何高於1的值都已經很好了，而且自2019年以來，該值甚至還在增加。

總體而言，博通保持了非常強勁的財務狀況，並呈現一致的年度趨勢。鑑於聯準會可能為了公司獲利而降息，投資人可以預期博通的財務狀況會變得更好。博通擁有非常明確的無槓桿自由現金流，並且逐年成長。因此，我們將使用折現（無槓桿自由）現金流（DCF）模型來計算內在價值。

過去10年，每股自由現金流以年均37.8%的高速度成長。在我們的DCF模型中，我們假設博通可以在未來5年從無槓桿自由現金流144.668億美元開始繼續以這個速度成長，然後逐漸減少到3%的最終成長。

對於折扣率，我們將使用Focus Guru的WACC 11.17%進行計算：

我們也假設股份總數保持不變。將這些數字放在一起，內在價值為每股1393.80美元：

結果意味著該股被低估了11.91%。

自成立以來，博通已經取得了長足的進步。它從一家小型晶片製造商發展成為「半導體和基礎設施軟體解決方案」的領導者。

就市場份額而言，它在BAW濾波器市場佔據主導地位，而BAW濾波器是舊SAW濾波器的前身。較新的FBAR過濾器可提供更清晰的通話體驗、更快的資料傳輸和更長的電池壽命。他們最近與蘋果的交易應該會進一步鞏固他們已經領先的市場份額。

博通的財務狀況整體保持良好，營收和利潤持續成長。他們的資產負債表資產豐富，債務較低。在我看來，該公司也被低估了，安全邊際為11.91%。整體而言，儘管近期股價大幅上漲，但博通仍值得長期投資人買進。

作者 | Alpha Compounder

編譯 | 華爾街大事件