通膨粘性不改Fed三次降息預期，美股「走鋼絲」勇創PCE大關！【每週更新】

2024年開年以來的通膨回落趨勢停滯並未擾亂聯準會三次降息預期，聯準會嘴「鴿」大放異彩，上週美股三大指數錄得2024年表現最好的一週。本週，在財報季尾聲和PCE重磅通膨數據來襲之際，降息前景和美股「走鋼絲」現狀還能挺住嗎？

由於全球多家央行召開貨幣政策會議，上週（03/18-03/22）被稱為「超級央行週」，在此期間全球多數股市迎來上揚。美股三大股指齊漲、那指、歐股、日股及台股均週內觸及或收盤創新高，而港股下挫。

上週，聯準會維持「鴿」派年內降息三次的預測，輝達GTC大會釋利好，那斯達克指數漲2.85%、標普指數漲超2%、道瓊指數漲近2%。其中，輝達當週漲超7%，續創歷史記錄，「科技七姐妹」僅蘋果微跌，Reddit上市首日漲近50%。

日銀升息但日圓不升反降，日股強勁走高。通膨下滑和經濟回升的情景延續，歐股錄得九週連漲。歐股台積電等AI概念繼續火熱、ETF交易活絡，台股站上2萬點創曆史新高。新能源汽車板塊拖累港股，恆生指數上週跌超1%。

【來源：MacroMicro，日期：2024/03/18~2024/03/22】

上週，聯準會三月會議維持年內三次降息的前景消除了市場對延後降息和次數削減的擔憂，再加上輝達GTC大會推出最強AI晶片Blackwell GB200以及與多家企業達成合作，美國股票市場得到提振。

在聯準會上週召開的貨幣政策會議中，Fed如期連續五次會議按兵不動，將基準利率維持在5.25%~5.50%的較高水準。值得關註的是，在最新的經濟預測中，多數官員認可今年降息三次的預測，且相比起2023年12月的點陣圖，他們對三次降息的預測分佈更加集中。

【聯準會2024年三月會議利率點陣圖，來源：Fed】

另一方面，聯準會官員們對未來通膨、經濟成長和利率水準均予以上調。他們預計，2024年核心PCE將達到2.6%，此前為2.4%；2024年GDP增速將達到2.1%，此前為1.4%；2024年的聯邦基金利率持平此前預測值4.6%，但未來兩年分別上調了30和20個基點。

會議聲明基本沿用前一次會議的說法，他們認為，「在對通膨持續邁向2%更有信心之前，不適合降低利率目標區間。」

在會議召開前，由於2024年開年至今的兩個月通膨數據超過預期，通膨放緩的趨勢停滯引發市場對聯準會可能變得更「鷹」的擔憂。但本次會議後，聯準會維持三次降息的前景被解讀為「鴿」派訊號。

CreditSights表示，「這似乎比市場預期更鴿，2024年（利率）中位數沒有改變。」BCA Research首席美國股票策略師Irene Tunkel也認為，「今天的聲明略微利好，市場對聯準會的三次降息預測感到欣慰。到目前為止，近期過熱的通膨數據並未破壞Fed的計劃。」

FOMC會議後，多數華爾街機構維持了降息前景，高盛、美銀、摩根大通等仍預計Fed最早於6月降息。瑞銀雖將降息節點從5月延後至6月，但仍表示，「聯準會希望降息，並相信通膨正在回落，且會繼續回落。」

據CME利率期貨市場數據，投資者在會議前削減最早於6月降息的押註至50%附近，而會議後增至近70%。截止撰稿，市場預計聯準會6月降息的概率為67.3%，2024年全年預計降息三次，與上週預期保持一致，也與聯準會官員們的觀點相符。

【來源：CME FedWatch Tool】

寬鬆政策的情景雖有波折，但聯準會會議仍給市場一注「鎮靜劑」，美股三大指數平均漲幅達2%，為2024年以來表現最好的一週。

然而，在指數處於高位之際，市場對於泡沫化及回檔的擔憂，與華爾街紛紛上調目標價的舉措同時發生，美股未來走勢的分歧拉大。

上週，法國興業銀行策略師將2024年底的標普500指數目標價從4750點上調至5500點，較當前水平仍有近5%的漲幅。他們指出，在企業活力前景改善和人工智慧熱潮的背景下，美國股市破紀錄的漲勢勢不可擋。

該行在報告中寫道，「儘管市場普遍樂觀，但這是理性的，而不是過度的。因為利潤增長持續增加，並推動標普500指出創造新紀錄。」

自去年11月興業銀行Manish Kabra領導的團隊推薦購買美股以來，標指已經累計上漲近20%。自2024年以來，標指已經拿下20次曆史新高。

更有甚者，高盛策略師團隊近期表示，在他們樂觀的設想情境中，以「七巨頭」為首的科技巨擘們有望引領標指達到6000點，距當前水準仍有15%的上漲空間。要知道，在AI帶領下，標普500指數去年上漲了24.23%。

高盛團隊稱，「儘管市場對人工智慧的樂觀情緒似乎已經很高，但最大的TMT股票的長期增長預期和估值還遠遠沒有達到“泡沫”的水準。」

與此類似，興業銀行團隊表示，標指需要漲上到6250點，即比現在水準高20%才能達到泡沫估值的高峰。他們表示，「當前的反彈更多是由理性情緒，而非非理性繁榮推動的，這種樂觀情緒源於人們對AI的熱情、持續強勁的經濟和聯準會即將放鬆政策的預期。」

但另一方面，美國股市確實出現大量資金外流的跡象。據美國銀行原因EPFR Global數據的一份報告，截至上週三的一週內，美國股票基金遭受了近220億美元的贖回，這是2022年12月以來的最大贖回規模，而同期標普仍上漲了1.2%。

本月中旬，美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett便提出過「市場正呈現出泡沫的特征」的觀點。Hartnett認為，隨著通膨重新加速、經濟成長略顯疲軟、風險資產未受影響，這是「泡沫心理非常明顯的症狀」。泡沫的特征可以從價格、變動速度、估值和收益的狹窄程度看出。

本週（3月25日~3月29日），聯準會最青睞的PCE通膨指標即將來襲，美國2月PCE物價指數將於週五公佈，鮑威爾也將在當日發表講話。市場預計2月PCE年增2.5%，較前值2.4%有所回升，核心PCE預期為2.8%，與前值持平。

此外，週四將公佈美國四季度實際GDP數據。其他方面，美國初請失業金人數數據、密西根大學消費者信心指數、密西根大學通膨預期等也將在週四揭曉。

重要事件和講話方面，週一聯準會理事庫克、亞特蘭大聯儲主席波斯提克、週四聯準會理事沃勒將發表講話。

美股本週財報較為清淡，可關註週二遊戲驛站的最新業績。

除了利率點陣圖表明的三次降息前景，聯準會三月會議幾乎沒有透露更多、更明確的通膨前景，一如既往地對通膨形勢表示出謹慎的態度，這也符合聯準會依賴經濟數據以作判斷的調性。

對於聯準會本次會議釋放的訊號，可以看作從之前「嘴硬」轉為「嘴鴿」，也可以解讀為未見進展之驚喜。在前兩個月通膨扭捏不下的背景下，「泡沫論」和盈利及經濟成長相互製衡，當前美股處於「走鋼絲」的狀態。

在美股財報季尾聲和重磅PCE數據的本週，這段時間美股可能將顯得比較「敏感和脆弱」，處於高位的科技股的潛在回檔應在預期之內。同時，市場也正在見證資金開始向週期性股票或防御性股票傾斜，未來市場廣度有望擴大。