巨頭開支超預期,上車訊號又來了

格隆匯
更新於 2024-4-29 08:33
Mitrade

前天,微軟和Google一齊發布財報,Meta大跌的表現引得市場本來有些忐忑,但是財報一現,市場馬上熱鬧了起來。


根據微軟發布的2024年第一季(2024財年第三財季)財報,其營收成長17%至618.58億美元,每股收益2.94美元。同日,Google方面的財報顯示,Alphabet在2024年第一季實現營收805.39億美元,年增15%。


相較前一天發布業績,盤前砸出10%大坑的Meta,因營收的強勢增長,以及分紅回購計劃的刺激,兩家公司盤後應聲大漲。


這也說明,如今科技巨頭在AI領域的商業化報酬節點面前出現了差異,但巨頭與AI相關的資本開支還在持續增加的趨勢不會改變。


上週五,北向資金破天荒的狂買200億+掃貨,市場情緒徹底被點燃,國內AI的核心標的,工業複聯、中際旭創也相繼拉高漲停,股價突破歷史新高。


巨头开支超预期,上车信号又来了


AI基建的故事,還沒那麼快講完。


01


結合三大巨頭的業績和市場表現,可謂是AI一定乾坤。


先聊久未大漲的谷歌,這家公司迎來了自2022年以來營收成長最快的一個季度。


谷歌母公司Alphabet第一財季營收805.4億美元,實現15%的年成長,超出分析師預期的790.4億。


依照美國通用會計準則,Alphabet第一季淨利為236.62億美元,較去年同期成長57%;每股攤薄收益為1.89美元,與去年同期的1.17美元相比實現成長。


此外,Google也宣布每股現金股利0.20美元;授權額外回購不超過700億美元的股票。這是公司史上首個股息計劃,將於2024年6月17日向截至2024年6月10日登記在冊的A類、B類和C類股股東派發現金股息,併計劃在未來每個季度派發。


近兩年漲幅將近翻倍的Google核心業務重歸成長,並且及時回饋股東,這樣的股票很難不被看好。


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具体业务方面,云收入95.7亿美元,与上年同期的73.14亿美元相比显著增长,谷歌未履約合約量中大部分來自Google雲端訂單,去年四季整體較上季持續成長14.2%,28%的成長率足見AI紅利的加成。


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核心廣告業務不負眾望。


總營收為616.59億美元,較上年同期的545.48億美元增長13%;其中,Google搜尋和其他廣告收入為461.56億美元;YouTube廣告收入為80.90億美元,較上年同期的66.93億美元增長21%。


最令人擔心的也許是搜素業務收到AI搜尋入口的侵略,但較上年同期的403.59億美元依然成長14%,超出了市場預期的11-12%。


目前來看,大多數人使用AI搜尋的用途主要在於辦公室學習,廣告商用化的空間比較局限,而且根據Similarweb來看,Google搜尋份額還相對穩定。但長期來看,隨著AI能力的延伸與工具使用頻率的提高,格局變化難以論斷,需要關注邊際上的變化。


微軟這邊,營收成長了17%,淨利成長20%。


巨头开支超预期,上车信号又来了


具體業務,第一季在生產力和商業業務領域營收年增了12%至196億美元,高於市場預期的195.4億美元。


由於AI大模型為生產力帶來的變革作用,Open AI支持下,Copilot的嵌入被認為是推動Office產品營收成長的關鍵要素。


其中,Office商業產品及雲端服務年增了13%,Office商業產品營收成長了15%;Office消費者產品及雲端服務年增4%,微軟365訂閱數已達到8,080萬;商業社群網站LinkedIn營收年成長10%;商業應用Dynamics產品和雲端服務營收年增19%。


令人期待的是微軟的Azure雲端服務表現,本季成長了31%。


微軟表示,Azure成長的7個百分點來自其AI服務,高於上一季的6個百分點。


微軟預計,公司下一財季營收將達635億美元至645億美元之間,其中位數640億美元,略高於市場預期的637億美元。


自此,在AI的商用化領域,Google微軟已經率先將生成式AI結合到核心業務中,並且反映在績效上。這或許是與Meta表現大相逕庭的根本原因,賽道上已經率先看到了兩位領先的種子選手。


其次,客戶對AI需求的大幅成長,也鼓勵科技巨頭繼續投入資金建造新的資料中心,購買晶片,擴大算力容量。業績和資本開支都在提高,這無疑支撐了美股估值的信心。


02


總的來看,AI基建需求依然非常旺盛。


在電話會上,微軟財務長艾米・胡德(Amy Hood)坦言,微軟預計其資本支出將以季度為基礎大幅增加。


一季度微軟2024年第一季資本支出140億美元,比去年同期增加79.4%,環比增加21.7%。同時,微軟方面表示,下個季度資本開支環比將大幅提升50%-70%。從財年角度,24財年的資本支出比23財年增加80.8%-89.6%。


谷歌方面,整年的季度CAPEX將在或略高於第一季的120億美元水準(+91%)。近期也宣布將斥資30億美元在維吉尼亞州和印第安納州擴建資料中心。


Meta對今年資本開支的調整,從300-370上調到350-400億美元,但Q1年減5%。雖然Meta第一季的業績也十分出色,但市場對其接下來的投入產出比並不如微軟、谷歌般那麼有信心,主要緣自它那低於預期的業績指引和部分業務持續認虧的態度。


需要大量建造雲端基礎設施的科技巨頭,還剩下亞馬遜尚未揭露(4月30日),以及國內一些超大規模的雲端運算巨頭。


先前根據Meta年初的規劃,到2024年底公司將擁有35萬個輝達H100 GPU。


比較來看,1.8兆參數的GPT-4的訓練需要大約8000張H100。根據Omida數據,2023年底H100總共出貨120萬張,以目前市場上的數量足以訓練近150個GPT-4模型。


但未來隨著大模型迭代,還有圖片、影片側不同類型的模型訓練需求成長,所需的顯示卡數量可能遠遠不夠。相關數據曾表明,Sora正式推出後,大概需要72萬張H100來運作。


美銀在三大巨頭發布業績後,將24財年全球資本開支上修150億美元,共2,200億美元,高於先前預測的2,050億美元。


而且,目前AI前期建設週期至少維持3-4年,受益於AI提高產能利用率的垂直配套產業景氣度將延續,如晶片、光模組等等。週五受微軟、Google業績的提振,帶動「賣鏟人」——整條產業鏈上的熱門標的。


巨头开支超预期,上车信号又来了


身為GPU的領導廠商,輝達和過去的CPU霸主——英特爾市值差距一再拉大,在前天業績不及預期的表現揭開後盤中大跌12%,而輝達當天則高漲6%,市值一夜之間增加1276億美元,兩家巨頭市值相差整整15兆元的差距。


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這也充分說明了,賽道目前方興未艾,雖然英特爾一直迎頭追趕,但炒到這個位置上,資金只會眷顧邊際表現不會弱化,業績有硬邏輯支撐,又能抗住宏觀逆風的公司。

也再一次提醒關注A股的各位,還在擔憂AI需求萎縮?


不存在的。


03


從市場表現來看,巨頭業績和開支預期得到認可,此前在輝達GB200出貨前,本擔憂會有一段需求的真空期,但隨著整體風險偏好的逆轉,對二三季度的預期又重新樂觀了起來。


根據格隆匯研究團隊梳理,這些美股科技巨頭的算力需求映射了國內伺服器、光模組、PCB等算力環節標的,加上近期業績陸續驗證,市場情緒高昂,二季度行情或將繼續發酵。


巨头开支超预期,上车信号又来了

資料來源:格隆匯研究院 (黑金旗艦VIP權益之一)


中際旭創Q1營收48.4億季增31.3%,淨利10.1億季增15%,業績表現是略超預期的。


後續,二、三季隨著800G產能的爬坡,業績大機率維持較上季成長,到了第四季 GB200開始出貨,800G和1.6T的需求會持續高增。


公司在研究中透露,今年800G的全球需求總量很大,不可能單靠第一季就能滿足交付,因此後面幾季出貨也會加快。同時1.6T光模組預計將於第四季開始大量出貨,預計明年規模上量。伴隨著生產規模擴大和成本控制,龍頭毛利率可望進一步改善。


巨头开支超预期,上车信号又来了


漲停的工業富聯,其獲利成長率也很大程度取決輝達GB200的出貨節奏。伺服器、光模組兩大龍頭的表現,基本上證實了市場的AI需求預期對CAPEX的引導,進而守住設備商的成長曲線。


一季同樣站著的還有PCB,也算對得起二月以來的漲幅了。


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除了自身的產業趨勢外,A股市場整體的風險偏好也有明顯抬升,情緒愈發高漲。


上週五北向資金破天荒地狂買200億+,指數全面上漲。中際旭創上週五漲幅超過12%,市值創下歷史新高,市值四千億的工業複聯也直接來了個漲停。


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來源:富途牛牛


總的來看,算力需求量持續成長為維持策略多頭帶來信心,但短期節奏上還是要注意下存量博弈的風險。


同時,國產算力鏈公司仍有望承接來自國內的業務增量。根據機構,目前國內三大業者均已開啟訓練型AI伺服器採購,預計未來也將進行推理型AI伺服器招標。


AI大模型遍地開花,獲利還遙遙無期,而國內外賣鏟子的,都已經賺到錢了。

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