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川普「戰略不確定性」，現金為王？
正當市場從債券市場轉向關注美國貿易政策之際，美國總統川普繼續使用「戰略不確定性」作為其應對策略。上周五（5月23日）川普稱與歐盟貿易談判毫無進展，建議從2025年6月1日起對歐盟徵收50%的關稅，遠高於此前宣佈的20%關稅。
不過，僅僅過了兩天，川普隨即改口稱他同意將對歐盟徵收50%關稅的最後期限延長至7月9日，即恢復至原來的90天談判窗口期。消息公佈後，美股期貨反彈，美元下跌。其中標普500指數期貨上漲0.8%至5865.50點，而納斯達克100指數期貨上漲1%至21177.25點。
不確定性正加強資金從美國資產中流出的趨勢，而這一趨勢亦蔓延至其他市場，毫無疑問這將促使投資者持有更多現金。根據美國銀行引述EPFR Global的資料顯示，截至5月21日為止一周，全球股票基金走資41億美元，當中，美股再度錄資金流出，達18億美元；黃金基金贖回29億美元，為歷來第三大走資，但加密貨幣基金吸資23億美元。
值得留意的是，美股週一（5月26日）因美國陣亡軍人紀念日假期休市，市場整體交投清淡。投資者關注輝達將於週三（5月28日）美股盤後公佈2026財年Q1財報。另外，輝達在中國市場表現亦備受關注。路透引述消息人士稱，輝達將面向中國市場推出一款新的降級版AI晶片，以符合川普政府的管制，其價格將遠低於最近受限的H20型號，最快6月開始量產。
另外，週五（5月30日）公佈的美國4月PCE物價指數及週四（5月29日）的聯准會5月貨幣政策會議紀要亦備受關注。美國通脹上升持續多久及聯准會貨幣政策路徑的相關線索預計將為當前處於混沌的市場帶來指引。
標普500指數「牛回頭」？瑞銀上調標普500年底目標至6000點
儘管川普再「改口」，將美歐關稅談判期限延長至7月9日，但標普500指數目前已錄得連續四個交易日下跌。從技術角度看來，一旦標普500指數進一步跌穿上週五（5月23日）低點5767.4點，這意味自4月初以來的上漲行情對應的調整正式確立，預示標普500指數調整幅度或將進一步加深。
然而，投資者更加關注的問題可能是，標普500指數當前的調整是否「牛回頭」？
上述問題筆者主要關注兩點，一是聯准會重啟降息時間點。由於通脹前景的不確定性，若在美國貿易關稅確定性出現前聯准會採取降息，則向市場釋放美國經濟衰退風險加劇的信號。而聯准會官員此前亦市場明確信號，如果7月「對等關稅」暫緩期間屆滿後，繼續保持整體平均10%左右稅率，下半年美國經濟將保持穩健，企業現時僅暫停而非取消投資計劃，通脹亦不會持久推升，屆時聯准會將有空間降息。
其二，美股的盈利預期，標普500指數的預期市盈率目前高於21倍，超過了過去5年的中位數，表明估值可能過高。不過，基本情景仍是美國對所有國家關稅下調，加之美國科技企業對人工智慧投資的持續強勁，這令美股整體下行空間受限。
瑞銀上周最新報告顯示，其將標普500指數年底目標點位從5800點上調至6000點，並將2026年6月的目標點位定為6400點。儘管瑞銀此前下調了美股評級，但認為美股的仍牛市完好無損。
瑞銀稱，鑒於財報季表現強勁，加上對下半年GDP增長的預估略微樂觀，他們將2025年的每股收益預測從250美元提高到260美元，上調了4%；將2026年的每股收益預測從275美元提高到280美元，上調了8%。這些調整反映了對持續投資支出和人工智慧應用的信心。
標普500指數技術分析：5月20日節點，調整或尚未完結
標普500指數日線圖：
圖片來源於：tradingview
日線圖顯示，標普500指數目前正圍繞大型區間波動，該區間為5260-5880。這表明標普500指數在連續四日下跌後已重返區間內部，若短期無法重返5880點上方，則短期調整或難以避免。
但就中期來看，標普500指數或處於2022年開啟的升勢的五浪行情之中，在有效調整後仍存再度上攻5880點上方的可能。對於調整空間，可關注5650、5500、5270點水準。
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