【IPO前哨】焦點國際衝刺港股：業績穩增，99%股權在夫妻手中

近期，一次性衛生護理產品製造商焦點國際有限公司（下稱「焦點國際」）向港交所遞交了招股說明書，計劃登陸港交所主板。

在此之前，港股近年來有兩家一次性衛生護理產品廠商衝刺港交所，其中舒寶國際（02569.HK）今年3月底成功登陸港交所，股價至今累計漲超130%；樂舒適在今年2月也向港交所遞表，但至今尚未通過港交所聆訊。

值得一提的是，在國内一次性衛生護理產品行業内卷以及出生率下滑的背景下，這三家企業均在海外市場有深度佈局，且出海成績頗為顯著。

業績穩增，毛利率亮眼但低於同行

焦點國際成立於2014年，最初為國際品牌擁有人的吸收性衛生產品代加工商，後來開發出了自有品牌。

公司吸收性衛生產品可分為三類：嬰兒護理產品、女性護理產品以及成人失禁產品，同時涉足了衛生產品材料業務。於2024年8月，公司停止了成人失禁品牌產品線的運營，旨在優化資源配置、加強對具有更高成長潛力的核心業務板塊。

此外，焦點國際仍保留代加工業務，該業務覆蓋中國及國際市場，客戶遍佈多個國家及地區，以東南亞（如馬來西亞、越南）為主。

「全棉小時光」、「焦點寶貝」及「貝姆樂」為焦點國際的嬰兒護理產品，而「薇月」及「藍棉花」為焦點國際的女性護理產品。

招股書顯示，儘管焦點國際業務規模不大，但過去三年經營業績增長顯著。2022年、2023年、2024年營收分别為1.81億元(單位人民幣，下同)、3.72億元、4.47億元；毛利分别為3511.6萬元、8759.3萬元、1.23億元。

淨利潤同樣保持快速增長，上述期間的年内利潤及其他全面收入分别為1226.5萬元、3946.7萬元及6560.5萬元。焦點國際毛利率呈上升趨勢，上述期間整體毛利率分别約為19.4%、23.5%及27.5%。

焦點國際表示，於往績記錄期間的財務成就主要受以下幾大因素推動，即：(i)受惠於消費需求增長及公司的多品牌策略，公司的品牌產品業務在中國迅速擴張；(ii)受惠於與國際客戶的長期關繫，公司的代加工業務持續增長；及(iii)受惠於規模經濟效益及強大的供應商網絡，公司衛生產品材料業務的銷售額不斷增加。

但橫向對比同行，焦點國際的毛利率卻處於偏低區間。

於2024年，恒安國際（01044.HK）、豪悅護理（605009.SH）及舒寶國際等企業的毛利率均超過30%。

這一差距，正成為焦點國際衝擊上市時不可回避的估值拷問：當同行以30%+的毛利率構建盈利護城河時，焦點國際的盈利韌性能否支撐起資本市場的期待？

股權高度集中，創始人年僅35歲

焦點國際的創始人週航先生頗為年輕，現年僅35歲，2014年創辦公司時，他才24歲。

目前，週航擔任焦點國際執行董事、董事會主席及CEO。其現年36歲的妻子何姗姗擔任公司執行董事，負責就公司的一般管理及日常運營提供建議。

這對年輕的夫妻掌控著焦點國際幾乎所有股權，週航與何姗姗目前分别持有公司59.4%及39.6%股權，兩人作為公司控股股東合計持股99%。公司另外1%的股權，則由公司的一名投資人洪波所持。

資料顯示，洪波是世邦魏理仕(CBRA.US)的前副董事，專門從事中國内地、中國香港及海外的土地、房地產、礦業及商業估值。

2023年，洪波在一次會議上結識週航，隨後於2024年9月，洪波間接全資擁有的香港悅達向焦點國際投資了191萬元，取得了焦點國際1%的股權。

股權高度集中的公司，往往被視為「家族企業」而非典型的公眾公司，機構投資者可能因治理風險對這類股票持回避態度。投資者可能擔憂公司存在較高的控製權風險、治理問題或潛在利益輸送行為，這會降低市場對其股票的接受度，進而影響IPO定價及發行成功率。