黃金賽道再添新軍，紫金礦業分拆國際金礦有何看點？

今年以來，港股黃金板塊表現搶眼，老鋪黃金（06181.HK）、山東黃金（01787.HK）、潼關黃金（00340.HK）、靈寶黃金（03330.HK）等多只概念股股價漲幅翻倍，市場交投情緒高漲。

而這波黃金股暴漲背後，暗藏紫金礦業（02899.HK）的資本大動作 —— 早在一個多月前，這家礦業巨頭就官宣將境外黃金礦山資產打包注入香港全資子公司紫金黃金國際，並啓動港交所分拆上市計劃。

如今靴子落地！近日，紫金黃金國際正式向港交所提交上市申請。

紫金礦業（601899.SH）表示，這次分拆上市不會影響到其對境外黃金資產的控製權，紫金黃金國際仍會合並到其財務報表中。由此推斷，紫金黃金國際這次的IPO或僅出售部分股權。

紫金黃金國際尚未披露發售的股份數據等詳情，但提到計劃將籌得的款項用於：償還撥付收購哈薩克斯坦Raygorodok金礦的過渡貸款，於未來五年内升級現有礦山和建設項目以全面提升產能，於未來五年内用於勘探活動，以及用作一般公司用途。

分拆紫金黃金國際對紫金礦業影響大嗎？

AH股上市的紫金礦業是一家在全球範圍内從事銅、金、鋅、鋰、銀、鉬等金屬礦產資源勘察、開發及工程設計、技術應用研究的跨國礦業集團。其主要收入來自金、銅、鋅、銀、貿易等各項業務，其中銅業務無論收入還是毛利都佔最高比重。

這次分拆的紫金黃金國際，主要為紫金礦業中國之外的黃金礦山，佔其整體資產的比例不算太高，而且分拆之後仍合並入賬，對紫金礦業的財務影響應不大。

按中國會計準則編製的2024財年業績顯示，紫金礦業年度收入為3,036.40億元人民幣，而紫金黃金國際按國際會計準則編製的2024財年收入為29.90億美元，約合214.22億元人民幣，大約相當於紫金礦業年度收入的7.06%。

紫金黃金國際包含哪些資產？

從上市申請書來看，紫金黃金國際包含中亞、南美、大洋洲和非洲的8座黃金礦山的權益，即塔吉克斯坦吉勞/塔羅金礦、吉爾吉斯斯坦左岸金礦、澳大利亞諾頓金田金礦、圭亞那奧羅拉金礦、哥倫比亞武里蒂卡金礦、蘇里南羅斯貝爾金礦、加納阿基姆金礦和巴佈亞新幾内亞波格拉金礦。

除了間接持有巴佈亞新幾内亞波格拉金礦24.5%權益外，紫金黃金國際於另外7個金礦的持股權均超60%，合並入賬，其中其於澳大利亞諾頓金田金礦、圭亞那奧多拉金礦和加納阿基姆金礦持有全部權益，詳情見下表。

2024年，紫金黃金國際的收入為29.90億美元，經調整EBITDA為13.84億美元；經調整EBITDA利潤率達46.30%，較上年同期高8.03個百分點，或主要得益於期内金價飙升；全年股東應佔淨利潤為4.81億美元，較上年同期增長108.94%。

需要注意的是，2024年的業績並沒有包括加納阿基姆金礦的貢獻，因為紫金黃金國際於今年4月才完成收購加納阿基姆金礦，要到今年才會並入到其業績中。

加納阿基姆金礦為加納最大的金礦之一，2024年末的總礦產資源量為1.63億噸，平均金品位為每噸1.8克，黃金金屬礦產資源量達296.7噸，於2024年的黃金產量達6.3噸（203千盎司），大約相當於該公司2024年權益應佔黃金產量的19.54%。

可以預見，2025年並入紫金黃金國際後，應可為其帶來理想的收入。

此外，紫金黃金國際計劃收購哈薩克斯坦Raygorodok金礦，代價或為12億美元，該金礦的採礦權由RGG持有，選礦廠資產由RGP持有，這次交易涉及收購RGG和RGP。

從財務數據來看，2024年，RGG和RGP分别錄得淨利潤1.72億美元和0.31億美元。

哈薩克斯坦Raygorodok金礦由兩個露天礦坑組成，總礦產資源量為2.41億噸，平均金品位1.01克/噸，黃金金屬量合計242.1噸；礦石儲量為0.95億噸，平均金品位1.06克/噸，黃金金屬量合計100.6噸。

據賣家資料，該金礦的礦山壽命為16年（即從2025年直至2040年），黃金平均年產量為5.5噸，約合176.83千盎司，大約相當於紫金黃金國際2024年權益應佔黃金產量的17.02%。

紫金黃金國際表示計劃向金融機構獲得貸款，為此交易提供資金，而這次紫金黃金國際分拆在港交所IPO，募集的資金有一部分將償還這筆交易的過渡貸款。

結語

得益於金價上漲，金礦股今年的股價表現卓越，以3月赴港上市的赤峰黃金（06693.HK）為例，現價25.80港元已較其H股發售價13.72港元高出88.05%，往績市盈率或達到22.1倍。

反觀紫金礦業，今年以來的H股股價漲幅為51.49%，或得益於金價和銅價上漲，H股的往績市盈率或約14.4倍，低於赤峰黃金，其黃金資產的價值似乎並沒有完全釋放。

通過分拆海外金礦業務，紫金礦業或可活化其資產價值，並為其子公司開辟獨立融資的渠道。

需要注意的是，加納阿基姆金礦和哈薩克斯坦Raygorodok金礦（若在今年完成收購），將並入到紫金黃金國際的2025年業績中，或帶來較大的收入及利潤增量，加上地緣局勢、美國政策與全球通脹的不確定性，央行們增購黃金儲備以及黃金ETF投資提振，應繼續對金價起到支持作用，紫金黃金礦業的上市應有一定的看頭，但實際表現仍取決於其最後的定價、發售規模和發售時的市況。