消費賽道分化！新消費「狂飙」，這些傳統消費有望借力回暖？

近些年來，提振内需促消費成為了熱門話題，相關的政策也密集出台。例如，在2024年底召開的中央經濟工作會議和今年的《政府工作報告》就明確提出「大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國内需求」，並將其列為今年經濟工作各項重點任務之首。今年3月份，中共中央辦公廳、國務院辦公廳又印發了《提振消費專項行動方案》。

不過，大消費又包括新消費和傳統消費，涉及眾多細分領域，從實際情況來看，不同領域的景氣度有著非常大的區别。

新消費表現亮眼，廣獲機構認可

據悉，2023年以來，消費行業整體在多方面因素影響下相對承壓，但部分優質消費標的仍有遠超行業的基本面表現，股價也因此極為亮眼。

數據顯示，截止2025年5月2日，老鋪黃金（06181.HK）自上市首日以來累漲超過10倍；泡泡瑪特（09992.HK）自2024年以來已累漲近9倍；蜜雪集團（02097.HK）自3月3日上市以來累漲逾88%，股價頻創新高。

此外，毛戈平（01318.HK）、古茗（01364.HK）等公司也都表現亮眼。

而從業績上來看，這些企業往往也有著非常不錯的業績表現。

數據顯示，2024年，老鋪黃金的歸母淨利潤同比增長253.86%至14.73億元（人民幣，下同）；泡泡瑪特2024年的歸母淨利潤達到31.25億元，同比增長188.77%；蜜雪集團2024年的歸母淨利潤同比增長41.41%至44.37億元。

值得一提的是，上述這些業績、股價雙優的消費企業也被視為港股新消費代表。其中，老鋪黃金通過創新設計和高端定位，成功打造了具有文化内涵和奢侈品屬性的珠寶產品，甚至開發出了收藏屬性；泡泡瑪特通過獨特的IP人物組合吸引了年輕消費者的喜愛，既是玩具，也是情感寄託，還可以是社交媒介；蜜雪集團則是新茶飲的龍頭。

除了這些之外，新消費領域還包括新型旅遊、寵物食品及醫療、美妝等細分賽道。

東吳證券研究人員認為，新消費是消費行業的重要拉動力，核心在于某個消費圈層廣泛接受某品牌的溢價，其主要的突破點來自「新消費習慣的形成」或「品牌影響力的破圈」，最終體現在持續且廣泛的品牌溢價上，核心在于「品牌」。未來預計會在新消費習慣或品牌力破圈上持續有新消費的品牌誕生，這也將會是消費行業增長重要的拉動力，持續推薦新消費品牌公司，其它關注寵物食品，集換&收藏相關產品等領域。

國信證券在近期的研報中稱，整體來看，在當前消費行業仍待拐點的大背景下，新消費品牌依託短期較難被復制的底層能力，其業績稀缺性特徵未來一段時間將持續存在，而行業格局演變下的份額替代，也為相關公司遠期規模測算提供對標。繼續推薦：1）個護賽道：產品創新帶動傳統品類叠代升級，老牌國貨實現二次煥新突破；2）美妝賽道：國貨替代大趨勢下，具備產品差異化競爭力的龍頭品牌持續突破；3）IP潮玩：情緒價值需求持續提升潮玩龍頭依託IP矩陣化建設實現快速擴張；4）黃金珠寶：依託古法金等新技術實現黃金產品設計感躍升，吸引新消費人群的快速擴圈等。

傳統消費承壓，一些領域迎來好轉

相較于新消費而言，傳統消費整體處于承壓狀態，A股市場的白酒板塊即是其中的典型代表。

同花順數據顯示，2025年初至4月30日，白酒板塊累跌逾13%，跌幅位居A股前列。

從業績方面來看，即是是貴州茅台（600519.SH）這樣的龍頭企業也難免遭遇增長放緩的局面，詳情請看《一季度白酒股普跌，業績顯現疲軟迹象，前景如何？》

好消息在于，華創證券在近期的研報中表示，結合2024年第四季度及2025年一季度來看，白酒仍處出清築底期，行業風險已從表外渠道傳導至多數上市公司表内，第一季度多數酒企適度調減目標、放緩回款發貨節奏、節後宣佈停貨，減輕渠道壓力，行業整體回款發貨進度略有放緩，但頭部酒企基本完成開門紅規劃。展望後續，行業理性降速、二季度進一步出清後，有望迎來底部信號。

此外，傳統消費領域的家電行業值得關注。數據顯示，2025年一季度，美的集團（000333.SZ，00300.HK）、格力電器（000651.SZ）等家電巨頭實現了較為強勁的增長。

其中，一季度，美的集團實現歸母淨利潤124.22億元，同比大增38.02%，顯著強于近年單季度的增速表現，主要得益于國補政策以及外銷增速亮眼。

業内人士分析稱，今年一季度，家電巨頭業績大增背後存在三大共性動能。其一，國補政策全面落地刺激存量市場煥新。其二，企業加速向高端化、智能化轉型，通過技術升級提高了產品溢價能力，有力帶動公司「利潤」擡升。其三，降本增效成為行業共識，且都取得一定的成效。

值得注意的是，在促銷費政策下，家電、電腦、手機、智能穿戴設備等消費電子多個細分領域均在2025年國家補貼政策範圍之内，相關企業後續的業績表現值得跟蹤。

此外，一季度啤酒板塊業績迎來普增，呈現出淡季不淡的特點。而隨著夏季來臨，啤酒消費旺季即將來臨，啤酒板塊後續的業績表現值得期待。

以上這些也只是傳統消費中的一部分。從機構觀點來看，國金證券在研報中指出，當前推薦耐用消費行業的關注順序是：紅利防禦>新消費高景氣>傳統消費刺激鏈。傳統消費刺激鏈方面：穩增長政策加碼下，關注補貼政策直接受益且估值處于低位的傳統消費，重點尋找政策催化+邊際修復機會，如國補可能擴圍提效，關注兩輪車等；服務類消費加碼，關注旅遊等。

國泰海通在近期的研報中表示，政策預期催化，板塊估值有望逐步修復，大眾品成長為先、重視啤酒飲料換季機會、旺季加速催化可期，白酒板塊絕對價值凸顯。1）白酒動銷較好標的，相對穩健標的；2）大眾品穩定品類率先見底，首選其中成長標的，啤酒、飲料等；休閑零食等。

結語

從目前的情況來看，提振消費是擴大内需、做大做強國内大循環的關鍵所在，相關的支持政策預期還將繼續出台，這對于消費板塊來說是持續利好。不過，正如上述所言，大消費涉及眾多細分領域，新消費的情況明顯好于傳統消費，投資者在投資中應更加深入研究。