關稅風暴衝擊下，美債為何第一個倒下？

隨著特朗普關稅風暴推出，對全球資本流動格局產生劇烈衝擊。作為避險資產的美國國債遭遇大幅抛售，對衝基金倉皇逃離，其避險價值正經歷信任危機！

當地時間周三，美國財政部拍賣580億美元3年期國債，結果遇冷。

據報道，本次3年期美債拍賣的得標利率為3.784%，遠高於預發行利率3.760%，尾部利差高達2.4個基點。

另外，本次3年期美債拍賣的投標倍數從上月的2.70跌至2.47，創下自2024年10月以來最低水平。

此外，一級交易商獲配比例達20.7%，為2023年12月以來的最高水平，凸顯其他投資者參與意願冰點。

據報道，作為衡量美國國内需求的指標，直接競標者（含對衝基金、養老基金、保險公司、銀行等）獲配比例降至6.2%，為歷史上最低記錄之一，較上個月的26%雪崩。間接投標人獲配比例升至73%，折射本土投資者離場趨勢。

財經金融博客Zerohedge直言，這是一場非常糟糕的拍賣，僅略好於新冠和矽谷銀行危機時的3年期債券拍賣。

市場擔憂情緒進一步蔓延，有投資者指出，隨著歐債、日債收益率持續攀升，本土市場相對吸引力顯著提升，可能引發資金回流潮，進一步動搖美債的全球基準地位。

AllianceBernstein核心固定收益和多資產交易主管Matthew Scott表示，這場表現不佳的3年期國債拍賣，無疑會助長有關外國投資者正在撤離美國國債市場的傳言。

目前，市場目光已聚焦本周後續拍賣，包括周三的390億美元10年期國債，及周四的220億美元30年期國債拍賣會。

丹麥銀行研究部的Frederik Romedahl在報告中表示，即將舉行的10年期美國國債拍賣將成為衡量久期需求的重要指標。受長端推動，美國國債收益率周二上漲，並在夜間和周三歐洲交易時段繼續上升。該首席分析師稱：「對衝基金可能減少現金期貨基差交易以及周二3年期美國國債拍賣需求疲軟，都可能是導致美國國債抛售的潛在原因。

花旗集團表示，美債遭抛售預示著格局的轉變，美國國債不再是避險時期的全球固定收益避風港。投資者可能會選擇歐洲和澳大利亞等國的主權債券。

與美債遇冷不同，亞洲投資級别債券表現卻相當穩健。

今日景順固定收益可持續及影響力投資組合經理林純晖發文表示，最近美國關稅措施帶來的擔憂導致全球風險資產遭到抛售，而亞洲投資級别債券則表現穩健，息差擴闊幅度較低，跑赢美國投資級别債券。

林純晖認為專注本地市場且基本面穩定的亞洲債券發行人表現會更穩健，並由此帶來投資機會。這包括中國科技、傳媒和電信（TMT）、澳洲公用事業、印度非銀行業金融公司、印度投資級别債券、澳門博彩業、亞洲消費等領域的部分發行人。