融入大灣區，TVB能否轉運？

從事電視業務的電視廣播（00511.HK），下稱TVB，經歷了「瘦身」與業務結構優化之後，2024年業績有了明顯改善。

2024年全年，TVB收入按年微降1.95%，至32.58億港元。其中香港電視廣播收入按年增長17.25%，至16.38億元，主要受到廣告客戶貢獻的收入按年增長14.38%至14.64億港元所帶動；同時内地業務——包括TVB與優酷和騰訊視頻合拍劇和在内地主要串流平台發行内容，以及在淘寶和抖音等線上平台帶貨直播收入等，於2024年的收入也按年增長16.84%，至8.51億港元；稍微抵消了香港電子商務平台調整和縮減導致收入銳減的負面影響，後者的收入從2023年的4.86億港元大幅下降至1.27億港元。

2024年，TVB實行了多項措施來優化業務，並降低運營成本，從2024年業績數據來看，似見成效。該公司2024年EBITDA實現扭虧為盈，錄得盈利2.95億港元，而上年同期為虧損1.40億港元。受此帶動，TVB於2024年的淨虧損由上年的7.63億港元縮減至4.91億港元。

拓展大灣區市場

TVB這兩年一直致力於拓展大灣區市場，在其2023年業績中，明確將大灣區定義為「主要增長地區」。早在2022年4月，TVB已入駐抖音直播帶貨，設了三個面向不同商品品類的賬號，分别為TVB識貨（港式甄選）、TVB識貨（香港嚴選）和TVB識貨（健康速遞），目前這三個抖音賬號的粉絲數分别為208.8萬、34.7萬和78.4萬。

2023年3月，TVB與淘寶合作開啓直播帶貨業務，通過旗下當紅藝人的人氣，持續取得不俗的表現。

我們留意到，其内地收入的佔比正在不斷攀升，2024年内地收入按年增長16.42%，至8.55億港元，佔總收入的比重達到26.25%，見下圖。

對於未來……

廣告一直是地面廣播公司的主要收入來源，這也是依靠會員費變現的串流平台奈飛（NFLX.US）一放開廣告業務，業績即顯著提升的主要原因。無線電視為免費電視，不收取會員費，因此主要依靠廣告營收來變現其傳播的影響力。

我們留意到，最近TVB的主要頻道已開始在頻道上進行内地廣告招商，尤其是粵港澳大灣區，並且讓其旗下藝人積極推廣TVB在香港的廣告套餐，務求推動廣告業務的發展。

TVB表示，在其去年年底舉行的「早鳥」活動中，客戶承諾預訂2025年電視廣告套餐的總金額較上年有雙位數增幅。此外，其自2025年1月起在廣東省銷售翡翠台和明珠台的廣告時段（之前並沒有此舉措），聚焦大灣區市場，以拓展新的商機，鑒於大灣區的市場遠大於香港本土市場，而且許多港商都有拓展大灣區市場的需求，這一措施應可帶來新的廣告業務擴張空間。

TVB透露，其已於2024年撇減大部分剩餘的不良資產，預計2025年全年的EBITDA將大幅高於2024年，並將於2025年實現正股東應佔淨溢利，這或意味著TVB有望真正實現扭虧為盈，而從其拓展廣告業務的努力來看，應存在較大可能性。

不過，TVB的股價卻並未因此而走高，在公佈業績後，其股價仍大跌5.39%，按現價3.16港元計，市值不足15億港元。傳統電視已走向式微，TVB的主營業務模式並沒有大的突破是一大缺點，隨著AI時代的到來，廣告投放會變得更加智能化、精準化和效益化，仍在「吃老本」的TVB或很難在電子傳媒時代進行競爭，同時其帶貨業務當前的量能並不足以構成大的增長驅動力，這些可能都是資本考慮的原因。