扭虧！國民技術（02701.HK）投資者為何不買賬？

8月24日，國內老牌集成電路設計企業--國民技術A、H股均維持震盪走勢，市場多空分歧凸顯。截至收盤，其A股（300077.SZ）上漲1.6%，報19.72元/股；在大盤蕭條的背景下，其港股（02701.HK）下跌1.64%，報8.7港元/股。

該股此番股價異動，主要受中期業績影響。其營收大幅增長，歸母淨利潤實現扭虧。市場將盈利扭虧視作經營改善信號，但對經營現金流壓力保持高度警惕。

具體來看，2026年上半年，國民技術營收9.06億元（單位人民幣，下同），同比增長43.4%；歸母淨利潤441.4萬元，去年同期虧損3678.4萬元，實現扭虧為盈。

作為國內老牌的集成電路設計企業，國民技術在業務上核心聚焦MCU芯片、安全芯片，以及鋰電池負極材料三大領域。憑藉商用密碼算法優勢，公司穩居國內內置商密模塊MCU市場前列。公司還憑藉多核異構架構、AI算法支持、密碼模塊及功耗控制等核心技術，已在AI、邊緣計算、儲能控制、人形機器人等高潛力新興賽道實現產品落地。

對於收入增長，主要由於芯片產品，以及鋰離子電池負極材料產品和石墨化加工服務的銷售增加。

利潤轉虧為盈，則主要是由於公司主要產品收入均錄得強勁增長，加上營運效率提升及規模經濟效益，使得公司盈利能力有所增強。

具體來看，今年上半年，國民技術芯片產品收入4.3億元，同比增長38.1%，占總營收47.5%，毛利率31.5%，同比增加1.6個百分點，是集團利潤核心來源。這主要是由於全球對人工智能及算力的持續強勁需求，帶動芯片需求與芯片價格雙雙上漲。

隨AI算力需求不斷提升，晶圓代工產能向AI算力所需成熟製程傾斜，部分成熟製程節點出現供應瓶頸。另一方面，由於汽車智能化、工業物聯網、數字電源管理、端側AI等場景具備強勁需求，MCU供應趨緊，MCU產品出現上漲。國民技術等國內外多家半導體企業年內多次漲價。

新能源負極材料（含石墨化代加工）方面，則收入4.38億元，同比增長50.5%，占總營收48.3%，主要是由於銷量增長。但毛利率僅5.9%，同比下滑2.7個百分點，盈利能力偏弱。

根據公司公告，鋰電行業呈現「動力穩健托底、儲能高速增長」的結構性特徵，儲能需求大幅增長，帶動行業出貨量&產能利用率提升，公司負極材料主要用於新能源車動力電池，3C數碼和儲能等鋰電應用場景，公司預期隨新能源車與儲能市場持續增長，負極材料業務有望迎來機遇。

但需要警惕的是，為應對下游訂單需求，國民技術加大晶圓原材料前瞻性採購，導致經營活動現金流淨額-2.73億元，淨流出規模同比大幅擴大422.72%。

總體而言，國民技術上半年業績驗證雙輪業務具備收入增長韌性，利潤實現扭虧，但備貨帶來現金流壓力仍是市場主要顧慮。

有謹慎觀點指出，MCU行業競爭激烈，通用芯片市場內捲，價格存在下行壓力；負極材料板塊毛利率偏低，上遊焦類、瀝青等原材料波動擠壓利潤；芯片業務需要持續高額研發投入；現階段備貨導致經營現金流大額淨流出，應收賬款抬升存在減值隱憂。後續需要持續跟蹤兩大板塊收入變化、新產品量產落地，評判企業中長期成長成色。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動，國民技術具備半導體＋新能源材料雙賽道參評的特色優勢，作為國內MCU、安全芯片設計企業，A＋H資本平台加持，AI算力配套芯片打開想象空間，契合港股100強對硬科技企業技術布局、成長彈性的評估標準，有望進入相關榜單候選名單，但現金流階段性承壓或將對綜合評分形成一定製約。