美元：貶值敘事限制上行空間 - 華僑銀行

荷蘭國際集團（OCBC）的 Sim Moh Siong 和 Christopher Wong 指出，美國財政部擴大長期限回購計劃重新點燃了市場對美元貶值的擔憂，推動美元走弱、黃金走強以及盈虧平衡通膨率上升。他們強調，這並非經典的量化寬鬆（QE），但指出美國政策不確定性上升、對美聯儲獨立性的質疑以及傑克遜霍爾風險，是美元前景的關鍵制約因素。

貶值擔憂拖累美元

"美國財政部意外擴大其長期限回購計劃後，美元貶值再次成為市場主題，這表明其對近期長期收益率上升感到不安。"

"由此引發的美國陡峭化交易平倉，可能強化了其他貶值交易，包括美元走弱、黃金反彈以及美國通膨盈虧平衡率上升。"

"有幾個因素有助於解釋為何回購公告重新點燃了對貶值的擔憂。然而，認為更大規模的回購相當於量化寬鬆的觀點似乎並不恰當。財政部是在購買更長期限的債券，同時實際上通過增加國庫券發行來為該操作提供資金，而不是擴大貨幣供應。"

"其次，投資者似乎對他們眼中更具干預性的財政部越來越感到不安。回購公告的時機，加上此前對 EURJPY 的干預，偏離了財政部長期堅持的‘規律且可預測’的做法。對美國政策不確定性的擔憂上升，通常對美元不利"

"第三，市場正在質疑，美聯儲是否會面臨壓力，為了控制政府融資成本而將利率維持在低於合理水平，而不是僅僅關注通膨和就業目標。圍繞美聯儲反應函數的不確定性，以及市場對其優先考慮通膨意願的疑慮不斷加深，使市場更加關注主席 Warsh 在傑克遜霍爾的講話。如果主席 Warsh 和其他美聯儲官員未能對不斷上升的貶值擔憂作出反駁，美元可能面臨進一步下行。"

"政策不確定性再度上升，限制了美元上漲空間，並使我們對未來一到兩個季度美元溫和看多的觀點面臨風險。話雖如此，由人工智能相關投資需求與大規模政府借貸相競爭所推動的實際收益率上升，仍與美國經濟的韌性相一致。這應有助於限制過度鴿派的美聯儲風險，並幫助遏制美元下行。目前，我們更傾向於對美元保持中性，而不是追逐最新一輪美元疲軟。"

（本文由人工智能工具協助生成，並經編輯審核。了解更多。）