【百強透視】泡泡瑪特（09992.HK）跌超6%，業績增速放緩影響？

財華社8月21日訊，泡泡瑪特（09992.HK）早盤股價大幅低開8.19%，報141.1港元/股。

股價大幅下挫與昨日稍遜成色的業績有關。8月20日盤後，泡泡瑪特披露2026年中期業績公告。整體營收利潤依舊保持增長，但增速已經顯著回落。

具體來看，2026年上半年，泡泡瑪特營收171.73億元（單位人民幣，下同），同比增長23.8%；歸母淨利潤50.38億元，同比增長10.1%；經調整淨利潤51.56億元，同比增長9.5%。

收入增長由國內存量穩固、海外市場擴張雙向驅動。國內市場作為基本盤保持穩健，線下門店、機器人商店、線上平台多渠道協同；海外市場依舊貢獻增量，但增速較去年爆發期明顯降溫，歐美區域進入運營調整期，本地化團隊、供應鏈、渠道鋪設持續投入。

利潤端，高毛利IP產品占比支撐整體毛利率維持接近70%水平；但海外市場前期渠道、營銷、本地化團隊投入增加，銷售費用抬升，對利潤增速形成一定壓製；同時爆款效應減弱，高基數效應，拉低整體同比增速。

分業務看，自有IP依舊是收入核心支柱，THEMONSTERS（LABUBU）依舊貢獻最大收入體量，但是收入占比有所回落；SKULLPANDA、MOLLY等成熟IP保持穩定輸出；新IP孵化持續推進，尚未出現現象級大爆款；毛絨品類延續高景氣，成為重要增長品類，盲盒品類收入占比進一步下降。

分地區看，中國內地市場仍是基本盤，上半年收入達122.0億元，同比增長47.30%，占總營收比重由上年同期59.69%至71.05%。

反觀海外市場，則構成本期業績的隱憂。上半年，海外市場合計收入49.72億元，同比下滑11.10%，占比由上年同期40.31%降至28.95%，海外正從過去爆發式增長轉入精細化運營階段。

總結而言，泡泡瑪特上半年業績驗證了潮玩品類的全球接受度，但高基數之下整體增速大幅回落，單一IP依賴、海外投入加大等問題也隨之顯現。

首先，潮玩行業具備強消費可選屬性，若全球消費景氣走弱，會直接影響終端消費力；其次，集團業績高度依賴頭部IP熱度，一旦爆款熱度消退，存在增長失速風險；

再者，海外持續開店帶來營銷、租金、人力投入，短期會持續擠壓利潤；此外，行業競品不斷入局，同樣存在市場分流壓力。

後續，投資者需要持續跟蹤海內外終端動銷、新IP錶現、海外盈利水平，評判企業中長期成長成色。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動，泡泡瑪特具備全球潮玩賽道參評的特色優勢，作為國內IP運營出海標桿企業，已經完成全球化初步布局，現金流與盈利體量突出，契合港股100強對消費企業全球化能力、盈利質量的評估標準，有望進入相關榜單候選名單。