【百強透視】利好難以對沖利空！維立志博（09887.HK）爆量下挫7%

7月27日，港股生物科技板塊出現分化，天辰生物-B（01779.HK）等多股錄得顯著上漲，但維立志博-B（09887.HK）等多股遭遇下跌。

其中，維立志博的股價在盤中一度大跌逾17%，此後跌幅有所收窄，截至收盤仍下挫7.05%，報收58.05港元，且放出天量。

梳理公司近期消息面，今日股價大跌的核心導火索，是上市周年解禁窗口開啟疊加股東減持利空落地。維立志博於2025年7月25日上市，上市已滿一年，到了關鍵的解禁時間節點，本身就給二級市場帶來了較強的情緒承壓。

而在7月24日晚間，昆藥集團（600422.SH）發布減持公告，擬擇機減持所持不超過244.30萬股維立志博股份，這批股份恰好處於本次解禁範圍之內。作為公司早期財務投資人，昆藥集團2020年參與公司融資，持股周期已久，本次的減持計劃向市場傳遞出早期投資人到期兌現退出的信號，點燃了短期拋售情緒。即便其持股比例不高、整體減持體量有限，但在解禁的敏感時間窗口，任何股東退出預期都會對尚未盈利的18A創新藥企股價形成明顯衝擊。

值得注意的是，維立志博還在7月24日同步披露了一份利好公告--公司董事長、首席執行官康小強自願延長個人所持全部公司股份鎖定期6個月，直至2027年1月24日，徹底消除了核心創始人短期減持的可能性。

一利一空兩份公告同步出爐，形成了明顯的消息對衝效果，但從二級市場的實際反饋來看，短期資金情緒完全被減持利空主導。市場資金更看重解禁窗口的短期拋壓風險，而創始人長期鎖倉所傳遞的長期價值信心，難以對衝投資人集中兌現的短期交易行為，呈現出典型的「長期利好難抵短期利空」的市場特徵。

從更長視角來看，其實公司估值回調已持續數月。維立志博股價在2026年4月創下97.5港元的歷史高點後持續回落，區間最大跌幅超過五成，此次解禁日大跌後股價已接近腰斬。作為未盈利的生物科技-B類公司，估值高度依賴管線進展預期，在缺乏重磅臨床催化的窗口期，解禁帶來的供給端衝擊往往被放大。

而這也是港股生物科技板塊的普遍現象。18A章上市公司上市滿一年後，早期投資者、財務投資人通常會選擇逐步退出兌現收益，解禁前後股價承壓幾乎成為行業慣例。不同公司的分化在於：核心管線有明確進展、基本面持續兌現的標的，解禁壓力消化後往往能逐步修復估值；而管線推進不及預期、商業化尚遠的公司，則可能面臨估值中樞的持續下移。

對於維立志博而言，CEO延長禁售至少傳遞了一個信號--核心管理層並不認為當前價位是離場時點，這與財務投資者的退出邏輯形成錯位。後續股價能否企穩，關鍵仍在於公司核心管線的臨床數據讀出和商業化進展能否持續兌現，這才是支撐生物科技公司長期估值的根本因素。

另值得關注的是，第十三屆「港股100強」評選籌備工作正有序推進。維立志博作為創新生物科技領域的新晉標的，核心管線進展與商業化潛力將是重要評估維度。解禁衝擊屬於短期流動性擾動，長期能否在百強榜單中占據一席之地，最終取決於臨床價值的兌現節奏。