【百強透視】中期業績預喜！現代牧業（01117.HK）漲近6%，乳業周期拐點顯現？

7月23日盤後，港股上遊牧場龍頭現代牧業（01117.HK）拋出了一份重磅正面盈利預告。

而在7月24日，現代牧業的股價高開上漲，一度飆升近10%，但此後遭遇回落，截至發稿時間漲幅為5.69%，股價現為1.30港元。而如果從6月26日算起至今，其股價則已累漲近43%，走出了一波亮眼漲勢。

根據公告，現代牧業預期2026年上半年稅前利潤不低於4300萬元（人民幣，下同）；反觀2025年上半年，公司稅前虧損高達9.72億元。從巨虧到預計實現扭虧為盈，業績畫風徹底反轉。

值得注意的是，現代牧業在上半年取得扭虧為盈的成績受到多重因素影響。

首先需要釐清一個關鍵點--2024年、2025年現代牧業遭遇大額虧損，其實並非主業經營崩盤。根據相關準則，奶牛屬於生物資產，需要根據市場價格重估公允價值。奶價下行周期，疊加行業大規模淘汰低產奶牛，淘牛價格持續走低，就會產生巨額公允價值損失。這筆損失無需實際現金流出，卻會直接侵蝕賬面利潤。

而本次盈喜公告披露的第一條原因，就直指核心變化：淘牛數量下降、淘牛價格回暖，乳牛公允值變動損失大幅收窄。簡單來說，行業最差的「殺牛底部」正在過去，減值壓力最大的階段或許在漸行漸遠。

但公允價值損失收窄只能算是「減虧buff」，真正支撐盈利修復的底盤，來自持續推進的降本與主業毛利改善。現代牧業在公告中表示，原料奶毛利率保持穩定、毛利額實現增長，飼料成本持續下行，各項運營開支精細化管控。

不過，雖然現代牧業業績預期轉好，但未必代表股價就會「一飛沖天」。其實此次扭虧存在結構性特徵，目前盈利改善一部分來自公允價值變動損失大幅收窄，屬於「報表端修復」；核心原奶售價僅僅企穩，尚未迎來趨勢性大幅上漲，這方面的信息仍需持續跟蹤。

另外，就在本周，現代牧業收購中國聖牧（01432.HK）的強制現金要約已在所有方面成為無條件。這筆收購遠不止「多了幾座牧場」那麼簡單。如果交易順利落地，現代牧業奶牛總存欄、原奶年產能、稀缺的有機奶源占比均將獲得提升。有機奶相較普通生鮮奶擁有穩定溢價，能夠平滑普通原奶價格周期性波動。一邊是低成本大規模常規奶源，一邊是高溢價有機奶源，產品結構優化將長期抬昇平均奶價中樞。可以說，公司選擇在行業底部完成併購，屬於典型的逆周期布局。

從更長視角來看，周期底部逆勢併購疊加長期降本增效，現代牧業或許已經拿到行業復甦的先手棋。但投資者仍然需要持續跟蹤三大風向標：全國主產區生鮮乳月度報價、淘汰母牛價格走勢、半年報剔除生物資產損益後的核心經營利潤。

另值得關注的是，第十三屆「港股100強」評選籌備工作正有序推進。現代牧業作為港股乳業上游的龍頭企業，若能持續驗證盈利修復、鞏固行業地位，其能否憑藉規模優勢與周期反轉邏輯入圍本屆百強榜單，值得期待。