【IPO追蹤】濱化股份（06745.HK）登陸港股跌逾10%，毛利率波動大

7月10日，港股市場迎來兩隻新股同日掛牌--濱化股份（06745.HK）與晶合集成（02249.HK）。

其中，老牌化工企業濱化股份開盤即遭遇破發，盤中跌幅一度擴大至24%，但此後遭到資金強力拉升。截至發稿，跌幅已收窄至9.77%，報3.14港元/股。與此同時，濱化股份A股（601678.SH）也遭遇下跌，截至發稿下跌2.09%。

以發行價3.48港元、每手1000股計算，不計手續費，投資者截至發稿每手賬面浮虧約340港元。

從全球發售階段的認購情況來看，投資者整體反應較為分化。香港公開發售部分獲227.58倍超額認購，最終發售股份為3521.3萬股，占發售股份總數約10%，合共收到約8.89萬份有效申請，其中約1.74萬份獲受理；國際配售部分則獲4.26倍認購，國際發售股份最終為3.17億股，占比90%。

公司此次上市共引入7家基石投資者，包括：北京益安及華泰資本投資（有關北京益安場外掉期）、魯花道生及華泰資本投資（有關魯花道生場外掉期）、Aurora SF（有關濱州國投安排）、中國宏橋（01378.HK）、Hyperion Venture、天圖以及盛威。基石投資者合計認購約1.12億股，涉資約3.91億港元，占全球發售後已發行H股總數約31.88%，相關股份禁售期至2027年1月9日。

公司本次上市募資淨額約為11.6億港元，計劃將約40%用於濱州北海經濟開發區的源網荷儲項目的建設；約30%用於提升研發能力；約10%用於在濱州陽信新建一處電子化學品生產設施；10%用於拓展海外銷售與服務網絡；剩下10%用於一般營運資金及保持營運靈活性。

濱化股份是一家綜合型化工集團，公司始建於1968年，深耕化工行業50餘年。公司主要從事氯鹼化學品、碳三碳四化學品及濕電子化學品的生產及銷售。公司的核心產品包括燒鹼、環氧丙烷、MTBE、電子級氫氟酸等。

業務結構方面，燒鹼為公司「現金牛」，新板塊尚處爬坡期。

氯鹼化學品作為公司基本盤，廣泛應用於化工、紡織、冶金及製藥等領域。2025年該業務毛利率為20.6%，貢獻公司近九成毛利。公司在多個細分品類占據國內領先地位：按2025年粒狀燒鹼收入計，以38.1%市占率位列國內第一；在工業級粒狀燒鹼領域，市佔率達60.0%，穩居首位；粒鹼產能、產量市佔率分別為33.3%和44.5%，兩項指標均排名全國第一。

碳三碳四化學品為公司近年來重點發展的業務板塊，產品廣泛應用於塑料、橡膠、紡織及電子材料等行業。該板塊目前尚處盈利爬坡期，2025年毛利率為0.2%，後續彈性有待釋放。

財務表現方面，公司總收入由2023年的73.06億元（人民幣，下同）增至2024年的102.28億元，並於2025年進一步攀升至148.36億元。但受主要產品平均售價及銷量波動影響，毛利率由2023年的16.7%降至2024年的6.4%，2025年回升至9.8%。

利潤端方面，2023年至2025年年內利潤分別為3.99億元、2.17億元和2.35億元。進入2026年一季度，公司實現收入39.23億元（同比增加3.7%），期內利潤同比增長54.6%至1.73億元，經營修復信號較為明確，後續走勢值得持續跟蹤。