【IPO速遞】CDMO賽道再迎選手，智享生物手握近200個項目，負債高企

6月1日，智享生物（蘇州）股份有限公司（以下簡稱「智享生物」）正式向港交所主板提交上市申請，獨家保薦人為東興證券（香港）。這標誌著這家成立於2018年的生物製劑CDMO企業，正式踏上資本市場新征程。

智享生物是一家以生產為驅動的全生命周期CDMO（合同開發與生產組織），專注於生物製劑領域。在港股市場上，與之同屬CDMO賽道的上市公司包括藥明生物（02269.HK）、金斯瑞生物科技（01548.HK）、東曜藥業（01875.HK）以及泰德醫藥（03880.HK）等。

智享生物主要提供生物製劑開發及生產的CDMO解決方案，即工藝開發、分析方法開發及驗證、藥品生產質量管理規範(GMP)生產、質量管理；及監管事務及化學、製造及控制(CMC)支持。公司認為，其是中國少數真正將客戶未來商業化規模生產及上市後產能爬坡需求納入產能規劃、設施設計及建設的生物製劑CDMO之一。

截至最後實際可行日期，公司為200多家客戶提供CDMO服務，涵蓋超過400個項目，涉及200多款藥物及候選藥物，其中包括3款已獲批藥物及20多個處於後期開發階段的項目。

市場地位方面，根據弗若斯特沙利文的資料，按2025年商業化產品數量計，智享生物在中國生物製劑CDMO公司中排名第二，並且按2025年收入計，公司在中國的治療性抗體藥物領域的生物製劑CDMO中排名第三。

智享生物的商業模式較為清晰，公司推行「一款分子，一路同行」的策略，與客戶在藥物早期開發階段就開始綁定，貫穿整個生命周期。這一策略成效顯著，2023年至2025年期間，公司前30大客戶的重複訂單率高達100%。

此外，公司產能優勢較為突出，截至2025年末，公司總投產產能達11.34萬升。其中，位於常熟的單體廠房產能達8.53萬升，在中國同類廠房中排名第一。

公司的項目組合穩步增長，於2023年、2024年及2025年分別擁有122個、163個及197個項目組合。

然而，儘管項目組合數量穩步增長，但公司收入增長不穩定，且持續產生虧損。2023年、2024年及2025年，公司收入分別為4.55億元（單位：人民幣，下同）、4.33億元及4.84億元，同期年內虧損分別為1.68億元、2.91億元及2.15億元。

智享生物客戶集中度較高，於2023年、2024年及2025年，來自前五大客戶產生的總收入分別佔各年度總收入的49.3%、40.5%及55.8%。

國內CDMO行業競爭激烈且高度集中，尤其在非頭部企業之間，價格戰與客戶爭奪壓力較大。智享生物雖然在部分細分指標上排名靠前，但與行業龍頭如藥明生物相比，收入規模仍有顯著差距。

與此同時，公司負債水平較高。截至2025年12月31日，流動負債淨額為12.42億元，至2026年4月30日進一步增至12.99億元。根據Wind數據，截至2025年12月31日，公司資產負債率高達125.61%。

招股書顯示，2024年7月完成C＋輪融資後，智享生物估值約為59.1億元。公司IPO前吸引了多家知名投資機構，包括君聯資本（持股6.54%）、清松資本（5.07%）、高榕創投（1.90%）等。公司創始人、董事會主席兼CEO李智通過直接和間接持股，合計控制公司約57.84%的表決權。

李智擁有豐富的行業資歷，曾擔任信達生物（01801.HK）細胞培養工藝開發總監及研發體系運營負責人；歷任康弘藥業（002773.SZ）附屬成都康弘生物中試放大車間主任；並曾在石藥集團（01093.HK）附屬明復樂藥業（廣州）擔任細胞培養團隊負責人。

行業前景方面，智享生物站在了一條黃金賽道上。弗若斯特沙利文資料顯示，在中國，生物製劑CDMO市場規模由2020年的91億元擴大至2025年的325億元，期間年複合增長率為28.9%。展望未來，該市場規模預計於2030年將達到880億元，2025年至2030年的年複合增長率為22.1%，到2035年，市場規模預計進一步增至2164億元，2030年至2035年的年複合增長率為19.7%。

對於港股上市募資所得款項用途，公司計劃用於：資助公司常熟基地建設兩座額外原液生產設施（每座設施年產能為96萬L）；資助公司常熟基地建設兩座生產ADC的專門設施；資助公司常熟基地建設新生物製藥開發設施；資助公司常熟基地建設AI數據中心；營運資金和其他一般公司用途。